中环观察｜消费行业带动港股IPO回暖 2025“A+H”股上市潮或延续

21世纪经济报道记者 孙迟悦 香港报道

12月19日9时30分，在一片欢呼与沸腾中，TVB艺人郭晋安和姐姐郭致因二人为草姬集团“敲锣上市”。上市现场，投资人、律师事务所、投行中介等各界人士齐聚一堂，艺人王祖蓝和岑丽香也到场为其撑场。

发售前一晚，草姬集团公布其公开发售认购额达到6083.63倍，这一数字超过了2024年内由晶科电子创下的纪录，有望问鼎港股2024“认购王”。

同样热闹的还有美妆品牌毛戈平的上市，12月10日，毛戈平开盘大涨超70%，总市值一度超过250亿港币。12月20日，随着小菜园的上市，在2024年仅剩的5个交易日中，港交所还有3只股票即将上市。

“近两个月来了很多次港交所”，在场的一位期货交易从业人员对21世纪经济报道记者表示。

根据港交所公布的信息，仅在11月和12月，港交所已经或即将迎来10只新股的上市。而回顾2024全年，上半年港交所上市公司数量仅为27家，下半年IPO发行明显加速增至42家。

消费行业为港股市场带来“暖流”

资料显示，2024年港股IPO市场融资金额预计可达约876亿港元，同比上涨约89%。其中，美的集团以357亿港元的募资额成为今年全球第二大IPO，这支超大型新股也带领港交所在2024年重回世界前五大交易所。

在美的集团、顺丰控股和华润饮料的助力下，2024年港股消费品市场新股融资额“一骑绝尘”。

据德勤资本市场服务部的计算，2024年消费行业在港股IPO市场融资总额达到约588亿港元，占全部IPO市场总融资额的约69.4%。而2023年港股IPO消费行业融资总额为191亿港元，占比41.3%。

亚司特律师事务所亚洲区公司业务负责人毕然对21世纪经济报道记者表示，消费品更贴近人们的生活和认知，因此在全行业复苏的过程中，消费品行业往往最先受到传导，产生显著变化。

毕然表示，联交所在审视上市企业过往表现时，往往会回看企业过往三年内的数据。而随着消费行业的逐渐复苏，这一板块申请上市的公司在过去三年的数据表现呈现逐年向好的趋势，从联交所审批的角度来说，上市障碍较小。

根据中国国家统计局的数据，11月，中国社会消费品零售总额43763亿元人民币，同比增长3.0%，环比增长0.16%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴对21世纪经济报道记者表示，在进行IPO投资选择时，投资者最为关注的是公司所在地区的经济发展情况，而近期国家政策在消费和零售领域的推动也为投资者注入了信心。

12月9日，中共中央政治局召开会议，释放超预期信息。会议提出的关键词包括“实施更加积极有为的宏观政策”“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”“稳住楼市股市”“加强预期管理，提高政策整体效能”“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等。

12月11日至12日，中央经济工作会议召开，会议提出，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。政策利好信息的释放，似乎预示着明年将是消费行业的“暖春”。

古茗再递表，“A+H”股上市或成主流

2024冬，乘着“暖流”，港股消费市场又迎来“入冬的第一杯奶茶”。12月15日，古茗向港交所再递表，这是继其1月2日首次递表失效后，对港股市场发起的第二次“冲锋”。公司宣布，拟在境外发行不超过约4.41亿股的普通股。

同样有意在港股上市的，还有蜜雪冰城和沪上阿姨，这两家公司分别于2024年1月8日和2月28日于中国证监会备案的茶饮品牌。

而回望此前，奈雪的茶和茶百道的上市表现曾一度被股民戏称“茶凉了”。

2021年6月30日，奈雪的茶登陆港交所，发行价为19.8港元/股。首日破发后，奈雪的茶股价一路下行。9月11日盘中，奈雪的茶创新低达到1.2港元/股，市值蒸发近300亿港元。4月23日，茶百道以发行价17.5港元/股登陆港交所，首日收跌26.86%。9月12日盘中，茶百道创新低达到3.98港元/股，较发行价下跌超过70%，市值蒸发超百亿港元。

凯基亚洲投资策略部主管温杰对21世纪经济报道记者表示，由于早期定价激进而此前港股市场整体氛围不佳，或为中国内地茶饮品牌在港上市后股价表现不理想的原因。

欧振兴认为，在泛消费品行业中，餐饮行业的竞争是十分激烈的，较低的行业进入门槛和技术壁垒也导致了大量同类型企业涌入市场。对于投资者而言，产品开发、招商管理和供应链管理，才是判断公司是否具备扎实运营基础的关键。

古茗，这支即将“缓步入场”的消费股，前有奈雪的茶和茶百道“开路”，后有蜜雪冰城和沪上阿姨“观望”，其上市之路仍备受市场关注。

温杰表示，中国内地茶饮品牌渴望“借力”香港市场，以扩展业务、提升品牌知名度，优化股东结构，同时吸引海外资金。虽然近期港股消费市场回暖增加了茶饮品牌的吸引力，但就目前而言，港股市场的整体氛围仍然未恢复至最佳水平。

尽管如此，港股市场在2024年仍然成为了诸多中国内地企业的选择。

10月24日，智能驾驶解决方案地平线登陆港交所，募资总额达到54.07亿港元，成为2024港股市场募资金额最大的一宗科技类IPO。美的集团、顺丰控股和龙蟠科技等A股上市公司完成港股IPO，也标志着赴港发行H股已成为不少已上市内地企业的选择。

毕然表示，港股市场相较于A股市场更具有“市场性”，即“更尊重市场对股票的估值和认定”。从政策的角度来看，港股市场对上市企业进行审阅的时间窗口也比A股更具确定性。

毕马威香港资本市场组主管合伙人刘大昌则表示，中国证监会鼓励内地龙头企业来港上市，以及内地计划推出适度宽松的货币政策，将继续推动港股IPO复苏趋势。

今年4月，证监会发布5项资本市场对港合作措施，其中一项为“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。 11月底，香港交易所行政总裁陈翊庭在第二届HKEX中国论坛上表示，对于已经在A股上市的企业，如果符合一定的条件，在香港交易所申请上市时可以进入快速审批流程。

2024即将收官，多家机构发布的港股市场的预期定调积极。德勤资本市场服务部预计，2025年港股市场将迎来约80只新股上市，融资规模将达到1300亿至1500亿港元；毕马威预测香港IPO集资额将介于1000亿港元至1200亿港元，继续位列全球前五。

（实习生郑宇对本文亦有贡献）