东盟观察丨东南亚经济稳定增长吸引资金流入，美联储延后降息影响全球流动性

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

上周亚太区股市普遍收涨，特别是东南亚股市，多数表现稳定。

东南亚股市中，越南胡志明指数以近1%的涨幅领涨东南亚股市。具体来看，越南胡志明指数周涨1.28%，报1265.05点。印尼雅加达综合指数（JKSE）周涨0.16%，报7166.06点。泰国SET指数周涨1%，报1354.07点；马来西亚吉隆坡综合指数上周涨0.45%，报1573.73点；新加坡海峡指数周跌0.17%，报3804.26点；菲律宾马尼拉指数周跌0.88%或55.92点，报6296.2点。

中国银行研究院高级研究员王有鑫向21世纪经济报道记者分析称，“东南亚股市回升出于几方面因素，首先，亚太股市风险在特朗普上台前已充分释放，其上台后，相关表态反映政策变化并未超出市场预期，全球股市风险溢价降低，股市有所回暖。其次，近期美联储官员再度释放降息预期，市场对高利率环境的担忧有所缓解，美元指数和美债收益率回落，推动风险资产吸引力上升。再次，中国经济政策的提振和经济回暖趋势对整个亚太区股市形成带动效应，增强了区域经济稳定预期。亚太股市凭借着估值优势和增长潜力再度吸引国际资本流入。”

除东南亚股市回稳，上周亚太区中表现最为突出的是日本股市。上周日经225指数上涨3.85%，大涨1480.52点，报39931.98点。澳大利亚股市和韩国股市录得微涨。澳大利亚S&P/ASX200指数收涨1.19%，报8408.9点；韩国KOSPI指数上周涨0.53%，报2536.8点。

近期，新加坡银行对日本除外的亚洲股票给予“高配”的评级。有分析指，美国总统特朗普的关税计划可能会加速全球供应链和外国直接投资的转变，可能有利于东盟地区的股市发展。

投资者到东南亚市场寻求“庇护”

在经历了低迷的一周后，东南亚股市重拾升势。

虽然地区基准的摩根士丹利资本国际东盟指数（MSCI Asean Index）在2024年的表现略逊于整体亚洲指数，而且多数国家都出现了外资外流，但各基金仍在押注投资者在2025年将回归东盟，而它们对该地区基础设施和新兴行业，包括数据中心和绿色能源的投资，将预示着企业利润的增长。

谈到东盟股市的上涨，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向21世纪经济报道记者表示，一方面是因为美国近期的降息预期和全球风险溢价降低，使得美元资产的吸引力相对下降，国际资本重新配置资产，流向更具吸引力的新兴市场，东南亚地区凭借其稳定增长的经济和估值优势吸引了大量资金。其次，是东南亚地区展现出强劲的经济复苏活力，2024年整体经济增长率预计达4.7%，越南、菲律宾和印度尼西亚等国表现尤为突出。此外，区域经济一体化的深化，如RCEP等也增强了市场信心。再者是，部分东南亚国家如菲律宾、印尼和泰国已开始降息或放松货币政策，这为市场提供了更多流动性，进一步推动股市上涨。

近年来，东盟正不断加强内部合作，以增强经济活力。马来西亚总理安瓦尔认为，马来西亚作为东盟的轮值主席国，将致力于实现东盟地区的数码及能源转型，加强区域的互联互通，并以包容性推动东盟的一体化发展。据了解，马来西亚将提出《2045年东盟共同体愿景》，为未来20年发展规划方向。对于东盟是否有意效仿欧盟，拥有统一的货币及市场的问题，安瓦尔表示，相对于政治体制的问题，东盟更关心的是经济合作。

尽管受到美联储减缓降息的影响，但有分析预计，大多数东盟国家的经济增长预计仍将保持弹性。马来西亚银行研究公司（Maybank Research）估计，东盟在2025年的国内生产总值将增长4.7%。稳定的经济增长让东盟股市备受关注。

SGMC Capital Pte分析师Mohit Mirpuri表示，“受强劲消费和政策灵活性支撑，印尼和菲律宾等受国内驱动的市场因相对稳定而脱颖而出，这使它们成为投资者的稳定选择。”

在柏文喜看来，马来西亚、越南和泰国的股票市场备受看好。他表示，马来西亚正在进行的政策改革和经济结构调整有望提升市场竞争力，而对越南来说，其强劲的政府支出和经济快速增长将继续吸引外资。

虽然全球资金呈现流入东南亚股市的趋势，但有分析师认为，还要警惕东南亚股市后续可能面临的风险。王有鑫表示，从全球货币政策走势看，目前最大的风险在于美联储政策变化的非预期性，特朗普新的关税计划可能推高美国通胀压力，使得美联储延后降息进程，从而对全球流动性和跨境资本流动带来负面影响，导致东南亚股市面临的风险加大。叠加关税政策可能对东南亚经济产生的影响，可能加大国际投资者对区域市场长期发展趋势的担忧，导致股市波动加大。

日股强势上涨超千点

2025年刚开年，日本就率先打响加息“第一枪”。

1月24日，日本央行以8-1的投票结果通过利率决议，决定加息25个基点至0.5%，符合预期。这是日本央行时隔半年再次加息，也是日本17年来最大幅度加息。就在日本央行宣布加息之后，美元兑日元迅速走低，盘中一度触及1美元兑154.843日元。之后日元回落，截至1月26日，日元兑美元汇率为1美元兑156.013日元。

伴随着日本央行加息，日股日内微跌。但上周来看，日经225指数强势上涨1480点。国泰君安认为，日本宏观环境回暖，内生型经济增长动能使得市场对日本企业的盈利预期边际改善。在财政刺激政策持续支持的背景下，日股或有望实现正收益。

渣打银行财富方案部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，目前日本央行加息符合市场预期，日元作为传统的融资货币的现象并没有打破。从前几天日本股市的交易来看，日本央行加息的影响也比较温和，预计这次日本央行加息对于全市场资金流向以及日本股市的影响比较有限。

Main Street Research的詹姆斯•德默特（James Demmert）表示，在本周美联储召开货币政策新闻发布会和大型科技公司财报季开始之前，股市正处于“风暴前的平静模式”，后续这两种情况都可能导致全球市场波动。