转型AI后值得买业绩持续下滑，前三大股东逢高减持

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

作为内容电商导购企业，在春节即将来临之际，上市公司北京值得买科技股份有限公司（以下简称“值得买”）在资本市场表现并不理想，近10个交易日公司股价跌超10%。

除股价表现惨淡外，值得买业绩表现也不理想，前三季度公司归母净利润仅380.5万元，同比减少72.94%。

在业绩持续下滑的背景下，值得买不止一次强调要全面向AI领域转型。由于其在内容电商导购领域积累了大量数据，投资者对其转型抱有极大的期望，公司股价近两年不止一次被爆炒。然而在股价大涨之际，值得买实控人及第二、三大股东却接连减持公司股份。

在业绩连续下滑及实控人减持影响下，志在All in AI的值得买能否转型成功？

1、APP启动次数下降，转型AI效果不佳

公开资料显示，值得买是一家以电商导购为主的互联网企业。2010年，公司网站“什么值得买”正式上线。

2011年，值得买前身北京知德脉信息技术有限公司注册成立。2015年，该企业正式完成股份制改革，北京值得买科技股份有限公司正式成立。

彼时，国内电商行业发展较为迅速，作为内容电商导购企业的值得买因此受益，公司也在2016年完成1亿元融资。

此后，由于国内线上消费规模逐年扩大，公司旗下网站“什么值得买”月活逐年上升，公司业绩水涨船高。

由于业绩逐年提升，值得买将目光投向了资本市场，公司在2019年7月顺利在创业板上市。上市以后，值得买经营开始出现疲态。

（图 / 界面新闻图库）

公司网站“什么值得买”用户平均每日启动次数在2020年达到峰值9.48次，此后便一路下滑，单用户停留时长也从2019年的14分钟18秒缩短至2023年的仅10分钟03秒。

作为内容导购电商，用户停留时间的减少也说明值得买内容平台对于新、老用户的吸引力在下降。为此，值得买也在着力解决用户停留时长减少的问题。

2023年在AI兴起之际，值得买将目光投向了AIGC。由于在内容导购电商耕耘多年，值得买积累了丰富的数据，这也为公司开展AI+消费提供了坚实的数据基础。

值得买也不止一次在公开场合表明公司向AI转型的决心。此前值得买科技CTO王云峰曾表示，公司于2023就将AIGC确定为集团重点战略项目，将AI作为公司发展的突破口。

据王云峰介绍，目前公司转型AI初见成效，平台内AIGC内容发布量同比增长46.03%，在该平台的内容占比也提升至39.61%，AI的运用大幅度提升了内容发布的效率。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

与其他企业自研大模型不同，值得买通过与国内头部大模型企业月之暗面、智谱华章、MiniMax合作的方式，来帮助公司进一步收集用户反馈与趋势。

仅从目前来看，值得买转型AI并未阻挡用户启动次数的下滑，2024年上半年“什么值得买”APP每日启动次数下降至8.3次，较2023年同期的8.76次进一步下滑。

对此，「界面新闻·创业最前线」试图向值得买了解，公司在提升AI内容创作比例后，每日启动次数为何进一步下滑，与人主导的内容相比，AI创作的内容质量如何？若未来每日启动次数进一步下降，是否会动摇公司转型AI的决心。截至发稿，未获得值得买回应。

2、直接类客户减少，盈利能力持续下滑

在用户黏性下滑的背景下，值得买业绩表现并不理想。2021年，值得买实现营业收入14.03亿元，归母净利润也创纪录地实现了1.8亿元。

此后，虽然公司营业收入并未下滑，但归母净利润却在下滑。2022年及2023年，公司归母净利润分别为8489万元、7378万元。2024年前三季度，值得买归母净利润甚至只有380.46万元，较2021年同期的1.04亿元下滑近97%。

值得买2024年前三季度归母净利润下滑，由多方面因素造成，如公益性捐赠1000万元削弱了公司盈利能力，此外公司前三季度研发费用同比增长了1500万元也是利润下滑的重要原因。

但自2021年以后，值得买盈利能力大幅下滑的核心原因还是直接客户数量的减少。

从收入来看，值得买收入主要来源于互联网营销行业。消费者通过值得买旗下“什么值得买”APP了解商品特性，直到最后形成购买，值得买通过提供内容服务获得佣金收入。因此，公司主要收入来源是电商中介平台及各大产品的品牌商。

2023年，值得买营业收入中有6.9亿元来自电商客户，占营业收入比例为47.50%，来自品牌商客户收入为7.62亿元，占比为52.50%。

近些年，随着线上购物的扩大，阿里巴巴、京东、拼多多也在加大自建内容社区的力度，旨在建立属于公司内部的内容导购平台。

在此影响下，电商内容导购平台竞争日趋激烈，值得买直接类客户流失较为严重。2021年，值得买直接类客户为1376家，2024年上半年公司直接类客户数量下降至511家。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

除直接类客户减少外，在大电商平台夹击下，值得买毛利率也出现下滑。2020年，公司毛利率一度高达67.33%，2024年前三季度值得买毛利率大幅下降至46.16%，毛利率的大幅下滑直接导致公司归母净利润减少。

面对直接类客户以及业绩下滑，值得买实控人及董事长隋国栋表示，值得买还是要深耕消费内容，用内容来引领消费者，帮助他们进行更高效的消费决策，用服务能力来赢取自己更健康、更长远的发展。如何破解用户每日启动次数下降，直到现在值得买并没有给出答案。

此前，值得买寄希望通过“社区+短视频及直播”的商业模式来打开公司增长空间，并为此定增了7.29亿元。但该商业模式并未给值得买业绩带来显著改变，公司盈利能力依旧持续下滑。

对此，「界面新闻·创业最前线」试图向值得买了解，公司眼下如何应对用户平均使用时间减少、直接类客户大幅下滑以及公司归母净利润大幅下降的困境？计划如何推动公司业绩重新增长？截至发稿，未获得值得买回应。

3、沾上AI概念股价大涨，前三大股东逢高减持

虽然值得买盈利能力大幅下滑，但由于公司有AI概念加持，在资本市场吸引了较多的关注。

2022年12月至2023年4月，值得买股价涨幅在1倍以上。2024年9月至2024年11月，值得买股价涨幅更是接近4倍。

在股价接连大涨的背景下，公司实控人、董事长隋国栋，公司第二大股东、董事兼副总经理刘峰，公司第三大股东、董事刘超纷纷选择减持。

Wind数据显示，自2022年11月开始上述三人累计减持1150万股，累计套现约3亿元。2024年10月，公司股价大涨后，董事刘超再次抛出减持计划。

10月25日，值得买公告公司第三大股东、董事刘峰计划减持不超过168.46万股，占公司总股本比例为0.85%。

除通过减持套现外，上述三人还频繁质押持有值得买的股份。Wind数据显示，上述三人合计持有值得买1.02亿股，合计质押股份为3253万股。

作为公司最重要的三大股东及公司高管，隋国栋、刘峰、刘超三人对于值得买无疑极为重要。在公司宣布全面向AI转型时，资本市场给予了较为正面的反馈。但在股价大涨之际，公司核心三人却纷纷减持，不禁让外界猜疑公司核心人物是否真得看好公司向AI方向转型。

对于上述三人减持股份，值得买此前均表示是出于个人资金需要。对此，「界面新闻·创业最前线」试图向值得买了解，为何公司实控人及其他股东以个人资金需要为由，每次均在股价大涨时减持公司股票，是否存在逢高减持、不看好公司后续发展的原因？截至发稿，未获得值得买回应。

截至目前，隋国栋、刘峰、刘超三人仍合计持有值得买1.02亿股，占公司总股份比例51%以上。

作为仍在积极转型的企业，因为立志转型AI而受到关注，但转型一年后的值得买并未重新焕发生机，相反实控人及其他两位大股东利用股价上涨之际进行减持套现。

对于值得买而言，AI只是技术手段，如果其不能利用AI对现有商业模式进行较为彻底的改变，在众多电商巨头夹击下，值得买盈利水平恐怕很难改善。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。