李录最新分享：对于中国这样庞大的经济体，很多真正引发巨大变化的时刻，往往是偶然发生的

“我的剑传给能挥舞它的人”，与芒格亦师亦友的李录是这句话最好的写照。

近日，正值芒格去世一周年，芒格家族资产管理人、喜马拉雅资本创始人李录，久违地和国内媒体正和岛展开了一场线上对话；详谈了他理解中的芒格和价值投资。

其后，又在12月7日北大光华管理学院《价值投资》课程十周年沙龙中，以“全球价值投资与时代”为题，发表了演讲。

李录公开交流不多，更难得的是，他的演讲和对话均结合了最新的世界形势与中国经济，

不仅带来了一场酣畅淋漓的关于价值投资的讨论，关于当前经济与时代的思考同样发人深省。

李录总结了六条价值投资的基本理念，阐释了每一代价值投资大师之间的理念传承：

1．股票不仅是一张可交易的纸，它代表了公司的一部分所有权。

2．市场先生提供给价值投资人的是服务，而非指导。

3．投资必须要有充足的安全边际。

4．投资人要明确自己的能力圈。

5．去有鱼的地方钓鱼。

6．财富是经济体中的购买力占比。价值投资的目标是在最具活力的经济体中，持有最有活力的公司的股份，来保持和增长财富。

当前的大背景下，关于时代的困惑很多，关于投资的困惑同样不少，

价值投资在高企的不确定性中是否依然适用？

在竞争激烈的当下，如何做一名合格的价值投资者？

美元体系遭遇挑战时，如何牢牢守住自己的财富？

李录的这些话，或许能够提供参考。

投资报（）以金句的形式，整理精选了李录访谈与演讲的精华内容，分享给大家：

投资的根本目的

是保存和增加购买力

1、宏观环境是客观存在的，我们只能接受，微观层面才是我们可以有所作为的。这是作为价值投资人的基本态度。

2、财富是什么？在农业文明时代，财富就是土地和人口……

在现代社会，财富的本质是经济体中的购买力占比。

价值投资的目标就是在最具活力的经济体中，持有最具活力的公司的股份，从而保持和增长财富。

3、如果你的财富是静态的，它将随着经济增长而逐渐萎缩。

当年的万元户如今已不再富有；同样，在美国，百万富翁（Millionaire）曾经是一个了不起的概念，而前几天巴菲特在信中提到，过去的百万富翁大概相当于今天的十亿富翁（Billionaire）。

4、投资的根本目的是保存和增加你的购买力。

即使某些时期全球经济的蛋糕总量在缩小，如果你能保持自己的购买力比例，你就保持了财富。

便宜是硬道理

一定要有足够的安全边际

5、可以把市场想象成“市场先生”，他是一个非常神经质的人，他的作用并不是告诉你真正的价值，而只是提供买卖的价格。

这些价格往往会远低于或者远高于价值，对价值投资人来说，他提供的是服务，而不是指导。

6、未来很难预测，便宜是硬道理，一定要有足够的安全边际。

7、年轻时，可以从简单的做起，比如先买最便宜的股票。

因为只有价格足够便宜，你才能安心地长期持有，从而有充裕的时间去理解企业和生意。

8、我在1993年买了第一只股票，就是从买便宜的公司开始。

在投资便宜公司的过程中，逐步建立起自己的能力圈，并从寻找便宜的公司慢慢过渡到寻找优质且便宜的公司。

9、买得便宜有时会带来意外的收获，但是买完之后必须去深入研究，懂得越多，收获的价值就越大。

当大家恐惧不安时

往往会发现很多机会

10、当大家恐惧不安时，你往往会发现很多机会。

当这些具有巨大安全边际的投资机会出现时，你能不能抓住它们，在很大程度上决定了你能不能真正创造财富。

11、说一件趣事，（1997亚洲金融危机时）我在纽约与几位基金经理交流，其中一位是韩裔美国人。

当时的韩国股市以美元计算跌了80-90%，因为不仅股市跌，韩元也贬值了40%-50%。

他说他正在做一笔交易：买入浦项钢铁（POSCO），它的市盈率只有两倍，同时卖空三星电子，因为它的市盈率高达三倍。他说这个交易非常棒，是他找到的最佳投资机会。

这件事生动地反映了当时市场的状况。今天听起来或许很疯狂，但正代表了当时华尔街的主流想法和价值投资以外的其他投资风格。

顺便提一句，这个人叫Bill Hwang，后来声名大噪，几乎导致瑞信（Credit Suisse）彻底破产，因为欺诈罪刚被美国法院判刑十八年。

12、找到并理解能够长期增长的公司是一件极其困难的事。

这类公司具有长期持续地超越对手的竞争力，有很广阔的增长空间，而且具有优秀的资本回报率。

所以，投资这类公司，财富增长的速度也会优于市场平均水平。

一旦你真正找到、理解了这样的公司，我通常建议不要轻易地丢掉这个筹码。

13、持有股票的时间长度和卖出的时机，很大程度上取决于你的能力圈是否真实，以及你是否真正理解一家公司。

投资并不是买入一只股票就高枕无忧了这么简单。如果这么容易，早就遍地都是富人了。

真正引发巨大变化

往往是偶然发生的

14、今天，全球所有的主要媒体，几乎每天的头版都有跟中国相关的内容。

这是因为中国的很多决策，已经在全球产生了广泛深刻的影响，与至少几十亿人的生计、利益息息相关。

15、我们个人消费只占GDP的40%，而储蓄率接近50%，这些数字说明资源没能完全有效地流动起来。

事实上，所有国家在工业化起飞之后，进入中间盘整时期，都遇到过同样的问题，这不是中国独有的问题。

16、我们怎么走过去？

则既要维持市场经济的共性……

现代市场经济从开始至今已经运行四五百年了，对其中的一些共识就无需再讨论、质疑，更不应再随意批判和否定了。

同时也要尊重中国传统所赋予的个性，实现这一目标，最终要靠实践的检验并且不断地去修正。

17、可持续的经济增长最大的动力，来源于个人消费占GDP的比例。

这是最原生的、自发的、可持续的经济增长的原动力，其他都是服务于它的，都不是可持续的。

18、不必拘泥于某个固定的方向，只要环境相对宽松，对于中国这样庞大的经济体，很多真正引发巨大变化的时刻往往是偶然发生的。

19、事实证明，许多重大变化并不需要提前规划，也无法提前规划，因为中国实在是太大了。

20、印度的个人消费占GDP的60%，这种增长是可持续的，美国的这个比例超过70%，它的增长也是可持续的。

一旦中国进入到这个阶段，增长同样也是可以持续的。但是目前我们还没有进入到这个过程。这既是我们当下的挑战，也是一个重要的机会。

21、中国的潜力仍然很大，我们现阶段遇到的问题是所有经历过工业化起飞的国家都遇到过的，没有特殊之处。

22、在实践中，我相信李光耀先生的理念是对的——对已经被证明正确的做法，坚决去复制推行；对已经被证明不可行的，坚决避免。

这是一条非常简单却非常深刻的治国原则。

价值投资

不是买入后就不能卖了

23、比亚迪并非我们持仓最久的公司，我们持有了大概22年。在这期间，至少有六七次它的股价下跌超过50%，有一次甚至跌了80%。

但我们在这个过程中，并没有觉得压力很大，因为我们一直清楚它每年都在创造新的价值。

24、有时候会发现更优秀的标的，那也会选择卖出，价值投资不是买入后就不能卖了。

25、理解公司所创造出的价值极其重要，当价格和价值出现偏离时，就可以有选择性地增持，这些都是机会。

投资就像钓鱼

要在有鱼的地方钓鱼

26、投资人要建立自己的能力圈，明确知道自己哪些懂，哪些不懂，知道能力圈的边界在哪里，

只投资能力圈范围内、那些自己能理解的优质公司，并长期持有。

27、芒格先生总结出：投资就像钓鱼，要在有鱼的地方钓鱼。

他说钓鱼有两条法则，第一条，要在有鱼的地方钓鱼；第二条，千万别忘了第一条。

28、投资人不需要过多研究宏观，不需要把明尼苏达的一万个湖都搞清楚，也不需要把中国经济、世界经济都研究透彻。

但是要知道哪个湖里有鱼，哪里竞争不充分，而你又非常了解，在那里建立自己的能力圈。

29、没有哪个市场是完全有效的，因为市场不是抽象的概念，而是由一个个具体的人组成的。

常识是最稀缺的认知

30、如芒格先生所言，常识是最稀缺的认知。因为这些认知往往是在违反常识付出代价后才形成的。

31、重复那些已被实践证明正确的做法，避免被实践证明错误的做法。这一点极为重要。

32、马斯克和查理在理性思维上极为相似。

查理的“普世智慧思维”，与马斯克的“第一性原理”，本质是同一回事，是一种科学思维方式，也就是物理学思维方式。

33、马斯克认为哪怕只有5%的成功概率，也应该去做，因为回报率很高，

这和风险投资（VC）的想法一样，但可能要做一百家这样的公司，押注中间总会有一些成功的。

但对于查理来说，他可能需要80%以上的成功概率才会去做，这样的话，他可能只需要投五家公司就行。

34、对于查理来说，我觉得从他身上学到最多的一点，就是他一辈子都在持续学习，这是他最了不起的地方。

AI是划时代产物

但必须向可控的方向发展

35、AI技术是全方位、划时代的技术，只是划时代的具体情况现在还很难说清楚。

它会影响人类生活和商业的方方面面，可它具体怎么影响、影响到何种程度，现在没人能说得清楚。

36、AI是给人类带来巨大希望，同时也可能伴随巨大生存危机的技术。

37、就像我们对待地球上其他物种一样，我们把它们当作食物、景观、能量来源等等，宠物算是其中最高级别的“工具”了，

并非我们对其他物种有与生俱来的爱憎，而是因为我们的智能远超它们，很难对它们产生同理心。

如果AI智能远超人类各方面，那让它对人类具备同理心就太难了。

38、AI技术必须朝着可控制的方向发展。

这就要求政府和私营部门全方位合作，针对AI发展及时构建可行的治理架构，而且这个架构要把全人类所有的政府和私营部门团结起来。

- 结语-

投资报原创的稿件，有转载需要的，请留言。

投资报发布的、未标原创的，可直接转载，但需注明来源和作者。