这场会议关系未来资本市场走向，九家券商联合解读

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 北京报道

12月14日，证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作。

关于资本市场下一步建设，会议明确四大方向，包括突出维护市场稳定这个关键；更加有力有效服务经济回升向好；着力提升监管效能；深化资本市场投融资综合改革。

针对会议精神与资本市场建设方向，九家券商进行联合解读。

以改革促增长

中央经济工作会议指出要“推动标志性改革举措落地见效”。为贯彻这一要求，证监会进一步从抓好推动中长期资金入市工作，构建完善“长钱长投”的制度环境；推动股票发行注册制走深走实；以开放促改革，稳步推进与境外市场互联互通；完善REITs管理基础制度，助力盘活存量资产等方面进一步做出部署。

广发证券表示，发挥经济体制改革牵引作用，以改革促增长是本轮稳增长重要思路。“我们认为下一阶段资本市场的制度改革红利仍是一个值得期待的线索。尤其是长钱长投有望成为资本市场的压舱石。”

申万宏源证券表示，未来要进一步打通中长期资金入市的堵点卡点，完善相关制度安排。要加快解决保险资金目前面临的考核难题以及缺少足够的市场风险对冲工具的困境，切实缓解外资机构对市场政策透明度及政策连续性的担忧，着力破除股权投资机构面临的按“孰高标准”征税的难题，以更大力度推进居民储蓄加速向投资转化，多举措丰富市场中长期资金供给，加快形成长钱长投的良性生态。

展望未来，中金公司表示，我国政府可能采取更多措施吸引长期资金入市，包括引导社保基金和养老金增配权益类资产，优化外资投资环境以吸引更多国际资金流入，同时推出更多指数基金和衍生品工具，为投资者提供多样化选择，并加强与投资者的沟通，以稳定市场预期等等。新型工具的运用也有助于支持股市表现，证券、基金、保险公司互换便利操作将带来持续的增量资金，尤其在预期偏弱阶段有望起到“稳定器”作用。股票回购增持再贷款助力上市企业积极实施市值管理，增强投资者对企业发展信心。

三方面助力经济持续向好

证监会会议强调，要突出维护市场稳定这个关键，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求。

德邦证券研究所宏观团队认为，“稳住楼市股市”对资本市场意义重大，有利于稳定市场预期，建立良性循环的市场秩序。在监管部门的积极引导下，资本市场将有效发挥投融资功能，积极支持新质生产力发展，积极配合扩投资促消费等提振内需政策，不断推动市场制度完善落实、市场结构逐步优化、市场内生稳定性不断加强。

财信证券也表示，从当前的市场情况来看，明年推动资本市场稳健运行的基础已经较为扎实。关键是密切监测国内外市场情况，提高政策的精准性与针对性，远近结合，坚实不移地实施立足长远、优化资本市场生态的政策；同时在短期内也注重推出增强市场信心、维护市场情绪、保持市场交投活跃性的措施。

此外，广发证券认为，资本市场稳定性的提升有助于微观预期的好转，并进一步作用于经济增长的企稳回升。

如何推动中央经济工作会议精神、全国金融系统工作会议要求和中国证监会党委（扩大）会议精神落到实处，进一步通过办好资本市场来助力经济持续加长向好？浙商证券首席经济学家李超认为可以重点从三方面持续下功夫：

建立和完善中长期资金的激励机制，强化金融机构的中长期资金供给能力。李超认为，一方面，要协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。另一方面，相关部门可以对金融机构的资产负债结构进行适当引导，促使其更加注重长期资金的配置。

稳市货币政策工具有望持续发力提效。李超表示，维护市场稳定的核心在于稳资金、稳杠杆、稳预期。他提到，创设互换便利是增强资本市场内在稳定性的重要举措，非银机构在市场低迷、流动性较差的情况下获取资金的能力将得到提高，更有利于引导趋势性资金逆周期、跨周期配置权益市场，也可有效提升货币政策在资本市场的传导效率。

并购重组转变有望加快产业突破。今年以来，并购重组案例主要集中在信息技术、工业、材料等战略性新兴产业，尤其是“硬科技”企业成为并购的重点。李超表示，并购重组从市值导向到产业导向的转变持续加快，未来产业有望加快实现新突破。

三大维度夯实上市公司质量

中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

国金证券表示，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将有力带动国内经济发展。通过基建、民生等多维度的投资，将有效提升终端需求，为经济增长提供坚实支撑。同时，会议强调要大力提振消费、提高投资效益，这将有助于消化国内持续释放的供给压力，改善行业现状。

财信证券同样认为，更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策将为明年经济基本面回升向好奠定更加坚实的基础，特别是大力提振消费、培育新的消费亮点、扩大内需，以及持续加强科技创新、发展新质生产力的政策，将为市场提供新的投资方向。

证监会在本次会议中强调，要坚持办好资本市场的事，努力为经济持续回升向好积极贡献力量。会议要求牢牢把握新质生产力发展的着力点，不断提升服务实体经济的质效。具体举措包括增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组，培育壮大耐心资本。更加精准有力支持扩投资促消费，健全覆盖各类企业发展需求的股债期产品和服务体系。加快推进多层次债券市场建设，满足企业合理债券融资需求，不断提升服务实体经济的质效等。

广发证券认为，这一系列举措一则有助于为实体经济提供资金供给，协助企业扩大有效投资；二则有助于企业提升盈利能力、释放经营绩效；三则有利于推动产业升级，优化上下游产业链和产业组织效率，均会实实在在地有利于扩大内需。

对于会议中提到的“夯实上市公司质量”，华福证券首席经济学家燕翔认为可以从三大维度把握：

① 经营维度，提高上市公司盈利能力和创新能力。

“2023年我国研发支出占营收比重达2.16%。相比于美股上市公司的2.62%依然有较大提升空间。”燕翔表示，企业作为市场经济中的经营性主体，经营质量是衡量上市公司质量的重要标准。而提高上市公司盈利能力更为关键的一步，是要切实提高企业的创新能力。

② 公司治理维度，敦促上市公司合规有序、财务稳健、责任担当。

燕翔认为，一方面，健全的公司治理机制能够确保公司决策的科学性和合理性，从而提高公司的经营效益。另一方面，完善公司治理有利于维护投资者权益。

③ 股东回报维度，持续加大上市公司分红与回购力度。

近些年A股上市公司对分红的重视程度明显提高。相比于分红，上市公司股票回购对股价的提振作用更大。燕翔表示，进一步大幅提升股票回购金额，是未来A股上市公司提升股东回报质量的重要方向。

展望未来，万联证券认为，对于科技创新、绿色金融等方向的定向扶持有望加码，培育壮大耐心资本将给行业带来资金支持，鼓励以产业整合为目的的并购重组有助于促进产业升级，推动“科技—产业—金融”良性循环，提升企业的核心竞争力。