华福证券给予永兴股份买入评级 业绩有望保持稳增长

12月16日，华福证券发布研报称，给予广东区域固废治理龙头永兴股份（601033.SH）买入评级，目标价格为17.85元。华福证券指出，永兴股份背靠广州国资，占据项目区域优势，随着技术赋能产能利用率提升有望带动业绩增长，同时，项目运营持续向好，现金流保障分红能力，成长性与高分红兼具。

此前，中央经济工作会议在北京举行，为扎实做好明年经济工作指明方向、提供遵循。分析人士表示，与以往会议相比，本次会议明确提出了协同推进降碳、减污、扩绿、增长的全方位目标，固废综合治理行动计划值得期待。

永兴股份技术赋能 产能利用率提升有望带动业绩增长

公开资料显示，永兴股份实际控制人为广州市政府，是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体。永兴股份长期深耕垃圾焚烧发电业务，在运营管理、技术研发、焚烧设备制造、烟气治理等业务领域积累了丰富的经验，具备较强的垃圾焚烧能源多元化利用、多源固废协同处置等能力，垃圾焚烧发电全产业链综合服务能力较强。

华福证券表示，背靠广州国资，永兴股份占据项目区域优势，同时，公司技术赋能产能利用率提升有望带动业绩增长。

截至目前，永兴股份在运垃圾焚烧发电项目14个，合计产能32090吨/日，生物质处理项目4个，合计产能2590吨/日，多位于广州优势区域。公司项目也已基本实现投运，业务构成稳定，运营收入占主导，现金流量良好。

近年来，永兴股份注重研发，自主创新研发日处理量250吨-900吨的多种焚烧炉炉型，同时研发了ACC自动焚烧控制系统，满足不同热值垃圾的高效燃烧需求，自动投入率达95%以上，节约人力及物料消耗，实现精细化运作，奠定降本增效的基础。

在原生垃圾保持内生增长和填埋场陈腐垃圾贡献增量的加持下，华福证券预计2026年公司垃圾焚烧处理量有望达到1069万吨，对应产能利用率约91%，若考虑工业固废掺烧，公司整体垃圾焚烧产能利用率有望进一步提升，经济效益明显提升。

此外，广州市工业发展根基扎实，永兴股份可充分挖掘蒸汽下游市场需求，开展供热服务，拓宽盈利空间。

据悉，供热业务是永兴股份围绕主业发展上下游产业的主要业务拓展方向之一，今年以来，永兴股份对外供热量保持稳定上升。目前，公司正在规划设计新的供热管线，将根据市场前景、投资成本等因素，综合择优投资建设，为下游客户提供稳定的供热服务。

中央经济工作会议明确降碳减污扩绿增长全方位目标 行业有望受益

当前，垃圾焚烧处理能力已满足我国垃圾无害化、资源化处理需求，提前完成“十四五”目标。华福证券表示，随着新增中标项目的减少，相关企业资本开支有望进一步下降，垃圾焚烧发电行业已由增量阶段步入存量阶段。

作为行业区域龙头，永兴股份在手控股项目已基本实现投运。稳定的现金流保障下，永兴股份也开辟了A股垃圾焚烧发电行业稳定高分红先河，提出公司2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60%。

值得一提的是，日前，中央经济工作会议在北京举行，为扎实做好明年经济工作指明方向、提供遵循，提出“协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型”。

分析人士表示，与以往会议相比，本次会议明确提出了协同推进降碳、减污、扩绿、增长的全方位目标，强调了绿色转型的系统性与多维度，同时，会议着重提出将制定固体综合治理行动计划，值得期待。

华福证券分析表示，随着陈腐垃圾处置量提升叠加原生垃圾内生增长，公司产能利用率稳步提升，业绩有望保持稳定增长。其预测，2024年-2026年，永兴股份营收分别为36.88亿元、41.65亿元、45.72亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.59亿元、11.26亿元，对应PE分别为16/14/12倍。结合可比公司情况，考虑到永兴股份具备更为良好的成长性，华福证券给予2024年20倍估值，对应市值161亿元，给予公司目标价17.85元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。