QDLP业务成外资发展亮点，桥水等机构规模再上台阶

【导读】QDLP业务成外资发展亮点，桥水等机构规模再上台阶

中国基金报记者 吴君 吴娟娟

回顾2024年，外资私募在中国市场发展的最大亮点当属合格境内有限合伙人（QDLP）业务，不少外资在这块业务上实现产品数量和规模双丰收。

受访机构认为，国内投资者进行全球资产配置的需求日益增长，外资机构在探索多年后，找到了自己的业务强项。外商独资证券私募方面，桥水中国规模再上新台阶，达到四五百亿元，Two Sigma、元盛等机构规模也有较大增长，这背后跟其策略的特色、稳健的业绩表现等有关。

QDLP业务成外资发展亮点

今年，外资QDLP业务有所突破，摩根士丹利、元盛、贝莱德等多家全球资管巨头纷纷推出或筹备QDLP产品。据私募排排网统计，2024年前8个月，有超20只QDLP基金备案，接近2023年全年的备案数量。

据了解，截至目前，路博迈旗下的QDLP业务规模较大，接近10亿美元。

“早期的QDLP基金主要投资于境外二级市场，后来投资范围扩大到境外非上市企业股权、REITs基金、不良信用资产等标的。目前国内QDLP的渠道主要为中资外资银行、头部券商、信托公司等。”排排网财富理财师姚旭升介绍说。

据资深海外产品专业人士苏天杉介绍，今年以来，包括安本、路博迈、黑石、KKR、东方汇理等在内的外资机构在QDLP业务方面进展迅速。这背后的原因包括推出新的策略类型、销售取得突破、获得资格等。策略方面，上半年美债策略产品独大，受到渠道追捧；下半年股票类策略迎来春天，另类资产策略也受到欢迎，每户的平均投资金额较一般对冲基金或其他策略产品要大很多。

“黑石和KKR的产品在渠道受到高度关注。一方面，对于超高净值人士来说，期限较长的另类资产可以有效分散组合风险；另一方面，部分机构推出的策略在中国和海外同步首发，增强了产品对于客户的吸引力。”苏天杉补充道。

今年QDLP产品销售渠道方面也有新的突破。平安银行是QDLP产品主要销售渠道之一；招行经过几年的调整后，实力进一步展现；外资行中，汇丰的代销业绩也很不错。

在苏天杉看来，外资管理人在海外市场的产品、策略、研究方面有长期积累。通过QDLP，他们可以发挥优势，将产品和策略带给中国投资者。经过近年来的摸索，QDLP产品获得了较大的认可。

沪上某外资私募市场总监表示，外资私募的强项在海外，其投资历史更久，投研团队实力更强。2023年，一批外资私募开始布局QDLP业务。“我们最近拿到了QDLP额度，未来希望能够两条腿走路：在国内市场好的时候依靠国内产品；在海外市场好的时候，QDLP产品可以发力。

好买产品总监薛年称，外资私募因为QDLP额度的优势，今年整体发展状态较好。从无人问津到“一票难求”，特别是偏债产品，QDLP产品额度非常紧张。

格上理财旗下金樟投资投研总监付饶表示，海外投资、全球化配置需求不断增长，近年来，部分出海的需求转移到了QDLP产品上，相关产品表现较好。

部分外资证券私募发展迅速

外商独资证券私募方面，随着宽立私募基金于近期完成备案，国内证券类外资私募达到35家。

中国基金报记者获悉，目前桥水中国的管理规模在400亿元到500亿元人民币，是规模最大的外商独资证券私募；Two Sigma、元盛、德劭等公司管理规模也较大。

招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉表示，近年来国内权益、商品等市场波动较大，投资管理难度显著增加。从产品需求方来看，以绝对收益为目标的资产配置需求在持续增长。桥水在宏观策略领域，元盛、Two Sigma等在量化、CTA领域发展较好。这几家外资策略定位明确、投资经验丰富、投资风格相对成熟、产品业绩较为稳定，所以发展较好。

“比如，桥水以风险平价模型为核心的全天候策略，过去几年实现了较高的风险调整后收益，在国内波动较大的权益市场中表现出较好的适应性和稳定性，给投资者带来良好的持有体验和有竞争力回报。”贾戎莉说。

前述沪上外资私募表示，元盛很早就开始布局中国市场，有一定的先发优势，桥水是全球规模最大的对冲基金，品牌效应非常强，Two Sigma是量化策略，他们各有特色，业绩都不错。“目前做得好的就这几家，而大部分外资私募还有些‘水土不服’，而且，其境内团队的话语权非常有限，不管是和国内同行比，还是跟国外总部的产品比，都不突出，其中一些私募现在专注做QDLP。”

苏天杉介绍，桥水为了适应中国市场，对中国的全天候策略资产轮动周期做出了相应的调整。

薛年表示，外资私募产品的特色在于国际化的团队、品种、策略、经验、系统等。渠道方面，外资在国内市场多集中在小部分的头部机构。桥水的品牌知名度高，业绩可观，回撤和波动小，特别是相较于其他私募产品，夏普比率高，业绩一致性较高。

付饶也称，外资私募和国内私募策略不太一样，比如桥水的宏观类策略，国内很少有相似的策略；交易频率方面，几家大的外资CTA策略，交易频率明显低于国内管理人。

经过七八年的发展，目前，外资私募分化比较明显。

贾戎莉表示，除了上述优势特色突出的几家，其他外资私募在中国市场的发展情况相对一般，核心还是投资策略的竞争力和差异度问题。“对投资者而言，产品选择日益丰富，投资理念也趋于成熟，更加关注管理人的核心能力与风格特征，更加重视绝对收益获取能力、纯阿尔法能力和风控应对能力。对于稳健有特色的产品而言，无论内资还是外资，都拥有广阔的市场需求和长足的发展空间。”

薛年称，部分外资在国内推出业务只是试水。想要在中国市场占据一席之地，不仅要把握好大方向，还要持续投入，要接地气。

关于外资私募的发展道路，姚旭升认为，外资私募要做出特色：一是要采用多元化的投资策略，包括量化对冲、股票多头、债券、商品及衍生品等；二是发挥其全球宏观视野的优势，帮助投资者实现在全球范围内进行资产配置的需求；三是在渠道方面积极与本土的银行、券商、基金销售机构合作，适应中国的市场环境。

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