推动中长期资金入市！券商最新解读

【导读】多家券商解读推动中长期资金入市工作实施方案

中国基金报记者 江右

1月22日，六部门联合印发重磅推动中长期资金入市工作实施方案，多家券商火速解读。券商认为，监管持续推动中长线资金入市，将有助于提振市场信心，改善资本市场生态，有助于优化投资者结构，增强资本市场内在稳定性。

1月22日，根据中国证监会发布的信息，近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。

《方案》重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

根据预告，国务院新闻办公室将于2025年1月23日（星期四）上午9时举行新闻发布会，请中国证券监督管理委员会主席吴清和财政部副部长廖岷、人力资源和社会保障部副部长李忠、中国人民银行党委委员邹澜、国家金融监督管理总局副局长肖远企介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。

广发证券：保险资金的权益配置仍有提升空间

广发证券非银首席分析师陈福表示，保费收入增长推动资金运用余额的提升，以及低利率环境下增配权益缓解资产荒压力。保险资金是目前权益市场确定性较高的增量资金。近年来受储蓄需求的爆发，保险成为居民资产配置的重要产品，保费收入快速增长推动保险资金运用余额快速增长。而在保险资金运用余额快速增长的同时，受长端利率中枢快速下移、非标资产逐渐到期等综合因素影响，保险“资产荒”压力骤升，同时行业债券配置比例达到48.3%，接近海外成熟市场稳态下的债券配置比例。在风险可控的前提下，险资有望增加权益资产来应对低利率环境。当前保险资金权益配置比例（股票+基金+长期股权投资）为20.4%，行业偿付能力充足率为197.4%，对应的权益配置上限为25%，而上市险企偿付能力充足率普遍在200%以上，因此权益配置规模和实际配置比例均有提升空间。

保险、银行理财等中长期资金入市的卡点堵点不断疏通。中长期资金入市主要存在三大堵点：一是股价波动为市场常态但业绩考核周期过短，二是资本市场投资生态有待完善以吸引“长钱长投”，三是保险公司面临偿付能力等监管压力。《方案》明确对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制考核，以及引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策等要求，此举对疏通前两个堵点具有重要意义。针对第三大堵点，近年来监管部门通过下调权益风险因子等举措进行了有益探索，预计未来仍有政策优化空间。

推动中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性。中长期资金入市有助于优化投资者结构，引导树立价值投资与长期投资理念，降低市场波动性和投机性，进而提振投资者信心，更好地发挥市场资源配置功能。

华创证券：中长期资金若提升1个百分点权益配置，将对应约4300亿元增量资金

华创证券非银金融团队表示，当前险资权益配置若提升1个百分点，对应约3215亿元增量资金。截至2024三季度末，保险公司总资金运用余额为32.15万亿元，人身险与财产险公司合计股票投资占比7.5%，基金5.7%，长股投7.8%，合计约21%。截至2024三季度末，保险行业综合偿付能力充足率为197.4%，对应权益配置比例上限为25%。考虑基金中含有债权型、货币型，当前险资实际权益配置比例距离上限还有一定空间。综合考虑基金口径及其他权益型金融产品的统计问题，以及行业内偿付能力分化，上市头部险企基本处于30%的权益配置上限档位，根据测算，险资权益配置每提升1个百分点对应约3215亿元增量资金。若实际配置比例按23.5%～24%计算，对应约有7854亿元～9461亿元的增量权益资产配置空间。

当前社保基金的股票配置比例若提升1个百分点，对应约301亿元增量资金。截至2023年末，社保基金资产总额为3.01万亿元。《中国养老金发展报告2024》显示，全国社保基金自成立到2023年取得了整体年化收益率7.4%的表现，其中境内股票投资年化收益率高达10%，充分体现长期资金投资的优势所在。根据《全国社会保障基金境内投资管理办法》，社保基金投资股票类资产的最大投资比例为40%。该券商认为，当前社保基金股票投资预计低于征求意见稿的比例上限，提升1个百分点的股票配置对应约301亿元增量资金。截至2024三季度末，以社保基金重仓流通股口径计算，持股市值合计达到4599亿元，占2023年末的总资产比例约为15.3%。

当前基本养老金若提升1个百分点股票配置，对应约186亿元增量资金（投资运营口径，若总口径对应约782亿元），入市堵点还在于提升委托投资规模。截至2023年末，基本养老保险基金累计结余78173亿元，其中基金投资运营规模1.86万亿元。根据国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老保险基金中，股票等权益类产品合计不得超过资产净值的30%。截至2024Q3，基本养老金重仓持股市值合计约330亿元，占2023年末基金投资规模不足2%。

同时，近6万亿养老金规模结存在地方，并以投资银行存款和国债为主，限制了养老金长钱优势的发挥。推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模，能够提升养老金管理效率，从投资端增厚养老金。

当前年金合计若提升1个百分点权益配置，对应约608亿元增量资金。截至2024三季度末，企业年金积累基金规模达到3.52万亿元；截至2023年末，职业年金基金投资运营规模2.56万亿元。从组合配置角度来看，截至2024三季度末，我国企业年金共有1214个固收类组合，4022个含权益类组合，资产金额占比分别为13.2%/86.8%。虽然含权组合占比远超固收类组合，但具体权益配置或整体仍保持相对稳健安全的风格。《方案》提及加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，或有望促进年金入市节奏。

根据华创证券非银金融团队测算，险资、社保基金、养老金、年金权益配置若整体提升1个百分点，对应约4300亿元增量资金（合计取整，精确至百位）。监管持续推动中长线资金入市，将有助于提振市场信心，改善资本市场生态。此次《方案》重点通过考核行为引导险资、社保基金、养老金入市，中长期考核或将有效助力上述长钱突破投资的“软性”约束，缩短与配置上限的距离。从配置角度，该券商认为具备成熟商业模式、稳定的治理体系、分红现金流稳定的价值型企业将持续受到中长期资金青睐。

开源证券：实施方案将进一步打通中长期资金入市卡点堵点

开源证券副总裁、研究所所长孙金鉅表示，2025年资本市场全面深化改革将进一步推开，特别是在深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点、堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性等方面。深化投融资综合改革作为牵引，将进一步打通中长期资金入市的卡点堵点，有助于引入更多增量资金，对于改善市场流动性、提升市场稳定性和促进资本市场功能发挥至关重要。

制作：舰长 审核：木鱼

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