调仓风向标|中泰资管姜诚：着重加仓材料行业，“长期仍然偏乐观”

中国基金报 魏仲哲

编者按：2025新年伊始，公募基金2024年度四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

临近2025年春节，公募四季报也在密集地陆续披露中，基金君持续追踪的中泰资管知名基金经理姜诚在本季度内的调整动作也正式公开。2024年第四季度，姜诚调仓的重点体现在“瘦身”。

本期【调仓风向标】，基金君为大家详解中泰资管姜诚的2024年四季报及调仓变化。

持仓姿态逐渐“由攻转守”

2024年四季度，市场在“924”行情冲高后又回落并持续震荡。在此期间，公募基金整体盈利1143.23亿元，虽继续维持盈利态势，但盈利的主力军主要在债基和货基。权益类基金方面，仅ETF表现突出，股票型和混合型基金则整体亏损。

在本季度的市场环境下，作为权益类基金管理人，姜诚管理的基金净值也整体出现小幅回调：中泰星元和中泰玉衡的净值增长率分别为-2.91%和-2.30%，中泰兴为和中泰元和则分别为-5.12%和-4.89%。在本季度内，姜诚对中泰星元和中泰玉衡的权益资产做了整体“瘦身”，而有港股投资权益的的中泰兴为和中泰元和则重新提升了权益资产占比。

由于中泰星元和中泰玉衡两只基金的规模占据姜诚管理总规模的65%，因此整体来看，姜诚投资组合中的股票资产整体呈下降趋势。

截至2024年四季末，姜诚维持在管产品7只的状态下，管理规模下降至135.80亿元。

针对下跌品种加仓，重点补仓材料行业

具体到基金产品上，以姜诚代表产品中泰星元为例，继三季度对材料股华鲁恒升进行了加仓后，本季度姜诚再次对该股加仓超330万股。值得一提的是，在2024年三季报中，华鲁恒升还是持仓市值最高的个股，而经过加仓后，仍比中国建筑减持2.7%后的市值略低。

对此，姜诚在四季报中给出的解释是：因为组合中并非所有标的都同涨同跌，所以对个股的持仓比例受个股的涨跌影响，上涨品种的持仓会略微下降，下跌品种的持仓会略有增加，组合的最终仓位和结构即由这些“被动”操作堆叠而成。

其它个股方面，工商银行、海螺水泥减持超15%、招商银行、建发股份减持超10%，其余原有重仓个股也均有一定比例减持。

新增重仓股方面，姜诚在本季度新调入一只材料股扬农化工，海信视像则退出十大重仓。

从持股集中度来看，姜诚目前连续四个季度将重仓股的市值占比调低，但整体下降幅度较低，当前在70.93%。

中泰玉衡的操作在本次与中泰星元不尽相同：除增持华鲁恒升154万股、新购扬农化工157万股外，建设银行、工商银行和海螺水泥减持超10%，其余个股则小幅调增。

但集中度上，中泰玉衡也是连续四个季度轻微下降，目前在70.94%。

港股持仓占比上升，侧重于加仓地产业

自2022年初与2023年初发行中泰兴为和中泰元和两只基金后，姜诚便持续布局港股，随着港股的下行，在这两只基金中的港股持仓占比也在逆势上升。

截至2024年四季度，中泰兴为的港股持仓占基金净值比达到32.19%，中泰元和则达到32.97%。相较于这两只基金发行后的第一个季报数据来看，港股持仓占比分别提升了14.54%和13.43%。

在中泰兴为的具体的调仓动作方面，姜诚大量抛售了A股工商银行，减持幅度接近53%；同时，姜诚连续多个季度重仓持有的太阳纸业、建发股份和中国建筑也都有15%左右的减持。另外，港股工商银行和中国中铁却获得一定幅度的减持。

加仓方面，四季度末，姜诚对两只地产股再度出手——港股的中国海外发展和华润置地，分别加仓134.6万股和54.4万股。

不同于两只规模较大的基金，中泰兴为的持股集中度在目前达到了该基金发行以来的最高点：77.30%。

在中泰元和的操作上，姜诚选择对重仓股进行全面且高强度的“瘦身”：A股工商银行减仓近71%，招商银行减持超32%；中国建筑、太阳纸业、建发股份和中国中铁的减持比例在20%至30%区间，仅港股工商银行和中国海外发展整体减持不多。

同样，中泰元和的持股集中度也到了历史最高：79.69%。

青睐长期高胜率，对后市仍然乐观

过往很多媒体都会根据姜诚的投资风格，将其定义为尊崇价值派投资的基金经理，尽管姜诚本人在采访中一向不会给自己下定义，或者说，他并不认为这些标签可以长期定义一个基金经理。

不过，在2024年四季度的市场震荡变化中，中小盘股的整体表现优于大盘股，同时人工智能题材的持续火热，使得相关板块持续强势，而如姜诚长期关注的地产、银行等传统价值行业稍显弱势。所以姜诚在四季报中说到，“相比于可能的高赔率，我们更青睐长期高胜率，所以配置上略有吃亏，在‘公允价值法’下，基金净值也有所回撤。”

针对自“924”后持续不断针对市场的刺激政策，姜诚表示，会格外关注其中对个股长期价值有结构性影响的部分，例如化债相关举措，“这是政策中最让我们乐观的部分。”

对于后市，姜诚表示其他长期观点不变：中国经济的韧性足够，长期潜在回报率在世界主要经济体中仍然居前，产业结构升级的空间巨大，权益类资产受益于相对更低的估值，在全球主要市场中吸引力排序靠前。“整体来看，四季度的新增信息让我们对长期判断略微更乐观了，至于逆周期调节举措会在什么时间体现出具体什么样的效果，则不那么重要，我们一如既往地只应对不预测。”

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于Wind数据）

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