勇夺全球第一！中际旭创，8万股民彻底赚翻！

在一众机构重仓股里，中际旭创（300308.SZ）绝对是佼佼者。

根据东方财富数据，2024年基金重仓指数跌幅为-5.82%，最大跌幅一度超过25%，但是，中际旭创年内涨幅是53.75%，最大涨幅一度超过130%。

一句话就是，8万股民彻底赚翻。

关于中际旭创大涨的原因，概括起来无外乎三个词：真逻辑、真业绩、真估值！

先说逻辑。

中际旭创主要业务是高端光模块以及光器件的研发、生产和销售，是全球领先的数据中心光模块供应商。

2023年，全球前十大光模块厂商，中国占据7个席位，合计市场份额超过5成。其中，中际旭创出货量超过Coherent，勇夺全球第一。

众所周知，随着ChatGPT的火爆，AI相关硬件需求呈爆发式增长，在这样的背景下，英伟达的高性能GPU成为了紧俏货，订单络绎不绝。正因为这样，2023年称为是英伟达的狂飙年。

重点来了。光模块跟GPU之间存在很强的绑定关系，二者必须配合使用，因此，随着Ai算力需求的爆发，英伟达GPU出货的暴增，也顺势带火了光模块行业。

至此，中际旭创闯入风口。

再来说业绩。

2024年前三季度，中际旭创营业收入173.1亿元，同比增长146.25%；净利润37.53亿元，同比增长189.59%。

注意，这种高增长可不是“昙花一现”。

2020年至2023年，中际旭创营业收入分别为70.5亿元、76.95亿元、96.42亿元和107.2亿元，同期净利润分别为8.65亿元、8.77亿元、12.24亿元和21.74亿元。显然，无论是营业收入还是净利润，均保持高增长。

2020年至2024年前三季度，中际旭创毛利率分别为25.43%、25.57%、29.31%、32.99%和33.32%，呈逐年提高趋势。

也就是说，光模块龙头的中际旭创，本身经营业绩和成长性就相当不错，如今在Ai算力需求大爆发的加持下，变得更加出色。

再来看估值。

2021年至2023年，中际旭创的市盈率在20-30倍之间，大约对应35%的年复合增长率；尽管2024年股价大涨，但是，考虑到公司业绩增速，公司动态市盈率仍在25倍左右。

也就是说，尽管跟2021年比，中际旭创的股价涨了好几倍，但是，公司估值并没有上涨。考虑到Ai算力需求的持续爆发，公司业绩可能继续保持高增长，使得估值依旧处于低估状态。

可能有人要说了，那为什么2024年10月份以来，中际旭创已经连跌了三个月了？

可能跟某些风险点有关！

比如，光模块技术升级较快，存在核心技术跟不上客户要求的可能性；比如，一旦技术出现重大迭代，公司产品可能会被替代；再比如，也是最重要一点，公司近85%的收入都依赖外销，而外贸目前则存在脱钩风险，其中也包括核心原材料采购。

另外，还有现金流的问题。

2024年前三季度，公司短期借款增长了20倍至10.53亿元，同时公司应收账款达到了47亿元，同比增长133.79%。

这就意味着，公司的资金又变得紧张了。在这样的背景下，不排除公司启动新一轮定增融资的可能。

针对以上问题，谈谈我们的看法。

首先，2024年中际旭创的研发费用可能达到10亿元，远远高于同行公司，意味着产品替代风险并不会轻易发生；其次，跟国内市场不同，供应商一旦通过国外客户的考察，就不会轻易更换，正所谓“大树底下好乘凉”，中际旭创已经抱稳了英伟达这条大腿。

业绩增速方面。众所周知，中际旭创是“以产定销”，2024年前三季度，公司的存货高达71.53亿元，同比增长83.95%。也就是说，订单是有保证的。

还有就是资本开支。

2021年至2022年，公司的资本开支分别是8.4亿元和7.92亿元，但到了2023年和2024年前三季度，这个数字分别是17.04亿元和20.35亿元，分别同比增长115.25%和200.83%。

显然，资本开支的增加，意味着景气度的大幅提升！

最后说一句，在业务模式上，中际旭创更加偏制造环节。因此，30%左右的毛利率和20%左右的净利率，其实是最佳状态。这种“重资产+高科技”的属性，为公司建立起了有效的护城河。