期待跨年行情！首创资管投资经理刘悦：当下更多是为未来打下坚实基础

　　 　　

　　

刘悦，天津大学工学学士硕士，于2019年加入首创证券担任证券投资总部投资经理，2023年进入资产管理事业部工作。截至12月13日，刘悦在管主观多头型产品多只近一年回报在20%及以上。

　　

　　

“绝对收益第一，争取超额收益，控制净值回撤”是刘悦一以贯之的投资理念。他对记者坦承，投资过程中也曾对净值回撤焦虑过，但其始终保持对市场的跟踪，即使在市场信心最惨淡的九月份，仍然制定了两套方案以应对可能变化的市场。

　　

　　

在交流中，他还强调了勤奋和谦逊的重要性，并认为主动型投资经理要拥抱被动投资兴起带来的变化，重视背后相应的机会。

　　

　　

关于市场，刘悦表示当下更看好代表未来经济发展的新质生产力方向，并会时刻保持对顺周期方向的跟踪。

　　

　　 　　

　　

在投资经理群体中，刘悦算是“少壮派”，90后的他从业不过7年，当前在管产品全部为主观多头型产品。其中，除尚处在建仓期的一只产品，以及对风险偏好有极度要求的一机构定制产品外，其余产品截至当前的近一年收益率均在20%以上。

　　

　　

在刘悦看来，取得这些成绩的根本在于保持乐观的态度。“今年经历了两轮指数的大幅调整，但每一轮我们都没有放弃跟踪市场。虽然市场很折磨人，我们也因为净值的回撤而焦虑，但是我们依旧对市场保持高度的热情，积极跟踪市场、调研公司、与同业交流。”他对记者提到，即使在市场信心最惨淡的九月份，仍然制定了两套方案以应对可能变化的市场。

　　

　　

此外，他还将这份成绩归因于做好了净值回撤管理和仓位管理，使其面对市场调整和波动更加从容。这很自然地让人想到他以“绝对收益第一，争取超额收益，控制净值回撤”的投资理念。

　　

　　

据刘悦介绍，上述理念的形成受到两个因素影响。一是受人之托忠人之事，资管行业必须将客户的利益放在首位。“过去几年，有一些权益产品的投资者体验比较差，而我们希望通过自己的努力为权益投资者提供好的投资体验，因此始终把追求绝对收益放在第一位。但对投资者而言，如果仅仅追求绝对收益，市场上固定收益类产品尽可进行选择。于管理人而言，作为主动管理者，有责任跑赢指数，否则没有存在的意义。因此也要争取超额权益。”

　　

　　

而为何如此重视回撤，刘悦表示，这跟其早前在自营部门担任过5年投资经理的经历有关。他提到，由于自营直接对公司的资金负责，其考核对回撤、波动以及绝对收益有着天然的偏好，一般内部都将赚钱与否作为考核的第一标准；同时作为专业投资者，沪深300指数也是考核其相对收益情况的衡量标准之一。

　　

　　

刘悦还提到，公司也非常重视和投资者的交流。除了每个月底同投资者进行交流汇报产品运作情况和计划外，会安排营销人员定期对投资人、渠道进行回访、路演。“我也很能理解投资人面对上涨或者下跌时的心情，市场遇到重大波动也会适时地站出来进行沟通，同时努力管控好净值。”刘悦称。

　　

　　 　　

　　

在刘悦的投资体系中，深度研究是绝对的地基。他向记者表示，一般情况下，投研占到其整体工作量的80%以上。

　　

　　

具体到选股时，刘悦更多是以自上而下的逻辑为主，通过宏观风偏的判断选择相匹配的行业，再对行业中地位优势明显、业务增量显著以及技术迭代领先的标的进行考量，综合考虑个股的估值、远期空间以及公司实际业务经营情况。

　　

　　

“着重考虑的因素和买入标的的‘初心’有比较大的关系。”刘悦称，这取决于自己是做投资还是做博弈，做长期还是做短期。

　　

　　

在实际交易中，刘悦表示，会从左侧进行关注选股，但实际落地的投资更加靠右，这主要是考虑到产品持有者的体验，避免在市场风格未到的时候，可能存在的较大时间成本。而为了控制回撤、平滑净值曲线，他主要通过择时和行业配置两个方向进行控制，同时考虑行业配置的集中度以及交易热度等问题。

　　

　　

其中，在组合配置上，刘悦一般会将整体持仓的行业集中度控制在不超过30%。与此同时，他还会逐步压降市场交易较为集中的持仓方向。刘悦将这种投资思路称之为“既参与泡沫的游戏又逐步退出，保持相对理智”。

　　

　　

“对于资本市场而言，泡沫是其重要的组成部分，泡沫是投资者表达对未来乐观情绪的一部分，所以我们认为可以一定程度上参与泡沫，但只能在有浮盈的情况下小比例地参与泡沫。”刘悦透露，其会通过建模对一个标的进行全方位的考量，给出其合理市值的参考，当市场估值超出参考市值后，就会进行减仓操作，具体减仓比例由实际浮盈情况决定。此外，也会在全市场进行跟踪比对，以衡量合理市值的区间范围。

　　

　　 　　

　　

时值12月中旬，正是一个总结与展望的时候。尽管已经取得了在业内相对不错的成绩，但刘悦仍称“还不太满意”。他表示，虽然相较过去几年，在细节方面有所精进，也很好地把握了回撤和投资机会，但遗憾在于个人没能更好地放大收益。

　　

　　

“市场一直处于进化之中，我们也必须努力学习，通过花费大量时间复盘、研究确保我们能够跟得上市场，不被市场拉下太多；其次，保持谦逊的态度。市场先生是每一个投资者的老师，我们的成绩是由市场先生给出的，犯错的是我们，市场是公正的。”刘悦反复强调了勤奋的重要性。

　　

　　

不过，从行业环境来看，近两年，被动投资愈加受到青睐，主动型投资经理似乎略显失色。对此，刘悦表示，对于被动投资的增长，其个人是乐见其成的。作为二级市场的一部分，被动投资的兴起，在为投资者提供了多元化投资工具的同时，也为主动投资带来相应的机会，譬如在持筹稳定、标的选择等方面具有一定积极作用。

　　

　　

“主动型投资经理要主动拥抱这种变化。”他提到，作为主动型投资经理，更要从两个方面精进自己。一是要进一步加强投研工作，更深刻地理解企业，优中选优，选择更具有竞争力的标的以创造超额收益。二是要更深刻地理解市场，熟悉当下的市场风险偏好以及行业发展所处的阶段，做好一定的择时以及仓位配置。

　　

　　

对于新的一年，刘悦充满期待。在他看来，市场成交会在未来一段时间持续放大，但是整体市场可能仍处于结构性行情中。当下更多是为未来打下一个相对坚实的基础。

　　

　　

“我们还是比较期待跨年行情的，当然会综合考虑地缘政治、宏观经济等因素对投资板块进行调整。”刘悦直言，当下更看好代表未来经济发展的新质生产力方向、部分景气度改善的板块以及对资金层面受到支撑的板块。同时也会时刻关注宏观经济数据的变化，保持对顺周期方向的跟踪。