仅剩6200万元现金，金晟新能源董事长靠股权激励浮盈3.8亿元

出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

12月20日，估值超120亿元、全球第二大锂资源回收企业广东金晟新能源股份有限公司（以下简称“金晟新能源”）向联交所递交招股书，拟在港交所主板上市。

自2010年成立以来，这家由“李氏五兄弟”创办的锂资源企业快速发展，不仅经营规模逐渐扩大，公司估值也在持续走高——在胡润百富发布的《2024全球独角兽榜》中，公司估值已经达到了120亿元。

虽然公司估值在一路上升，但受碳酸锂价格大幅下跌影响，金晟新能源近两年处在亏损当中。此外，由于持续对外扩张，公司现金及现金等价物捉襟见肘，金晟新能源也亟需募资补流。

在业绩持续亏损的背景下，金晟新能源能否如愿叩开港交所大门？

1、估值120亿元，董事长靠股权激励浮盈3.8亿元

招股书显示，金晟新能源成立于2010年，成立初期公司注册资本1000万元，由李森、李鑫、李炎、李汪、李尧平均出资设立，五人各占公司20%股权。

2014年，金晟新能源主要附属企业江西睿达成立，该公司主要从事锂电池回收，后续公司相关产线陆续建设完毕。2017年，江西睿达完成技术工艺研发并完成试生产。

2019年，金晟新能源开始全面切入锂电新材料板块、全面布局回收一体化业务。2020年，在“双碳”政策下，国内新能源汽车行业大爆发，作为锂电产业链的金晟新能源因此受益，业绩开始逐年增长。

2021年，金晟新能源收入仅为11.33亿元，2022年公司收入大增至29.05亿元。2023年，由于碳酸锂价格大幅回落，公司营收略微下滑至28.91亿元，但回收规模仍在扩大。

随着经营业绩的提升，金晟新能源估值也在持续提升。2021年，金晟新能源以每股5.21元获得了1.3亿元A轮融资，到2022年公司C轮融资时每股成本增长至33.3元，这也意味着，一年多的时间金晟新能源估值增长近6倍。

（图 / 融资明细）

成立至今，金晟新能源累计获得4轮融资，投资者不乏有复星、广汽等知名企业。在众多投资机构的追逐下，金晟新能源逐渐成为国内锂电回收行业的“独角兽企业”，胡润百富发布的《2024全球独角兽榜》显示，金晟新能源以120亿元估值上榜。此外，公司也是全球第二大锂电池回收企业。

在公司逐步发展壮大的背景下，公司董事长李森除通过原始出资股份挣得盆满钵满外，还通过设立员工持股平台让自身再度受益。

为了激励内部员工活力，2021年3月，金晟新能源成立员工持股平台肇庆市晟达能源技术合伙企业（有限合伙）（以下简称“肇庆晟达”），刚成立时该员工持股平台出资1655.92万元，获得金晟新能源7%股份，这也意味着，公司股权激励时估值仅为2.4亿元左右，远低于公司在同年7月份融资时估值。

此后，由于金晟新能源先后融资，肇庆晟达持有公司股权稀释至5.45%，按其120亿元估值计算，该部分股权价值超6.5亿元，股权激励增值40倍左右。

而该员工持股平台受益最大的便是公司实控人、董事长兼总经理李森。天眼查显示，李森持有肇庆晟达59%股权，这也意味着仅员工持股便让李森浮盈3.8亿元。此外，公司副董事长李鑫及其他核心人员10多人均在此次员工持股激励中受益颇丰。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

一般而言，拟IPO企业在股权激励时，股权激励比例占总股本比例在2%左右，像金晟新能源这般占总股本7%左右的股权激励并不常见。

为此，「界面新闻·子弹财经」试图向金晟新能源了解，公司为何进行如此大规模股权激励，且实控人及董事长李森个人便占股权激励60%左右的依据是什么。截至发稿，并未获得金晟新能源回复。

2、受困锂电行业周期，一年半亏损超6亿元

全面切入锂电材料，让金晟新能源前两年受益颇丰，但随着碳酸锂产能过剩愈演愈烈，金晟新能源近两年也深受其害。

数据显示，2021年至2024年上半年金晟新能源利润分别为6939.3万元、1.51亿元、-4.73亿元、-1.47亿元。同期，经调整后利润分别为7811.8万元、1.66亿元、-4.62亿元、-1.41亿元。近一年半，公司累计亏损超6亿元。

对于公司2023年及2024年上半年出现的亏损，金晟新能源在招股书中表示，受行业影响，2023年及2024年上半年，公司主营产品价格大幅下滑，导致公司出现亏损。

从收入来看，公司收入主要来源于碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴三类。其中，碳酸锂和硫酸镍是公司收入主要来源，2023年金晟新能源来源于锂再生利用及镍再生利用产品的收入分别为14.56亿元、9.27亿元，占公司收入比例分别为50.4%、30.2%。

因此，公司业绩如何很大程度上要看碳酸锂及硫酸镍的销售情况。2022年，国内电池级碳酸锂价格一度突破60万元/吨，此后便一路下跌，截至目前电池级碳酸锂期货价格跌至7.5万元/吨左右。

在此影响下，金晟新能源产品售价大幅下滑，2022年公司碳酸锂平均销售价格为39.63万元/吨，2023年平均销售价格下滑至19.64万元/吨，2024年上半年进一步下跌至8.58万元/吨。硫酸镍、硫酸钴价格也不例外，同期公司平均售价也出现下跌。在此影响下，金晟新能源经营出现亏损。

（图 / 主要产品销量及售价）

与上游锂盐企业开采、加工碳酸锂不同，金晟新能源通过回收废弃的动力电池、储能电池后进行拆解、利用，而后得到碳酸锂、硫酸镍等原材料产品。

公司利润主要来源于回收锂电池及提取碳酸锂后所获得的价差。若回收时碳酸锂价格较高，出售时碳酸锂价格处于低位，公司则面临亏损。反之，金晟新能源则会盈利。

（图 / 电池回收产业链）

在碳酸锂价格持续下跌时，公司电池回收时成本也会降低，因此公司业绩受碳酸锂价格下跌影响远没有锂矿企业大。这也是2024年上半年碳酸锂价格大跌时，金晟新能源经调整后亏损减少的原因。

对于金晟新能源而言，碳酸锂价格波动具有很大的随机性，回收和出售时的价格并不由公司决定。但公司能决定的便是拆解、提取的成本控制。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向金晟新能源了解，目前公司在锂电池回收领域是否还存在技术制约，未来又该如何降低拆解、提取成本，截至发稿，未获得金晟新能源回应。

3、现金仅剩6200万元，亟需上市补流

对于锂电池回收行业，业内投资者较为笃定地认为，随着近两年新能源汽车销量爆发式增长，未来几年，锂电池回收市场规模将快速扩大。

弗若斯特沙利文数据显示，2030年国内锂电池回收处理规模达到1430万吨，2023年至2030年年复合增长率为44.8%。

在行业可预见地出现爆发式增长时，金晟新能源也在逐年扩大自己的回收产能。以碳酸锂为例，2021年公司碳酸锂产能为1972吨，2023年公司碳酸锂产能大幅增长至9374吨。此外，金晟新能源还在江西宜春建设年产能为1万吨的磷酸铁锂正极材料。

为满足扩张需要的资金，金晟新能源不得不加大对外借款力度。数据显示，2021年，公司银行及其他借款余额为3.43亿元，截至2024年10月31日，金晟新能源银行及其他借款余额大幅增长至14.79亿元。

（图 / 综合财务状况）

在此影响下，公司借款利息也在快速增长。2021年，公司银行及其他借款利息仅为1523.5万元，2023年大幅增长6459万元。

除加大银行借款，金晟新能源在一级市场累计融资超13亿元。即便如此，在持续对外扩张及近两年亏损影响下，金晟新能源现金流也不容乐观。截至2024年10月31日，金晟新能源现金及现金等价物仅为6228.2万元。

该现金流甚至远不能满足公司一年经营所需现金流，2021年至2023年公司经营性现金流分别流出2.54亿元、7.17亿元、5814.1万元。

由于在手货币资金捉襟见肘，2024年上半年金晟新能源加大了回款力度，经营现金流流入了3990万元。

截至2024年10月31日，公司可回收的应收账款余额并不多，仅为1.13亿元，这也意味着，公司未来无法通过加大回款力度的方式来补充现金流。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向金晟新能源了解，公司现有资金能否支撑未来12个月公司经营及投资所需，截至发稿，未获得金晟新能源回复。

鉴于公司仍在扩张，有不少在建工程需要完工，目前金晟新能源现金及现金等价物或也无法满足持续对外扩张。

为此，金晟新能源也将目光投向了资本市场，希望通过资本市场募资来扩大公司产能。

值得注意的是，早在2022年金晟新能源便启动了A股上市辅导，但恰逢国内IPO暂停审核，加之A股锂资源板块大跌，在2024年8月公司终止了A股上市申请。

在A股上市失败后，金晟新能源又将目光投向了港股。招股书中，金晟新能源表示，此次IPO募资主要用于江西省赣州市磷酸铁锂电池基地建设，该磷酸铁锂处理厂将耗资10亿元。此外，公司还计划在未来三年建设200个再生利用服务网点。金晟新能源还计划募资加强研发能力及补充公司流动资金。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

在锂电池回收行业可预见增长的背景下，尽快拓展产能，能确保公司在未来发展中抢占先机。

但在锂电行业低迷及公司亏损的情况下，金晟新能源能否以120亿元估值在港交所发行，「界面新闻·子弹财经」将持续保持关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。