胜业电气实控人表决权超92%，上市前两次分红，面临超6000万元流动资金缺口

本文来源：时代商学院 作者：陈澈

来源|时代投研

作者|陈澈

编辑|郑少娜

企业如航行之舟，实控人则是舟上掌舵者，其战略统筹能力、内控管理能力关乎着企业的长期稳定发展。

据Wind数据，截至2024年12月26日，2024年A股已有35家上市公司发布实控人被立案调查的公告，引发市场对企业经营稳定性的普遍担忧。2023年全年，实控人被立案的上市公司数量则是33家，2024年只增未减。

近日，胜业电气（920128.BJ）在北交所上市，该公司实控人控制的表决权高达92.48%，令其成为聚光灯下的一员。

时代投研发现，在表决权高度集中的情况下，胜业电气实控人在申报前曾两次分红共计2000万元。在申报前虽有分红行为，但该公司的现金状况不容乐观。近四年其现金比率均低于0.3，同时自2023年末开始现金已无法覆盖短期债务。此次上市，胜业电气拟将4000万元的募投资金用于补流。这一系列情况不禁让人担忧其资金健康度与经营稳定性。

在内控管理上，胜业电气实控人还存在未根据当时有效的规定，就投资设立境外子公司进行备案的情况，北交所对此要求其测算该境外子公司暂停经营或面临处罚对其经营业绩的影响。

12月23日、31日，就海外业务发展风险、资金流动性风险等问题，时代投研向胜业电气发函并致电询问，但截至发稿，对方仍未回复上述问题。

上市前实控人先落袋近2000万元，报告期现金比率均偏低

2024年11月29日，胜业电气在北交所上市。回溯历史，这家企业的两名创始人魏国锋、何日成走到这一步，已花了27年。

1996年之前，魏国锋从佛山某标准件厂的普通职员一路奋斗到副厂长，何日成则在卸下军人身份后，加入了某电器厂工作，曾坐到了厂长的位置。1996年，两人一拍即合，借助佛山的家电产业基因，成立了佛山市顺德区伦教胜业电器有限公司（下称“伦教胜业”）。

15年后，魏国锋和何日成于2011年成立了伦教胜业的子公司佛山市顺德区胜业电气有限公司，即胜业电气前身。此后，两人一直并肩创业，直至如今。2015年12月至招股书签署日（2024年11月15日），魏国锋一直担任胜业电气董事长、总经理，何日成则一直为董事。

两人目前互为一致行动人，其中，魏国锋直接和间接持有胜业电气29.67%的股权，何日成则合计持有36.70%的股权，两人合计持有的股权为66.37%。值得注意的是，魏国锋、何日成通过四家企业或平台间接控制胜业电气92.15%股份的表决权，胜业电气的表决权高度集中。

在企业的股东大会上，分红方案需要经过股东大会的审议和表决。如果实控人拥有足够的表决权，那么，将对分红方案的是否通过起到决定性作用。

在递交IPO申请文件之前，胜业电气于2020年8月11日、2021年4月9日，分别分红了1000万元、2000万元。按照实控人的持股比例，魏国锋和何日成在申报前，便分别落袋了890.1万元、1101万元。

而在2020年和2021年，胜业电气的净利润分别为2002.43万元、2163.64万元，第二次分红的金额超过了前一年的净利润。

2023年，胜业电气的货币资金开始无法覆盖短期债务。

2021年末至2024年上半年末，其货币资金分别为3943.32万元、6184.16万元、5202.2万元、6705.58万元，短期借款分别为300万元、5490万元、7077.22万元、7795万元。2023年末和2024年6月末，胜业电气的货币资金均不足以支付其短期借款。

同时，2021年末至2024年上半年末，胜业电气的流动负债分别为2.68亿元、2.96亿元、2.97亿元、3.1亿元；经时代投研计算，其现金比率分别为0.15、0.21、0.18、0.22。各期，胜业电气的现金比率均远低于1，现金偿还短期债务的能力不足。

本次IPO，胜业电气拟募资1.77亿元，募集资金的使用计划中，主要的项目之一便是补充流动资金，拟使用4000万元，占募资总额的1/4。不过这一项目的合理性遭到了北交所的问询。胜业电气则解释，补充流动资金是因为其2024—2026年存在流动资金缺口，总额为6785.21万元，因此补充流动资金具有必要性。

发行后，胜业电气实际募得1.64亿元，扣除发行费用后募资净额为1.4亿元。其最终是否会减少补充流动资金的投入，时代投研将保持关注。

境外子公司存项目中止或停止风险，财务内控规范性被问询

胜业电气的实控人掌握着管理大权，在内控管理上理应谨慎行使权利，但胜业电气的种种表现，引发了市场的担忧。

胜业电气披露，其拥有两家境外子公司，分别为胜业电气（香港）有限公司（下称“香港胜业”）、SY Electric（Thailand）Co., Ltd（下称“泰国胜业”）。其中，香港胜业持有泰国胜业40%的股份。而泰国胜业生产的薄膜电容器，则主要通过香港胜业进行销售，并最终销往美国地区。

海外业务是胜业电气的核心收入来源之一，最近三年，其海外销售收入约占营收的一半。香港胜业对胜业电气的重要性不言而喻。

然而，当初在创立香港胜业时，胜业电气却未根据当时有效的《境外投资项目核准和备案管理办法》的规定，就投资设立香港胜业，办理发改委备案登记。根据招股书，胜业电气目前已无法补充办理备案手续。胜业电气称，香港胜业存在被主管部门中止或停止实施该项目并限期改正的风险。

第一轮问询中，北交所针对香港胜业的上述情况，要求胜业电气测算如香港胜业暂停经营或面临处罚对其经营业绩的影响，且要求胜业电气补充揭示“境外市场经营风险”。

根据胜业电气的测算结果，2021年和2023年，其通过香港胜业销售产品实现的营收分别为828.42万元、4249.4万元、4305.32万元。三年间，胜业电气通过香港胜业实现了近亿元的收入。

令人惊讶的是，时代投研发现，根据招股书（2024年11月15日版）的披露，香港胜业仅有一名雇员，且在仅有1名雇员的情况下，香港胜业却承担了每年超4000万元的业绩，其合理性值得商榷。

在内控管理上，胜业电气实控人控制的关联子公司，还与胜业电气的客户及供应商存在资金往来。

2021年3月，胜业电气将佛山市顺德区诚芯环境科技有限公司（下称“诚芯环境”）转让给子公司“胜业电气投资有限公司”。而在转让后，诚芯环境还与胜业电气产生关联交易，内容为租金、水电费、产品购销款及租赁场地装修费等。同时，2021年后，诚芯环境还向胜业电气的供应商支付空调采购款、办公室装修综合布线费用、工作服费用等。

对此，北交所要求胜业电气解释城芯环境是否存在为胜业电气代垫成本费用的情况，是否构成资金占用及财务内控不规范，以及整改措施的有效性。而胜业电气则回复其构成了资金占用。

在上市公司的发展过程中，任何看似不起眼的不规范行为都可能为企业发展埋下隐患。因此，胜业电气仍需强化内控管理，严守财务规范。

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