2025年震荡开局，景林、淡水泉、东方港湾等百亿私募怎么看？

百亿私募对2025年行情保持相对乐观，流动性充裕下，政策面的积累效应会逐步体现，核心问题仍是经济基本面的改善情况，具体投资机会要重视内需消费板块的复苏，同时也看好人工智能为代表的新兴资产机会

文｜康国亮

编辑｜郭楠

2025年A股以震荡开局，展望后市，需要关注哪些机会，百亿私募们各自看好哪些板块？近期，各大私募机构纷纷召开2025年度策略会或发表2025年年度策略观点，对新一年的市场进行展望。

总体来看，百亿私募对于2025年行情保持相对乐观，流动性充裕下，政策面的积累效应会逐步体现，核心问题仍是经济基本面的改善情况。对于具体投资机会，不少私募机构表示2025年要重视内需消费板块的复苏，尤其是服务性消费的机会，同时，私募机构也看好人工智能为代表的新兴资产机会，并谈到了医药、出海、高股息以及美股、港股市场的机会。

根据私募排排网最新数据显示，截至2024年12月底，国内百亿证券私募共有89家，相比2023年底的104家减少15家。其中，百亿主观私募共有46家，相比2023年底的58家减少12家，百亿量化私募共33家，与2023年底的数据持平。

东方港湾：

2025美股波动可能加剧

凭借对于美股的重仓投入，根据私募排排网的数据，东方港湾继2023年后，再一次获得2024年百亿私募冠军。东方港湾于1月10日举行了2025年投资者交流会，但斌在交流会中发表了对新一年市场的展望。他表示，回首2024，精力全部集中在了AI（人工智能）投资的研究上，基金也获得了不错的收益。目前，从全球来看，最大的机遇仍然是人工智能。环顾全球，没有一个产业能像人工智能这样，有潜力创造巨大的、颠覆性的财富变革。未来五到十年，人工智能都是一个非常好的选择方向。但斌认为，要真正赚到现象级的钱，就必须持有一个公司从成长到价值的完整阶段，这意味着投资者不仅要看到企业的现在，更要看到企业的未来。

不过对于美股市场当前累积的风险，但斌也进行了思考，他表示，经过两年的上涨，美股指数当前的估值在过去20年的历史上显得比较昂贵，虽然对于2025年的AI产业发展趋势感到乐观，但也需要对高企的市场估值抱以客观审慎态度。他认为，在当前AI技术、经济复苏和利率下行的带动下，市场估值可能会保持高位运行，但2025年的市场波动可能会有所加剧，指数收益率不能期望像过去两年一样高，投资人需要为随时可能到来的高波动市场，做好策略和心理上的准备。

景林资产：

2025年CPI拐点会带来超额收益

千亿私募景林资产在2024年取得了相对不错的业绩，近期景林资产总经理高云程发表了致投资者的一封信，在信中，高云程花了较大篇幅为投资者分享了现金流如何在纷繁复杂的投资环境中为投资指明方向。他把企业的经营现金流和自由现金流比喻成血液和牛奶，并表示，在未来，其投资组合在极度关注所投企业自由现金流这条路径上，将会呈现出更强的稳定性和更长期的增长趋势，与任何单一市场指数的相关性也会大幅降低。

同时，高云程表示，2024年9月底以来的一系列国内经济政策转向对资本市场意义重大，流动性问题基本解决，后面主要任务就是寻找出在中国经济再增长过程中真正受益的企业。“经过近三年的洗礼，有不少显而易见的行业龙头公司正在和第二名拉开差距，还有一批公司的核心业务经受住了竞争对手的冲击，稳住了基本盘。如果2025年CPI拐点出现，会有一批to C端生意的公司，其收入和利润将超过目前的市场预期，这可能是2025超额收益的主要来源之一。”同时，景林发现，虽然整体消费数据增长承受较大压力，但部分服务业和提供情绪价值型消费成为持续增长的亮点，中国也基本进入了服务性消费增速长期快于实物商品消费的阶段。

淡水泉投资：

2025年市场将以结构性机会为主导

淡水泉投资是私募行业头部机构，管理规模曾超千亿元。近期淡水泉在最新月报关于2025年度的展望中提到，预计影响2025年国内资本市场的核心问题仍将是经济基本面的改善情况，当前政策定调已经达到过去十五年最积极的态势，基于过去几年每年一季度的经济都呈现“开门红”的观察，预计2025年一季度，经济仍将有不错表现，二季度将是经济修复状况的观察窗口，积极的政策效应将有助于经济修复动能延续。

对于2025年股市的机会，淡水泉表示，2025年市场机会形态上将以结构性机会为主导，过去几年的压力下，有一批行业头部企业凭借自身竞争实力，创造出远好于行业及整体GDP增长的业绩，很多都是各自领域内的“第一”或“唯一”，这些企业的潜力是被低估的。具体来看，淡水泉关注以下几个方面的机会：第一，优秀企业全球化运营带来的机会，沪深300成分股中，海外业务占总营收30%以上的公司过去两年间的增长好于没有海外业务的公司，而且这些公司的营收增长主要是由海外业务贡献；第二，以内需为主的企业重估的机会，在大力提振内需的政策背景下，有利于优秀公司的胜出；第三，新兴成长领域具备高成长性的公司，关注新材料、新技术；科技领域的进口替代、AI硬件及应用领域的创新；生物科技等方面的机会。

重阳投资：

2025年很难有大牛市，“保持乐观，但不冲动”

裘国根掌舵的老牌百亿私募重阳投资近期发表了2025年投资策略报告。重阳投资表示，2025年是中国经济增速实现周期性企稳的关键一年，经济最主要的下行风险可能来自特朗普的“贸易战2.0”，而在“加强超常规逆周期调节”的方针下，宏观政策将起到有力的对冲和托底作用。中国资本市场的流动性、制度乃至生态环境正在发生深刻的积极变化。短期来看，流动性宽松将是支撑2025年市场向好的重要因素；中期来看，把这些“短钱”转化为“长钱”，需要市场持续提供正的股东净回报。

对于2025年的中国股票市场，重阳投资的态度是“保持乐观，但不冲动”，其认为在经济和企业盈利尚未走出“丛林”下，市场很难有大牛市，但经过三年调整，市场对悲观预期充分定价，监管部门和上市公司的思路也已经转向提供股东回报，长期来看中国股市不会比欧洲和日本差。在选股方向上，重阳投资一方面看好能够提供稳定股东回报的高息股，另一方面也看好泛科技、先进制造、创新药和消费。重阳投资分析认为，泛科技领域是中国追赶的重点，持续的政策支持和资金投入会使泛科技板块始终保持较高的市场热度；创新药领域，中国在2023年已经进入了海外授权爆发期，研发出受到全球认可的专利药物只是时间问题；消费板块，人口、居民收入、等负面因素已经被市场充分定价，符合新消费趋势的公司将在行业调整中脱颖而出。同时，2025年海外和国内处于货币宽松周期，流动性环境将有助于成长性资产的估值提升。

仁桥资产：

2025年乐观投资点增多，但确定度降低

仁桥资产是近几年业绩稳健的新锐百亿私募，夏俊杰秉承逆向投资的原则，于2017年创立仁桥资产。1月10日，仁桥资产举办了2025年度策略会，回顾2024年，夏俊杰表示，2024年是有韧性的一年，实现了从落后到追赶的过程，除互联网外，2022年下半年买入的券商和保险是去年赚钱最多的行业。

对于2025年的投资机会展望，夏俊杰表示，与去年不同，今年乐观的投资点明显增多，但确定度有所降低。首先，重视内需消费方向的复苏。消费应该是2025年政策最确定也是最重要的发力点，最关注有强周期色彩的消费品或是渗透率仍不高的服务型消费。其次，港股继续跑赢A股，红利ETF最具性价比。现在A股和港股股息加回购的股东回报比率远超十年期国债，这意味着两个市场都有价值，但港股可能更高。长期来看，好公司的股东回报率会向十年期国债利率靠拢，其中红利ETF有性价比。第三，债券资产从单边牛市走向双边波动。债券牛市已经走了六年，目前大的周期已经结束，十年期国债1.6%的收益水平没有任何吸引力。第四，AI应用继续拓展，但股票显著分化。在所有的AI应用中，比较看重AI+智驾、AI+医疗。第五，通胀走势是2025年最大的分歧点，也是投资重要的胜负手之一，对于仁桥来讲，既不忽视，也不判断，尽量选择类期权的品种来布局，力争实现收益函数的最优化。

星石投资：

2025年内需消费板块有望迎来戴维斯双击

老牌百亿私募星石投资是多基金经理团队制的代表总体来看，2025年上半年星石投资比较看好消费板块。星石投资首席投资官万凯航表示，展望2025上半年，内需消费板块有望迎来戴维斯双击，在出口面临压力、投资端缺乏弹性的背景下，要完成新一年的经济增速目标，消费将是重要抓手。预计相关财政补贴资金可能有翻倍以上的空间，补贴品类有望全方位扩容，长效促消费工具也有望落地。同时从长期来看，在外部压力加大的背景下，持续扩大内需消化过剩产能也将是确定的方向。中国人均GDP依旧有较大空间、中央政府依旧有较大的杠杆空间，决定了内需具备较大的提升空间。

策略上，星石投资判断市场下一阶段将从流动性驱动转为基本面驱动，内需消费迎来戴维斯双击。投资方向上，重点关注四条主线：一是供给面突出的消费服务，如航空、快递、酒旅等；二是需求弹性突出的消费品，如品牌服装、医疗服务、白酒、化妆品等；三是供给突破的医药，如创新药等；四是持续增长的互联网等。

希瓦资产：

2025年高股息资产依然具备较高性价比

希瓦资产是近几年市场关注度较高的百亿私募，创始人梁宏凭借重仓石油、煤炭等高股息资产一度在百亿私募中业绩排名第二，然而2024年9月以来，市场风格剧烈转换，希瓦资产业绩“翻车”引发市场关注。展望2025年市场，梁宏认为，2025年政策宽松的基调不会改变，市场会维持活跃，而经济也会逐渐筑底回升，不过由于国内外环境的复杂性，寄希望于经济快速反弹并不现实，所以从资产配置的角度而言，高股息资产依然具备较高的性价比，尤其是在当前国债收益率持续下行的背景之下。

但同时，梁宏表示，在另一端也必须要具备更长远的目光，投资于未来，投资于美好生活的向往。“具体而言，希瓦资产会持续加大AI+的研究，AI对于世界的改变将是巨大的，而当前已经处于爆发的临界点，希瓦资产无法置身事外，也不会置身事外，AI+不仅仅能为希瓦提供更多更好的投资标的，也能够助力于投资本身。”

康曼德资本：2025年大概率重现“5·19行情”

康曼德资本是由第一代明星基金经理丁楹于2013年创立的百亿私募。康曼德资本于1月8日举行了2025年度策略会，丁楹在行情研判中表示，2025年行情大概率重新1999年“5·19行情”的走势，对于未来2-3 年，甚至 6-7年的市场行情充满期待。其进一步表示，尽管短期内经济复苏的迹象尚不明显，且1月20日特朗普上台后即将推行的对华政策以及3月初全国两会关于2025年GDP目标设定、财政政策规划等诸多因素均存在一定程度的不确定性，但从长远视角来看，政策方向已然发生明确转向。随着政策效应的逐步释放，产能过剩问题将得到有效化解，内需市场将得到充分激发与提振，中国经济最终将摆脱困境。

在流动性宽松的背景下，康曼德资本2025年看好市值较小的龙头企业，具体方向上看好以人工智能、卫星互联网、低空经济等为代表的新质生产力，以及人口老龄化加剧下的医药机会，其表示，1999年“5·19 行情”中，科技、医药板块涨幅位居前列，这提供了一定的历史参考。