【研报精选速读】银河证券：人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定

1、交银国际表示，当前美债利率的快速上行是短期与中长期因素共振的结果，面临着经济韧性、供给压力与特朗普政策预期“三重压力”：短期因素包括美国经济持续韧性、降息路径预期调整以及财政担忧重燃；中长期因素主要源于特朗普2.0政策带来的财政赤字加剧和再通胀预期。从利率分解来看，近期期限溢价的上升则反映了市场对长期风险的担忧。

2、银河证券表示，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。展望2025年，从影响人民币兑美元汇率的四个因素来看，中美名义经济增速可能是积极支撑因素，中美货币政策与外汇供求关系影响偏中性，央行汇率政策是积极支撑因素。美国加征关税实质性落地之前，人民币可能在7.1-7.3的区间波动。当下人民币面临的环境与2018-2019加征关税时期已显著不同，该行认为即便加征关税落地，对人民币冲击将弱于2018年。第一，美国已进入降息周期，而2018年美国处在加息周期；第二，从国内来看，本次中国财政扩张可能开启的时间更早，目前中国政府债务成本低于经济增速，政府债务使用效率较高，财政扩张对汇率构成支撑。

3、中信证券研报称，从央行最新表态来看，央行在金融支持经济高质量发展政策表述上定调积极，但当前增量货币政策出台仍有待央行根据国内经济运行态势、汇率走势和债市走势等相机抉择，当前央行对银行经营稳健性和息差压力高度重视，银行资产负债定价平衡或为后续相关政策的重要考量之一。2025年年初至今银行股表现平稳，好于红利板块，核心原因在于银行股基本面对应的正股仍有确定性较强的价值空间。在重估银行信用风险资产背景下，中信证券假设的条件是经济不会步入极度悲观情景，“好于交易估值隐含预期”的现实继续演绎，叠加保险、被动、主动等机构配置行为的积极影响，因此预计2025年上半年银行股仍有确定较强的回报行情。

4、光大证券表示，国内铝土矿对外依赖度持续提升，铝土矿战略属性逐步显现。若2025年国内新投氧化铝产能以及海外进口铝土矿增量可以逐步落地，或将缓和国内铝土矿紧张以及氧化铝高价，氧化铝部分利润将向电解铝转移。

5、华创证券表示，当下修复的起点，后续有望迎来双击。沿着餐饮修复的路径，自上而下看，大B仍是增长快车道，优先拥抱性价比连锁，小B关注份额集中及品类迭代两大机会。此前该行提出餐供困境反转的三个阶段，当下第一步预期反转正在演绎，后续第二步基本面共振有望双击，重点关注25年改善确定性更强的大B企业。

6、中金研报称，中性情形下，由于亚洲央行需要补充的黄金储备金额巨大，且特朗普上台后全球形势更加复杂，美元体系信誉下降，该行预期央行购金速度至少保持现状，即维持在1000吨/年左右。对于美国债务，该行采用美国联邦预算委员会（CRFB）基准情形下的预测结果，美国财政赤字在未来10年多增7.5万亿美元左右。该行同时假设特朗普不会导致通胀失控，CPI未来稳定在3%，拟合金价在未来十年升至3300美元/盎司。