华鑫证券：AI+MR+眼镜赋能虚实融合体验经济

智通财经APP获悉，华鑫证券发布研报称，从 INS 新乐园为代表的首发经济组成部分，每日较好的客流量也凸显线下沉浸式体验的商业价值，从 AI+MR/眼镜媒介看，AI 眼镜作为端侧 AI 技术应用场景之一，也是首发经济重要组成，MR+IP 为线下沉浸式体验带来新供给，AI 眼镜为为体验经济带来新增量，作为电影内容触达传统媒介电影院线，满足社交、体验等功能，但在 AI 以及新商业模式探索中，有望迎来新期待。

在投资维度，第一维度，可关注传统存量线下渠道电影院线的潜在商业价值探索，如万达电影(002739.SZ)、横店影视(603103.SH)等；第二维度，可关注首发经济及沉浸式体验，具备打造数字创意企业，如风语筑(603466.SH)、锋尚文化(300860.SZ)等；第三维度，可关注线上媒介也在加码线下企业，如B站(09626)、芒果超媒(300413.SZ)等；第四维度，可关注具有可持续内容 IP 生产运营及数字营销、粉丝经济，如华策影视(300133.SZ)、光线传媒(300251.SZ)等。

华鑫证券主要观点如下：

内需之 INS 新乐园模式看首发经济

INS 新乐园中 INS 代表 into nothing serious，该标签也彰显一种生活态度，开业以来每月平均客流量达到 20 万人次凸显吸引力与用户粘性。ins 新乐园是集休闲娱乐、时尚消费、艺术展览、脱口秀一体的大型复合型商业综合体；作为“新”的商业模式，INS 新乐园打破传统商业路径依赖，通过跨业态、多品类组合来满足 2C 的多样化新需求（也是线下演唱会 livehouse 进阶模式），也和首发经济的内核“新”不谋而合。INS 新乐园实行门票制与通票模式，用户可在有限时间内体验不同业态文娱体验，同时，沉浸式体验与科技融合也推动线下差异化竞争，INS 新乐园通过互联网思维和产品经理的底层逻辑运营线下商业地产提升整体坪效，并及时把握新需求（将娱乐、文化、社交集于一身），也成为当下文化消费体验新地标，换言之 INS 新乐园的运营有效促进周边商圈活力提升与城市更新。

内需之 AI+MR+眼镜赋能虚实融合体验经济

每一次硬件端的迭代与革新均有望推动传媒应用端新增量。2024 年 AI 眼镜元年开启， AI 智能眼镜将更轻薄并有望深度融合 AI 算法，实现更好的人机交互和情境感知，以眼镜为媒介，伴随 AI 的发展，在应用端，有望助推体育赛事观赏、实时翻译的效率、健康检测、交通导航、音乐娱乐等领域新发展。企业端，中外企业积极加码，Meta、Apple、微软、Rokid、华为、字节跳动、小米、XREAL、雷鸟创新等产品端已初见成效；从应用端看，MR 偏向 2B/2C，AI 眼镜偏向 2C，两者在应用场景上有望相互补充。AI 眼镜助推消费电子板块后，传媒应用有望接力，可关注视频内容（B 站、芒果超媒、爱奇艺等）、AI Agent 及文化科普或电商娱乐（风语筑、奥飞娱乐、姚记科技、遥望科技、蓝色光标、浙文互联、顺网科技等）。

内需之电影院线商业模新探索仍可期

2025 年迎春节档有望拉动电影院线板块，同时，作为线下重要媒介组成，电影院线的商业价值仍具较多探索空间，影院与新兴业态的结合成为一种趋势，如影院与剧本杀、脱口秀等表演形式合作，丰富消费者体验并提升非黄金时段的利用。随着消费者需求的变化和技术的进步，院线商业模式将继续朝着多元化、智能化方向发展。

从首发经济看新商业模式探索边界 IP 运营+柔性供应链+可持续内容创新不可或缺

从 INS 新乐园为代表的首发经济组成部分，每日较好的客流量也凸显线下沉浸式体验的商业价值，从 AI+MR/眼镜媒介看，AI 眼镜作为端侧 AI 技术应用场景之一，也是首发经济重要组成，MR+IP 为线下沉浸式体验带来新供给，AI 眼镜为为体验经济带来新增量，作为电影内容触达传统媒介电影院线，满足社交、体验等功能，但在 AI 以及新商业模式探索中，有望迎来新期待。

投资维度，第一维度，可关注传统存量线下渠道电影院线的潜在商业价值探索（万达电影、横店影视、博纳影业、上海电影等）；第二维度，可关注首发经济及沉浸式体验，具备打造数字创意企业（风语筑、锋尚文化等）；第三维度，可关注线上媒介也在加码线下企业（B站、芒果超媒、爱奇艺，以及未上市小红书等）；第四维度，可关注具有可持续内容 IP 生产运营及数字营销、粉丝经济（华策影视、光线传媒、奥飞娱乐、蓝色光标、浙文互联、乐华娱乐等）。