星展银行发布2025第一季度投资组合展望，建议投资者采取“杠铃式”投资组合

21世纪经济报道记者 孙迟悦 香港报道

1月20日，星展银行投资总监办公室召开“2025第一季度投资展望发布会”。星展集团投资总监侯伟福表示，星展银行建议投资者采取“杠铃式”投资组合，即通过“极端部署”的方式平衡高贝塔值资产和防御性资产，以使投资组合整体表现免受地缘政治因素的影响。

宏观层面，侯伟福指出，美联储和欧洲央行有望在本季度进一步降息，但二者推动宽松政策的步伐仍有待观察；日本央行可能延缓加息步伐；中国人民银行则有进一步降息的空间。从经济前景来看，美国经济将持续保持稳健；欧洲市场主要出口产品的需求将维持疲软态势，经济增长缺乏持续动力；中国可能进一步出台刺激措施以提振国内消费。

关于2025年第一季度的投资策略，侯伟福表示，星展银行投资总监办公室给出以下几个预测及建议：

首先，星展银行认为本季度债券表现将优于股票。目前，美国经济指标表现良好，服务业指数上升，尽管利率仍处于高位，但美国经济将在本季度保持稳健。

在股票市场方面，星展银行认为，鉴于美国即将实施的减税措施以及财政和货币政策的利好因素，美股表现将持续领先。美国可能加征关税，中国出口贸易转向欧洲等其他市场，竞争加剧，可能导致欧股市场表现回落。此外，尽管受到关税、债券收益率反弹和美元走强的影响，但亚洲（除日本外）股市相对于发达市场折让34%，星展银行维持对增加亚洲（除日本外）股票投资比重的建议。东盟市场也将继续受益于美欧降息环境和“中国+1”策略。

其次，在信贷方面，侯伟福表示，在当前息差收窄的环境下，星展银行建议投资者优先考虑A/BBB级信贷，以获得最佳风险回报。建议投资者分别增持2-3年期和7-10年期信贷，以管理再投资风险并把握息差向下滚动的时机。

最后，在另类投资方面，星展银行建议投资者在2025年第一季度增持黄金。国际贸易市场的紧张局势预期加剧，以及市场对新一届美国政府可持续性的担忧，都将提升避险资产的吸引力。在私募资产领域，建议投资者采用结合公开资产与半流动资金的组合投资方式，以抵御即将到来的宏观层面不利因素。

在港股市场层面，星展集团资深投资策略师杨政龄对21世纪经济报道记者表示，在跨境投资中，星展银行看好平台企业的投资价值。平台企业是基于互联网、云计算等新一代信息技术提供商品和服务的现代服务业平台，符合商业活动自营、交易链条闭环、政企协作联动、合规保障有力等要求。这些企业在过去几年中保持盈利，显示出盈利韧性和技术实力，且在多个经济周期中实现了盈利增长，盈利质量具有可持续性。

杨政龄进一步指出，除平台企业外，北亚地区（包括香港和内地）的其他行业公司资产负债表自20世纪90年代中期以来显著改善，尤其在2000年和2008年金融危机后表现突出。因此，星展银行不仅关注增长驱动的科技和平台公司，还看好有分红能力的公司，并建议投资者将教育领域企业纳入全球资产配置。此外，东南亚地区（如新加坡）的股息收益具有可持续性，星展银行也建议投资者将其纳入考虑范围。