学习笔记｜更加积极有为的宏观政策将进一步打开增量空间

本报评论员 胡光旗

逆周期调节政策是对冲经济下行压力，打破经济负反馈预期，强化市场主体信心，修复部门资产负债情况的重要工具。特别在宏观经济面临有效需求不足的情况时，逆周期调节政策的目标需要进一步向需求侧偏移，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策相互配合，全力推动总需求曲线右移，在更高产出水平和价格水平之上形成更具动态效率的均衡产出。

宏观政策的目标决定宏观政策的空间和强度。近日召开的2024年中央经济工作会议提出，“明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。”宏观政策的主要目标是充分就业、物价稳定、经济增长和国际收支平衡，本次会议的目标中均有涉及。值得关注的是，会议明确将保持经济稳定增长放在目标的首位，表明明年各项政策的核心目标就是要保持经济增速运行在合理区间。

高质量发展是“质”“量”并重，不可偏废其一。总量不大，必要增速无法保证，则会影响基本盘的稳定，进而对就业和物价产生负向反馈；质量不高，则会加深对传统增长路径的依赖，进而影响整体的底色和成色。因此，在保证必要增长率基础上适度推进质的提升，是合乎目前经济现实和经济规律的做法。不同时期的矛盾不同，当前的主要矛盾更多体现在“量”一侧，因此紧抓主要矛盾，着力解决增长速度问题，是当务之急。

同时，本次会议也将稳就业和稳物价一并提出，向市场传递了稳增长、稳就业、稳物价进而实现稳预期的“四位一体”目标。价格指数是测度宏观经济冷热的重要依据，同时价格水平的稳定上升，更关乎居民增收和企业盈利。今年以来物价增长较弱，GDP平减指数已连续6个季度为负，此时需要全力弥补通胀缺口和需求缺口。

宏观政策方面，明年“宽财政+宽货币”的组合已经明确。事实上，财政政策可以更加积极有为，特别是中央财政有继续发力加码的空间。目前，一些地方政府面临较高的还本付息压力，此时需要中央财政适时适度增加杠杆。明年的狭义赤字率应当继续提升，以体现财政政策“更加积极有为”的导向。同时，随着大规模化债行动已经开始，整体利率水平持续下行，这为政府部门借助超长期国债和专项债打开政策增量空间提供了更为有利的金融环境。在增加政府可用财力、加大支出力度的基础上，应当搭配减税降费等政策。

货币政策方面，适度宽松的货币政策重在预期落地，主要有三方面值得重点关注。一是降准降息，这是目前市场的核心关切。目前政策利率（七天逆回购利率）保持在1.5%的水平，未来预计可有50个基点的空间；自今年9月末降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%，明年预计可降准两至三次。二是修订M1统计口径对金融数据的影响。央行公告称，将在明年1月启用新修订的M1统计口径，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入其中，并对2024年的数据进行追溯调整。三是高度关注可能而来的新政策工具。新政策工具的着力点或将集中在完善利率走廊以及宏观审慎两大方面，涉及宏观审慎的参数体系可能迎来扩充，借助参数对金融机构实施引导将更具效果。

总体来看，明年经济目标立场不会退坡，政策还将继续打开空间，增量工具还将继续创设。在“宽财政+宽货币”的政策组合下，国债作为增强宏观政策取向一致性的重要连接点，其重要性还将不断上升。明年一季度的经济运行对衡量全年逆周期政策效果至关重要，保证量的合理增长，仍是关键。