中韩人寿14亿资本补充债获批！高速扩张背后盈利难题待解

【来源：机构之家】

1月23日，国家金融监管总局官网公告，同意中韩人寿保险有限公司（以下简称“中韩人寿”）在全国银行间债券市场公开发行总额不超过人民币14亿元的10年期可赎回资本补充债券。

这是2025年开年以来第一笔保险公司发债获批。然而，回溯2024年四季度以来，保险公司发债早已成为一种“潮流”。仅12月，中国人寿、财信吉祥人寿、平安人寿、中邮人寿、中华财险、中英人寿等险企就纷纷行动，资本补充债、无固定期限资本债轮番上阵。在这一波发债潮中，有的险企是为了缓解偿付能力的紧绷状态，有的则是为了在低利率环境下“以新换旧”，降低融资成本，甚至是为了扩大杠杆，放大经营成效。毕竟，在“偿二代二期”工程落地后，保险公司偿付能力充足率普遍下滑，普遍存在资本补充需求。

中韩人寿目前的偿付能力尚属充裕，且并无存量债券的包袱。然而，过往的高速发展早已埋下隐患：自2022年增资“补血”后，其偿付能力曾一度飙升，但随后却以惊人的速度大幅下滑，业务规模和资产规模的快速扩张似乎正吞噬着资本的缓冲垫。如今选择发债，毫无疑问是在为未来战略布局提前储备“弹药”，从而避免业绩失速、以及因资本不足而错失发展机遇。

从业绩来看，中韩人寿自成立以来，仅在2020年实现过微弱盈利。然而，2024年前三季度，公司业绩终于露出曙光，累计盈利68.63万元，其中第三季度盈利达9655.51万元。若能延续这一势头，今年有望实现自2020年以来的首次全年盈利。与此同时，公司高层人事也迎来关键节点，2024年12月，张希凡的总经理任职资格终于获批，结束了长达两年的总经理空缺状态。这一人事变动，加上资本布局的优化和业绩的回暖，似乎预示着中韩人寿正在摆脱过去的困境，进入一个新的发展阶段。

高速扩张中偿付能力消耗巨大、自身造血能力严重不足

中韩人寿由浙江国际贸易集团与韩华生命保险携手创立，双方各持股50%，初始资本金仅为5亿元；2016年，公司迎来关键转折，浙江国际贸易集团将其股权转让给浙江东方，后者为浙江国贸的子公司，实控人为浙江省国资委；2019年，公司增资10亿元，浙江东方和韩华生命保险仍各持50%股权，维持着“平分秋色”的局面；到了2022年，中韩人寿增资15.012亿元，正式从合资险企转变为中资险企，浙江东方的持股比例调整，长兴控股、温州国资等国资投资方加入。尽管成立时间较短，截至目前，中韩人寿仅在江苏、安徽和浙江三省布局业务，但从过往业绩以及区位因素来看，其发展潜力不容小觑。

中韩人寿在2022年增资后，保持了高速发展的态势。2022年和2023年总资产分别为69.03亿元和90.40亿元，而2024年三季度末更是达到了115.31亿元，同比增长35.3%，显示出公司正处于高速增长阶段。从保费收入来看，保险业务收入在2022年至2024年前三季度实现了显著飞跃，分别达到13.88亿元、23.8亿元和26.37亿元，同比增长率分别为43.0%、71.5%和45.8%。这样的增长速度无疑引人注目，彰显了中韩人寿在市场上的强劲表现。

尽管中韩人寿的业务增长看似强劲，但利润表现却大相径庭。自成立以来，公司仅在2020年和2024年前三季度勉强实现微利，累计亏损高达15.18亿元。然而，2024年前三季度，公司累计盈利68.63万元，第三季度更是意外地实现9,655.51万元的盈利。如果这一势头能在第四季度延续，那么2024年或许将成为自2020年以来首次实现全年盈利的关键年份。但这一盈利水平更多得益于资本市场回暖这一外在因素，中韩人寿自身的造血能力仍显疲软。

此外，从偿付能力的角度来看，中韩人寿发债“补血”也颇具必要性。2022年三季度，中韩人寿完成增资后，偿付能力曾一度飙升至令人艳羡的高度——核心偿付能力充足率高达393.57%，综合偿付能力充足率更是达到427.54%，远超监管标准。然而，随着业务的快速扩张和资产规模的大幅增长，偿付能力的“高光时刻”未能持久，下滑趋势愈发明显。到2024年三季度末，中韩人寿的核心、综合偿付能力分别降至172.92%和187.83%，尽管仍满足监管要求，但与去年末相比，分别下降了38.13和42.14个百分点，这一趋势表明，中韩人寿的资本补充压力正在悄然上升，提前布局发债，无疑是未雨绸缪的明智之举。

总体而言，中韩人寿在业务规模快速增长、偿付能力呈现下滑趋势的当下，此次获批发债是重要战略举措。着不仅能为其补充资本、增强应对市场变化的能力，还有助于公司在业绩初显回暖、高层人事变动稳定后，进一步巩固发展基础。未来，中韩人寿能否借助此次资本补充，持续提升自身造血能力，在保持业务增长的同时实现稳健盈利，在竞争激烈的保险市场中脱颖而出，机构之家将持续关注。