红塔证券业绩预增145%！核心自营业务两年复苏仍距巅峰甚远

【来源：机构之家】

近日，红塔证券发布2024年度业绩预告，公司2024年度预计实现归属于母公司所有者的净利润76,611.87万元，较上年同期31,227.37万元增加45,384.50万元，增幅高达145.34%。扣除非经常性损益后的净利润预计为76,661.64万元，较上年同期29,957.59万元增加46,704.05万元，增幅更是达到155.90%。此外，红塔证券在业绩预告中强调，在高比例进行2023年度和2024年中期分红的基础上，红塔证券归属于母公司的股东权益仍实现较大幅度增加。

业绩“滑铁卢”之后持续回暖

回看历史数据，红塔证券的年度业绩自2022年的“滑铁卢”之后有所回暖。2022年，公司业绩遭遇断崖式下滑，当年实现营业收入8.36亿元，净利润仅0.21亿元，归属于母公司股东的净利润为0.39亿元，分别较2021年大幅下降87.58%、98.71%和97.56%。

进入2023年，公司经营状况显现出显著回暖。全年营业收入达12.01亿元，净利润攀升至2.86亿元，归属于母公司股东的净利润为3.12亿元，较2022年分别增长43.63%、1288.96%和710.57%。这一趋势在2024年进一步巩固。从2024年前三季度的业绩来看，红塔证券已实现营业收入16.25亿元，净利润6.38亿元，归属于母公司股东的净利润6.52亿元，全面超越2023年全年水平。

而根据红塔证券发布的业绩预告显示，2024年全年预计归属母公司净利润将达7.66亿元，同比大增145.34%。然而，与2021年15.76亿元的近年高点相较，公司盈利能力仍处于恢复性阶段，尚未完全回归历史最佳水平。

自营业务为支柱，传统业务仍待突破

成立于2002年1月的红塔证券是烟草行业唯一控股的上市券商，由红塔集团等13家国内企业发起设立，前身为云南三家信托投资公司证券业务重组而成。红塔证券最初注册资本为13.87亿元。经过多次增资扩股及业务发展，2019年成功在上交所上市，注册资本增至36.33亿元。2021年，公司通过配股进一步扩展资本规模，总股本提升至47.17亿股。红塔证券控股股东为云南合和(集团)股份有限公司，实际控制人为中国烟草总公司。

2024年前三季度，红塔证券实现手续费及佣金净收入1.84亿元，利息净收入3.10亿元，投资收益5.89亿元，公允价值变动收益3.59亿元。从收入结构来看，红塔证券较为依赖自营业务,2024年前三季度营收占比为58.33%。

回顾2022年红塔证券业绩骤降之因，虽然经纪业务手续费净收入、投行业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入均有不同程度的下滑，分别下滑22.05%、10.52%、60.51%。但真正导致整体业绩骤降的核心在于自营业务的严重滑坡。投资净收益和公允价值变动收益分别下跌83.43%和398.82%，自营业务收入（包括投资净收益和公允价值变动净收益，扣除对联营和合营企业的投资收入）较2021年的22.75亿元锐减97%，仅剩0.67亿元。

根据公司的业绩预告，红塔证券2024年度业绩显著增长的关键因素在于，通过不断优化资产负债管理机制，公司提升了资产配置的科学性与有效性，同时大力推进自营投资业务向非方向化转型。因此自营业务的回升或是红塔证券2024年全年业绩大增的关键所在。就2024年前三季度而言，红塔证券自营业务收入已达9.48亿元，同比增长314%。

从近年来的金融投资资产变化来看，红塔证券资产规模持续扩张，由2020年的223.05亿元增长至2024年三季度末的373.86亿元。同时，资产结构也发生了显著调整。交易性金融资产的投入由2021年的267.69亿元下降至2024年三季度末的139.62亿元，呈现出明显收缩态势。与此同时，红塔证券大幅增加了其他债权和其他权益工具的投资：其他债权投资资产由2020年的3.35亿元激增至2024年三季度末的184.11亿元，增长近54倍；其他权益工具投资资产则从2020年的0.42亿元飙升至50.13亿元，增幅高达118倍。资产结构的优化为公司未来的稳定收益奠定了基础，也充分展现了其在资本配置上的前瞻性与灵活性。

证券经纪业务方面，近年来明显承压。2021年该业务手续费净收入达到2.64亿元，同比增长7.08%。然而，2022年受市场行情影响，该项收入下降至2.06亿元，同比减少22.05%。2023年继续下滑至1.73亿元，同比减少16.02%。值得注意的是，2024年前三季度该项收入为1.16亿元，虽然较2023年同期有所下降，但降幅已经收窄至12.59%，显示出经纪业务可能正在企稳。而由于2024年第四季度A股市场交投活跃，该业务全年业绩情况或进一步好转。

投资银行业务近年来呈现波动下降态势。2020年，公司投行业务手续费净收入为1.55亿元。2021年受市场影响有所下滑，降至0.92亿元，同比减少40.51%。2022年继续下滑，降至0.83亿元，同比减少10.52%。2023年进一步下降至0.56亿元，同比减少32.55%。2024年前三季度实现0.42亿元，较2023年同期0.27亿元增长56.89%。

然而从2024年全年承销情况来看，红塔证券投行业务的股权和债券承销金额均出现不同程度的下滑。根据Wind数据，2023年公司股权承销金额为2.76亿元，而2024年下降至1.9亿元，缩减幅度显著。债券承销方面，2023年实现73.26亿元的承销金额，但2024年则大幅降至30亿元，显示出其在承销业务领域整体竞争力和市场份额有所减弱。

资产管理业务近年来同样面临一定的挑战。2020年，该业务实现手续费净收入1.36亿元。然而，2021年收入小幅下降至1.15亿元，降幅为15.86%。到了2022年，降幅进一步扩大，手续费净收入骤降至0.45亿元，同比减少高达60.51%。尽管2023年下降趋势有所缓和，收入微降至0.40亿元，降幅缩小至10.67%，但2024年前三季度的表现依然不容乐观，仅实现净收入0.15亿元，同比再度大幅下滑55.66%。这种持续的下行趋势凸显了该业务仍存挑战。

利息净收入方面，红塔证券表现出显著的增长趋势。2020年该项收入为-2.56亿元，处于净支出状态。2021年转负为正，达到0.21亿元。2022年大幅增长至0.87亿元，2023年更是跃升至4.31亿元，同比增长393.85%。这一增长趋势在2024年前三季度得以延续，已实现3.10亿元。反映出公司在利用资金、控制资金成本方面的能力不断提升。

值得一提的是，虽然红塔证券近年来业绩有所起伏，但其资产规模实现了稳健扩张。截至2024年9月30日，公司总资产达520.55亿元，较2023年末的470.00亿元增长10.76%；归属于母公司股东的权益为237.55亿元，较2023年末的230.97亿元增长2.85%。

值得关注的是，公司的资产负债率从2023年末的50.35%上升至2024年9月30日的53.93%。这反映出公司在扩大业务规模的同时，适度增加了杠杆。虽然杠杆率有所提高，但仍处于行业合理范围之内，显示公司在追求业务增长和控制财务风险之间保持了平衡。

章程修订强化股东回报：现金分红优先，独董监督加强

与业绩预告同日发布的还有红塔证券2025年第一次临时股东大会决议公告，其中审议通过了修订《红塔证券股份有限公司章程》的议案。

此次章程修订在股东回报机制上的优化尤为引人注目。根据红塔证券此前发布的关于修订《公司章程》及其附件的公告，新章程在利润分配政策的基本原则中，将“注重对股东稳定、合理的回报”置于更靠前的位置，体现了公司对股东利益的高度重视。

图片系红塔证券公司章程部分修订情况（右边为修订后条款）

此外，对于利润分配方式，新章程进一步规定“在满足现金分红条件下，公司优先采取现金分红方式进行利润分配”。这一修改显然意在强化现金分红作为股东回报的核心方式，旨在通过透明而持续的现金回报机制提振市场信心。

图片系红塔证券公司章程部分修订情况（右边为修订后条款）

除优先现金分红外，新章程对分红频率的表述也体现出更大的灵活性。修订后条款指出，“公司原则上每年度进行一次利润分配，必要时年度中可实行多次分配”。这一灵活机制不仅保障了年度分红的稳定性，还为公司依据实际经营状况实施多次年度中分红预留了空间。这种调整有助于公司在平衡短期与长期利益之间更游刃有余，也让股东在面临市场波动时获得更及时的收益分配。

此外，修订后的章程在强化独立董事作用以及提高公司治理透明度方面有了明显提升。旧条款中仅要求独立董事对现金分红方案发表明确意见，而新条款进一步赋予独立董事更多职责和权利。当独立董事认为现金分红方案可能损害公司或中小股东权益时，他们不仅有权发表独立意见，董事会若未能采纳或完全采纳这些意见，还需在决议中详细记录未采纳的原因并予以披露。这一修改强化了独立董事在保护中小股东权益中的地位，同时通过信息披露机制增强了决策过程的透明性，为股东监督提供了更加有力的制度保障。

图片系红塔证券公司章程部分修订情况（右边为修订后条款）

整体而言，红塔证券此次章程修订从多个层面体现了公司在完善治理体系、优化投资者回报方面的努力。这些调整的落地，有望吸引更多关注稳定收益的长线投资者，同时通过增强治理透明度，推动公司向更高水平靠拢。