解密！银行理财配置新动向

　　　　 　　　　

近段时间国内债市表现不俗，固收类银行理财产品收益率显著上行。尽管银行理财仍维持利率债、二永债等固收类资产作为投资主要标的，但在低利率环境下，如何在此基础上寻求超额收益，成为摆在理财公司面前的一道难题。

　　　　

多位理财业内人士近期在谈及2025年投资策略时对券商中国记者表示，在国内优质固收资产打底的基础上，可以配置部分海外资产寻求一定的超额收益。从投资端来看，理财公司在挖掘国内优质资产的同时，今年还可以关注美债、美股和黄金等多元资产的投资机会。

　　　　 　　　　

近段时间以来，伴随美国非农就业数据大超预期，美国10年期和30年期国债收益率分别创下自2023年11月以来的新高，其中10年期美债利率已临近4.8%。

　　　　

截至1月13日，10年期和2年期美债利率最近两周分别变动15BP（基点）和9BP（基点），分别录得4.77%和4.40%，10年期美债与2年期美债利差走阔至37BP。美元方面，1月13日美元指数延续强势，盘中逼近120.20，创2022年11月以来新高。

　　　　

一些券商分析师认为，市场对美国国债兴趣持续，4.8%左右的10年期美债已具备较大的配置价值。而部分研究机构认为强美元叙事延续，上调美元的投资评级。

　　　　

事实上，在国内无风险利率走低背景下，以固收类产品为主力军的银行理财公司，维持国内优质固收资产投资为主的前提下，也在寻求2025年获得更高的投资收益，一些理财公司将目光投向了海外资产或黄金资产。近期，多家理财公司发布海外资产主题或黄金主题的银行理财产品。

　　　　

券商中国记者据中国理财网梳理，截至1月14日，正在募集的银行理财产品中，募集币种为美元的产品数量有22只，在募的公募产品均为封闭式，期限涵盖3-6个月、6-12个月、1-3年期，其名称通常带有“美元”“全球”“QDII”等字样。而发行人包括多家股份行理财公司、国有行理财公司、城商行理财公司和合资理财公司。

　　　　

从资产投向来看，多数产品配置了美元存款存单及美国国债，如光大理财阳光金美元安心计划21期和招银理财招睿美元海外QDII封闭22号等。据记者不完全统计发现，包括正在募集和存续的有关产品，绝大多数风险等级较低，多数为低风险（R1）和中低风险（R2）,少数产品风险等级为中级（R3）。另一方面，这类海外主题理财产品，业绩基准大多数较配置国内债券的固收类理财产品更高，业绩比较基准在3.8%-4.6%区间的居多，部分产品在3.2%-4.2%区间。

　　　　

除了海外资产，黄金主题的银行理财产品也明显增加。该类产品通常是与黄金现货或以黄金为标的的金融衍生品挂钩的理财产品，在不同程度上与黄金价格的走势相挂钩。

　　　　

截至1月14日，中国理财网显示，仍在存续期的黄金类银行理财产品有91款，由理财公司发行的产品占比过半。以目前正在募集的招银理财某款产品为例，该产品主要投资于固定收益类资产及挂钩SGE黄金9999的期权等场外衍生品。记者注意到，目前市场存续的黄金类理财产品中，采用“类固收资产投资+场外期权” 策略参与黄金市场投资的银行理财占比较大。

　　　　 　　　　

2024年，在无风险利率持续走低背景下，一些固收交易员发出“职业生涯还剩几个BP”的感叹。普益标准数据显示，2024年四季度新发开放式产品的平均业绩比较基准为2.46%，环比进一步下跌。

　　　　

面向2025年，优质固收类资产获取难度加大，估值平滑方式被严控，业绩基准进一步下降，以及产品费率进一步压降，成为了2025年银行理财行业可预见的趋势。

　　　　

低利率环境下，优质资产稀缺，理财公司面临着“资产荒”困境。在此背景下，理财公司多资产管理显得尤为重要。目前，包括工银理财和招银理财在内的多家大行和股份行理财子已成立多资产管理部，同时也在推进多资产管理策略、发行多资产管理产品。

　　　　

此外，部分理财公司发布的2025年资产配置观点也凸显了多元化资产配置的趋势。其中，施罗德交银理财认为，应对收益率下行，投资者的配置选择倾向于拉长久期、提升被动投资比例，并增加了海外投资敞口。此外，长债利率的快速下行带来了高股息资产配置价值的提升，红利高股息资产成为低利率环境下权益投资的重要配置方向。

　　　　

同样作为合资理财公司的汇华理财也在近期指出，利率下行时代，若仅配置纯债类资产，后续收益预期恐难及从前。在国内债券市场回报渐趋平淡之际，海外资产配置或能提供更高的回报。

　　　　

日前，招银理财总裁钟文岳在中国财富管理50人论坛2024年会上表示，2025年理财公司应积极把握美国高利率环境及降息周期，提高针对美债、美股的资产研究及产品布局，提高跨境类产品投资收益。同时，加大黄金配置力度，黄金作为避险资产的投资价值依然较高，可积极捕捉投资机会。

　　　　

贝莱德建信理财总经理张鹏军近期接受券商中国专访时也指出：从投资者端，在国内市场无风险利率越来越低的情况下，投资者也应该将目光投向海外市场，这可以是境内的外币产品、QDII和QDLP产品，配置了海外产品的多资产产品，也可以是各种跨境的基金或者理财产品等等；而从管理人端，理财公司需要利用好海外市场的投资机会，灵活使用、配置各类跨境投资组合工具，争取从全球更深的市场寻找收益，补充提升投资组合的综合收益水平和抗风险能力。

　　　　

梳理各大机构观点，业内普遍认为加大产品策略创新，打造进一步适配客户稳健低波投资诉求的策略显得很有必要。具体来看，一是仍旧要积极配置符合绝对收益目标，资产价格波动较稳定、分红率较高的资产；二是积极配置高性价比的权益类资产；三是把握海外市场投资机遇期，提高对部分收益表现较好品种的投资力度。

　　　　 　　　　

回顾2024年，外汇市场整体呈现美元升值，非美元货币（欧元、人民币、日元、英镑等）震荡贬值的格局。展望2025年外汇市场，多家机构研判美元走势仍将强势，也给非美货币带来压力。

　　　　

招行研究院认为，强美元叙事延续，预计美指的核心波动区间将上移至105-115之间。其理由是基准情形下，无论是美国通胀、经济增长还是特朗普所主张的贸易保护主义，均对美元利多。

　　　　

不过，中泰证券认为，短期而言，美国经济持续改善，通胀回升以及“特朗普行情”交易将对于美元有较强的支撑。但是该研报认为，美元进一步上行空间有限，短期已到达了博弈充分的位置，预计或开始出现高位震荡。

　　　　

对于海外债券资产，贝莱德认为相较于美国政府债券，更看好短期信用债。贝莱德认为短期信用债能更好地补偿固定收益投资多面临的利率风险，相较于美国固定收益资产，该机构更看好欧洲信用债和英国国债，并低配长期美债。

　　　　

对于美股市场和黄金表现，机构的判断也不完全一致。

　　　　

招行研究院认为美股震荡上行。该机构指出，美国经济韧性和减税政策将支撑企业盈利，降息周期对股票有利。但核心科技公司增速放缓，AI商业化面临瓶颈，市场的增长结构正在逐步调整，大型科技股对整体市场的驱动力可能弱于过去。长期来看，需警惕通胀上行和高估值风险，通胀上行将压缩美股的估值水平。尤其是在当前美股估值处于历史高位（标普500市盈率为29倍，接近2000年高峰水平）其调整的空间较大。

　　　　

而贝莱德智库关注到了美国长期债券收益率飙升和贸易保护主义升温等信号，但对美股仍旧选择“拥抱风险”。贝莱德判断，美国股市持续跑赢全球其他股市，这趋势有望维持。美国更有望从颠覆性趋势中受益，从而推动企业盈利。经济增长前景利好，加上可能实施减税政策和放松监管力度，可为此提供支持。

　　　　

至于金价，招行研究院认为黄金牛市将在2025年遭遇考验。而平安理财研究部在地缘避险、美国财政赤字及美元信用弱化的综合条件下，认为金价2025将在2400美元/盎司—3100美元/盎司波动，也即看涨黄金。