【券商聚焦】海通国际：影响港股25年走势的五大变量

金吾财讯 | 海通国际发研报《影响港股25年走势的五大变量》：

变量一：美国降息步伐会否放慢？借鉴历史，1982年后美联储历次预防式降息平均持续8个月、降174BP，表明未来降息仍有一定时间和空间。当前美国经济指标间存在矛盾，鲍威尔在12月FOMC会议上放鹰，25年降息步伐或放慢。考虑到特朗普政策的通胀属性，未来降息或受制于通胀与就业数据的博弈，降息节奏或有较多变数，目前市场预期25年降息1-2次。

变量二：港股资金面有何新变化？港股通大概率延续流入，外资持续性回流存在不确定性。展望25年，港股通大概率继续流入，AH风险溢价已处于历史高位，港股估值也更具性价比。外资方面，随着国内政策发力，25年基本面复苏趋势较明确，外资获利需求下有望阶段性回流。此外，从全球资配角度看，外资配置港股红利+科技板块的性价比边际提升。

变量三：国内经济复苏进程如何？9/24以来国内政策基调已经明显转向，根据12月政治局会议和中央经济工作会议精神，25年宏观政策将“更加积极有为”，货币+财政政策基调为历次最积极，还明确“稳住楼市股市”，后续政策发力空间已经打开。当前政策效果已反映在部分宏观基本面数据上，若未来增量政策能较快落地见效至基本面，则有望对25年港股走势形成支撑。

变量四：特朗普政策将如何推进？25年特朗普上台后的政策方向或较确定，但政策节奏存在变数。当前特朗普已经基本完成组阁，内阁成员中不乏对华鹰派代表人物，其对华政策的大方向或已较为明确。然而，其政策出台节奏仍存变数，需密切跟踪特朗普上台后政策实际的推进情况。若特朗普贸易领域政策快速兑现，或对25年港股基本面及情绪面产生扰动。

变量五：港股制度改革怎样推进？香港金融市场改革若持续推进，投资环境有望优化。24年中国香港加快制度改革，展望25年这一趋势有望延续，从而增强投资者信心，对港股走势形成长期正向支持。具体来看，参考24年改革重点，未来改革或聚焦三大方向：一是深化内地与香港互联互通，二是强化香港国际金融中心建设，三是提升市场效率与改善交易环境。