马可波罗：创新发展提升穿越周期能力，行业回暖促进良性循环回归

从去年9月底以来，房地产相关政策及国家补贴家装行业等利好消息带动下，房地产相关产业链出现“企稳回暖”。

在建筑陶瓷领域，头部企业在此轮行业周期中，出现了集中度提升的明显趋势。根据中国建筑卫生陶瓷协会的统计数据，2017-2023年期间，有300多家规上陶瓷企业被淘汰，但头部企业则利用规模和绿色节能技术优势等进一步扩大高端产能供给，2019-2023年马可波罗、东鹏控股和蒙娜丽莎三家行业头部企业市场占有率从4.01%提升至7.38%，行业集中度明显提高。

根据马可波罗招股书显示，本次拟募集资金为23.77亿元，将主要投入生产线的绿色化、智能化建设和改造，有利于提升企业主营业务竞争力，公司积极响应国家高水平制造的发展方向，持续加快对生产设备升级改造和产品生产工艺的改进，降低生产耗能，提高生产效率，为国内陶瓷建材行业的转型升级发展起到推动作用。

业绩稳定获市场认可，企业硬实力是破题关键

马可波罗董事长在招股书中声明，公司希望通过本次发行上市，抓住行业转型升级的历史机遇，迈上新的发展台阶。一是作为行业头部企业，充分利用自身在品牌知名度、生产规模、制造能力、销售网络及产品研发等方面的优势，进一步巩固和提升市场地位。二是以绿色化、高端化、智能化为目标，打造企业发展的新质生产力，引领行业转型升级。三是坚持“制造业出海”战略，积极拓展全球市场，努力践行企业使命。

根据中国建筑卫生陶瓷协会确认，2021年至2023年马可波罗营业收入位列国内建筑陶瓷行业营收第一，是国内建筑陶瓷行业综合实力第一梯队企业。另据最新发布的《2024房建供应链综合实力TOP500-首选供应商服务商品牌测评研究报告》显示，马可波罗瓷砖连续10年荣获建陶品牌供应商排名第一。

近年来，尽管受房地产市场持续调整以及消费预期转弱影响，马可波罗业绩出现阶段性下滑，但与同行业相比，波动幅度较小，稳定性突出，具有较强的抗风险能力。公司最新披露的财务资料显示，2021至2024年上半年，马可波罗营业收入分别为93.65亿元、86.61亿元、89.25亿元和36.49亿元，其中，前三年营业收入金额为规模以上建筑陶瓷企业平均营收金额的28.38倍、26.65倍、30.57倍；归母净利润分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元、7.11亿元。

与此同时，面对市场环境和行业发展的诸多不确定性，马可波罗通过“内外兼修”，不断提升企业穿越经济周期的发展韧性。一方面，公司坚持创新驱动，专注核心技术自主研发，已创建2个国家级行业创新、设计平台，8个省级创新平台和1个博士后站点，行业首批通过CNAS国家实验室认证企业，拥有5家高新技术企业，并积极与国内外高等院校、科研机构展开合作交流，以产学研融合模式，持续突破关键技术，为绿色智造和产品革新赋能。截至2024年6月30日，公司拥有专利811项，其中境内发明专利171项，有42项科技成果技术达到国际先进或国际领先水平。

随着企业自主研发能力提升，产品迭代升级速度加快，目前公司拥有自主研发的3大核心技术产品——曲面岩板、3mmSPT智能抛光亮面岩板以及AI随机无限连纹产品，其生产的陶瓷产品不仅在墙地装饰中得到广泛应用，还进入了定制家居、家用电器等消费领域。2024年，马可波罗推出了真石3.0臻系列，创造了臻岩、臻玉、臻石等美学材料，并凭借曲面岩板产品斩获国际设计大奖。同时，马可波罗将中华传统文化与现代陶瓷制作工艺相结合，以文化创新丰富产品内涵，2024年10月，马可波罗出品的“印象敦煌”系列新品亮相第41届意大利博洛尼亚国际陶瓷卫浴展，引发市场广泛关注。

另一方面，公司基于家居行业逐渐转向个性化、定制化、一体化、一站式解决方案的发展趋势，持续整合优化各方资源，打通产业链上下游，积极打造高效、高质、高端的全空间装修服务方案，不断投入资源和力量，逐步开发一套完善的“家装整装”渠道产品，未来或将成为公司应对外部环境波动的破局手段，推动公司从单一品类生产商向家装整装服务商转型升级，不断提升品牌认可度和市场占有率。

在渠道方面，为减少关联较强的房地产行业式微所带来的冲击，近两年，公司主动收缩传统地产合作商渠道，精选央企、国企等优质客户，重点开发酒店、医院、学校、写字楼、长租公寓等稳健项目，并从消费者多元化需求出发，链接到产品创新研发、线下终端体验、线上数字营销、成品交付无忧服务等各具体场景，开拓精品装修、家具定制、形象工程等渠道。公司坚持从平台、资源、培训、工具等方面为经销服务商赋能，打造“1+N”品牌强劲发展引擎，针对当前新零售渠道快速发展趋势，公司也在加快在这一领域的布局和渗透。

同时，马可波罗还将目标瞄准海外，凭借“文化+科技”的创新产品吸引国际品牌的关注，在多项科研成果达国际先进、国际领先水平的基础上，还获得了多个海外国家或地区的国际专利。

宏观政策促行业回暖，家居企业回归良性循环

除了企业自身正在透过产品创新、渠道创新、模式创新等方面的努力，积极应对消费市场环境带来的冲击，家居行业整体形势的变化也在深刻影响着马可波罗未来的业绩表现。2024年，国内家居行业呈现先抑后扬的发展态势，上半年需求不振、市场偏冷，但随着二季度以来消费品以旧换新补贴政策落地显效、房地产行业政策组合拳超预期出台，家居行业加快复苏，市场信心充分提振，品质消费趋势凸显，持续推动存量住宅和公共建筑的装修装饰需求有效释放，进而也将带动建筑陶瓷市场迎来平稳发展。

同时，房地产行业逐渐松绑也将进一步释放家居消费需求，近两年，居民家居消费需求持续升级，个性化、多元化、理性化消费趋势凸显，对于高品质、高颜值、高性价比产品的追求日益增强。马可波罗通过近几年的实际销售反馈发现，目前建陶主要品类中，仿古砖、瓷片、外墙砖以及抛光砖需求明显减少，而抛釉砖、大/岩/薄板、中板、地铺石等新兴品类需求增长较多，这从一定程度上反映出当前消费者的偏好，也为行业导入了更多结构性变化机会。

马可波罗及其保荐机构招商证券指出，下游房地产调控政策的不利影响已基本消除，近期出台的多项重磅房地产支持政策预示着房地产行业企稳回暖，这将带动建筑陶瓷消费需求的修复。此外，城镇化持续推进、庞大的存量建筑重装需求以及建筑陶瓷市场边界的不断拓宽，都为公司业绩的稳定提供了坚实的基础和增长动力。

为顺应政策导向下的市场需求变化，2024年10月上旬，马可波罗与贝壳整装达成2025年战略合作，双方未来将共同探索家装家居领域的新技术、新业态、新模式，在产品研发、场景体验、整装解决方案、品牌联合营销等方面开启深度合作，挖掘市场需求，相互协作赋能，为消费者带来更好的家居产品和服务体验。而这一合作的达成，也表明业内头部平台商对马可波罗品牌的长期看好。

针对未来的发展，马可波罗在招股书中明确，公司的长期目标是为整体人居空间提供高品质的装饰材料及交付服务，在美化建筑和生活空间的应用领域，成为集绿色发展、资源集约、创新驱动、数字赋能于一体的材料制造商和服务商。

近年来，家居消费逐渐呈现强集中、强分化趋势，消费者对于品牌美誉度高、产品质价比高的企业更为青睐，行业资源逐步向头部企业靠拢，马可波罗在家居行业细分领域具备规模优势、技术优势、渠道优势，公司年营收规模已接近百亿，对比部分已上市的建筑陶瓷企业、卫生陶瓷企业，马可波罗业绩表现的稳定性和规模扩张的可能性都更强一些，就目前所占据的市场份额来看，未来仍有较大的可开拓空间。随着家居行业逐步走向平稳发展，公司的业绩表现和盈利能力也将进一步修复，以更亮眼的财务报表向资本市场进发。