海天味业拟港股上市：业绩回暖仍被下调预期，或受下游需求影响

《港湾商业观察》廖紫雯

12月11日晚间，佛山市海天调味食品股份有限公司（以下简称：海天味业，603288.SH）发布公告称，为进一步推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

往绩期间，海天味业并未披露具体海外运营数据，但据营收情况推测，今年前三季度海天味业海外营收或未超10%。

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布局海外，筹划发行H股

海天味业指出，公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市。

同时公告披露，截至目前，海天味业正积极与相关中介机构就本次发行上市的相关工作进行商讨，除本次董事会审议通过的相关议案外，其他关于本次发行上市的具体细节尚未最终确定。本次发行上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

为何今年以来多家A股公司选择推动H股上市？

香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》指出，A股知名企业纷纷到估值较低、流动性较差的港股市场，显然不是为了能够继续提高估值或是增加流动性，更不会满足获得更低成本的融资需求，所以这些企业登陆港股更多是在政策导向的驱动下，为了维持香港的国际金融中心地位，贡献更多的IPO数据。

中国调味品协会经销商分会副秘书长、上海至汇营销咨询有限公司总经理张戟对《港湾商业观察》指出，A股公司在香港上市可增加融资渠道，为企业发展筹措更多资金；同时，可通过境外资本市场了解国际的商业准则，为企业拓展国际建立基础；其次，可通过境外资本市场向境外投资者进行推广，扩大品牌在国际上的影响力。

同时，张戟提到，A股公司在香港上市也存在一定风险。具体为，1，港股市场的估值低于内地市场，不利于充分体现企业的价值；2，国内企业的管理不够规范，或者不符合国际准则，由此会导致国际投资者的抛弃；3，内地股市和港股存在差异，导致上市公司难以平衡，为公司治理机制带来挑战；4，上市公司不了解国际投资者的关注点，或者国际投资者也不了解国内市场的行业趋势和政策导向，可能会对企业的价值判断存在较大偏差。

行业整体出口数据方面，据我国海关统计，9月，我国调味品及调味香料出口2.52亿美元，同比下降27.59%；出口数量为13.15万吨，同比下降2.94%；前9个月，我国调味品及调味香料累计出口26.06亿美元，同比下降24.02%；出口数量为134.96万吨，同比增长14.15%。

市场方面，前9个月，我国调味品及调味香料出口额排名前十的国家/地区分别为美国、韩国、日本、西班牙、中国香港、马来西亚、荷兰、越南、泰国、阿联酋，合计占我国该产品出口额的56.46%。

前9个月，美国是我国调味品及调味香料出口最主要的市场，出口额为3.01亿美元，同比增长0.03%。9月当月，出口额为0.31亿美元，同比下降17.95%。

（图片来源：中国食品土畜进出口商会）

中报披露，2024年4月29日，海天味业下级子公司海天国际投资有限公司新增设立全资子公司海天国际贸易有限公司，注册资本为100万美元。

今年8月，有投资者于交流平台提出“公司在国际化调味品这块做了哪些努力？已经在哪些国家进行了市场布局？”

对此，海天味业表示，公司产品一直以来在全球90多个国家和地区有销售，未来公司依然会持续关注国际市场。但具体的数据，海天味业并未在历年财报中披露。

以2024年半年报数据来看，海天味业上半年实现营收141.56亿，其中来自中国东部、南部、中部、北部、西部地区营收分别为25.18亿、26.57亿、29.18亿、33.77亿、17.14亿，营收合计131.84亿，占当期总营收93.13%。

沈萌指出，目前海外调味品市场对于中国企业存在最大的挑战是高利基市场缺少竞争力，低利基市场的经营风险高。

张戟认为，调味品企业拓展海外市场可挖掘更多的增长机会，与国内市场形成双轮驱动；同时可分散经营风险，在国内国际市场存在差异的情况下可以形成业绩对冲；此外，还可通过国际市场拓展可以为国内市场拓展带来借鉴，促进企业的创新和规范化运营；最后，可提升品牌在国际市场的影响力，同时也可以反哺国内市场。

此外，张戟介绍到，调味品企业拓展海外市场可能存在以下风险，1，不了解海外市场消费者的需求，产品难以得到当地消费者的认同；2，缺乏国际营销的经营思路，只是用贸易的方式拓展海外市场，无法有效拓展市场；3，不熟悉国际商业法则或不同国家的政策法规，导致企业发展受限；4，如果汇率发生变动有可能对企业收入带来损失。

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9月迎来新董事长，团队年轻化

早在今年9月19日，海天味业完成董事会换届。公司创始人、前董事长庞康退出董事会，结束了其超过20年的领导任期。

公司新任董事长为程雪，董事会成员中非独立董事除程雪外，其余成员为管江华、黄文彪、文志州、廖长辉、代文；监事会成员为陈敏、黄树亮、何涛（职工代表监事）。

据公司公告，程雪出生于1970年，于1992年加入海天，曾任企业策划总监、副总裁、常务副总裁、董事等职务；其余五人中，除黄文彪出生于1967年外，三人为70后、一人为80后。

11月初，有投资者在交流活动中提出“程董事长新上任，对公司发展有哪些新的规划？”

公司方面表示，当前，消费需求愈加多元，商业模式和技术创新也日新月异，公司面临的机遇与挑战是并存的。公司作为行业龙头企业，长期以来深耕于调味品的生产与营销，未来公司将继续围绕“做精、做专、做强”调味品主业的经营方针，全面深化以用户为中心的理念，为各用户提供高品质的、健康的、美味的产品。同时，公司将多举措提高经营能力，积极践行社会责任，坚持走可持续、高质量发展之路，实现公司的稳健发展。

张戟表示，团队年轻化可以使海天味业更能够把握新一代消费者的偏好，有利于更多顺应趋势的创新产品；同时也可以更了解当前主流消费者的沟通方式，也能深刻理解互联网的运作规律，有利于企业用更合适的方式与消费者互动，推动品牌美誉度的提升。

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前三季度业绩回暖，或受下游餐饮需求影响

2024年前三季度，海天味业实现营收203.99亿，同比增长9.38%；实现归母净利润48.15亿，同比增长11.23%；其中第三季度，公司实现营收62.43亿，同比增长9.83%；实现归母净利润13.62亿，同比增长10.50%。

西南证券研报详细指出，分产品看，单三季度公司酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现收入30.8/5.8/11.1/10.8亿元，同比增速分别为+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1%；酱油主业恢复高单增速，主要系公司之前渠道库存去化顺利，经销商持续补货；其他业务收入增速较快，主要系公司醋及料酒等产品持续放量。

分渠道看，2024年第三季度线下/线上收入增速分别为+8.1%/+45.4%，随着公司线上渠道布局持续完善，线上收入环比持续高增。分区域看，2024年第三季度东/南/中/北/西部收入分别为+19.9%/+7.8%/+11.5%/-0.8%/+8.1%，除西部外其他区域均维持较快增长。

针对三季度业绩回暖，海天味业在投资者关系活动中指出，公司业绩受多方面因素影响。报告期内，外部环境仍然复杂多变，公司积极应对，加快变革与创新。公司通过提升产品品质、丰富产品规格来提升存量产品竞争力，并围绕消费者需求开发和推出新产品，不断丰富公司的产品线，增强满足不同消费需求的能力。同时，公司积极推进渠道端的建设与变革，创新业务模式，进一步强化公司在产品端和渠道端的市场竞争力。此外，公司还通过精益管理、提升人效、技术改进、绿色低碳等措施，持续挖掘经营潜力，创造利润空间，为公司稳健增长提供有力支撑。

近三年三季报情况来看，2021年前三季度-2023年前三季度，公司实现营收分别为179.9亿、190.9亿、186.5亿，分别同比增长5.32%、6.11%、-2.33%；实现归母净利润分别为47.08亿、46.67亿、43.29亿，分别同比增长2.98%、-0.86%、-7.25%。如此看起来，今年公司三季报增速相对还不错。

值得关注的是，虽然业绩有所回暖，但部分券商对公司的盈利前景给出了下调预测。

国信证券指出，考虑到下游餐饮需求较为疲软，下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入268.9/296.4/323.6亿元（前预测值为275.2/303.3/331.2亿元），同比9.5%/10.2%/9.2%；2024-2026年公司实现归母净利润62.4/68.5/74.2亿元（前预测值为63.8/70.1/75.9亿元），同比11.0%/9.8%/8.3%。综上，预计2024-2026年公司实现EPS1.12/1.23/1.33元，当前股价对应PE分别为40.4/36.8/34.0倍，维持优于大市评级。

西部证券认为，预计2024-2026年公司实现营业收入266.6/288.0/307.3亿元，同比+8.5%/+8.0%/+6.7%；归母净利润61.8/67.4/71.4亿元，同比+9.9%/+9.0%/+6.0%，ESP分别为1.11/1.21/1.28元。公司是调味品龙头企业，抵御行业周期和抗风险能力强，维持“增持”评级。风险提示：餐饮渠道低迷时间持续；成本上涨侵蚀公司利润空间；食品安全事件对公司产生长久伤害。

天风证券表示，短期看，低基数以及消费恢复，公司12%收入增长目标有望顺利实现；在原材料成本下降背景下，利润率有望继续提升。根据公司2024年第三季度业绩，略调整盈利预测，预计24-26年营收分别为275/304/334亿元（24-26年前值为268.14/291.79/317.00亿元），增速为12%/10%/10%，归母净利润为63/70/77亿元（24-26年前值为62.42/68.65/75.20亿元），增速为12%/11%/11%，对应PE为39/35/31X，维持“买入”评级。

中国银河发布研报指出，小幅调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为62.6/70.5/80.7亿元，同比+11.2%/12.6%/14.5%，对应PE为39/35/30X，考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力，积极调整有望持续推动业绩改善，维持“推荐”评级。

华鑫证券指出，根据三季报，略调整2024-2026年EPS分别为1.12/1.22/1.33（前值为1.12/1.23/1.34）元，当前股价对应PE分别为40/37/34倍，维持“买入”投资评级。（港湾财经出品）