理财公司如何探索构建多资产多策略体系？当下时点哪些大类资产更具投资价值？南财理财通第九期策略会成功举办！

南财理财通课题组 薛茹云

2024年三季度，A股出现V型反转，9月底在一揽子利好政策提振下出现快速反弹，A股持续大涨。债市方面，三季度债券收益率整体呈现震荡下行趋势，且波动幅度较大，超三成固定收益类银行理财出现净值回撤，银行理财存续规模有所收缩。

11月21日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第九期策略会，在“低收益环境下银行理财的资产配置方向和展望”的主题圆桌论坛上，理财公司高管嘉宾与投资者分享了理财资金入市的可行性和难点、多资产配置的实践经验以及理财资金下一阶段的资产配置方向。

同时，南财理财通课题组也在本期策略会上发布了课题研究成果——《2024年三季度银行理财产品实际运作报告》。该报告从理财市场情况、理财产品运作表现、理财产品创新等多方面对银行理财行业进行了全方位透视，力求为理财市场提供一个更客观、公正、真实的全貌。

理财放开代销是否有可行性？

在监管推动资金入市的情况下，市场出现越来越多的呼声希望理财放开互联网、券商代销渠道以及R4、R5等级产品取消临柜面签限制。

对此，中邮理财多资产投资部总经理孙洪喜认为，银行理财要参与资本市场，一定要回答如何参与资本市场的命题，放开销售限制对银行理财参与资本市场非常有必要。

他指出，银行理财首先要有可以投资权益市场的产品，而含权产品目前主流目标客群在互联网券商等代销渠道，银行理财要想积极参与资本市场，必须要介入互联网代销渠道。

另一理财公司多资产投资部负责人则表示，其个人对于放开互联网、券商代销渠道还是持比较谨慎的态度。一是从产品的角度来说，理财产品和在互联网、券商渠道代销的基金类的产品不同，银行理财产品发行不是报批制而是报备制，这就导致理财产品在规模增长的同时，产品数量也在迅速变多；二是从客群角度来看，银行理财目前的客群大部分集中在存款替代的银行客户群体，老百姓不管是从自家银行代销或是行外代销渠道去购买理财产品确实还是有保本的潜意识。

综合上述两点，她认为，在放开理财代销渠道之前，银行理财产品的信息披露、产品统一管理、完善的评价体系，以及客户对净值化理财产品的认知，都还需要进一步加强和优化。

除了放开销售的限制之外，理财公司如何提高中高风险等级产品本身对投资者的吸引力？

孙洪喜认为，银行理财自身要找准定位，构建方案性的产品矩阵。银行理财中高风险等类的产品要以实现绝对收益作为基本理念。在做好长期投资的基础上，要积极探索高弹性产品，例如定期分红、目标止盈等特殊机制产品，通过银行理财绝对收益特色的权益投研框架来提升客户的持有体验。在产品期限方面，理财公司可以发行中长期的含权产品，服务不同风险偏好的客户需求，比如五年期的养老产品。目前理财整体产品布局过度集中于低回撤产品，不利于银行理财为中高风险偏好客户提供高质量服务。

理财公司如何探索构建多资产多策略体系？

在市场利率下行、资产收益率降低的情况下，银行理财行业都在强调做多资产多策略去满足客户的绝对收益诉求。从具体实施上，理财公司在构建多资产多策略体系的探索过程中，仍面临着不少难点。

多资产投资方面，孙洪喜认为有三个要点：首先资产多元化是基础，理财公司需要进一步拓展资产范围，增加相关性较低的资产类别；第二是策略多样化，加强细分策略研究，构建有效策略化产品和投资工具，通过加强对市场风格的研究，寻找在不同市场环境下相对占优的投资策略；第三是做好大类资产配置研究，银行理财大类资产配置要基于产品定位、风险收益特征，基于对各类资产和策略的收益预期、波动性、相关性和有效性测算，提供了一个一揽子解决方案。

另一理财公司多资产投资部负责人表示，理财公司与基金公司的资源禀赋不尽相同，理财公司能做的事情更多的就是资产配置，做风险分散，赚自己认知范围内能够赚到的钱。

她指出，一是要在股债商汇上实现大类资产配置；二是在配置的时候，掌握的原则是“目标收益下的合理的最小风险承担”，把产品在不同经济环境下的收益率、回撤、波动做一个比较明确的分析后，会有一个大类资产配置的明确比例，通过大类资产分散风险，降低资产相关性，从而实现低波动、低回撤和绝对收益的目标。

当下时点哪些大类资产更具投资价值？

在当下时点，孙洪喜坦言，国内外政策变化频繁，谈大类资产配置非常有难度。他表示，海外市场方面，目前看好中短端美债的投资价值，同时关注长端美债率调整后的长期配置价值。国内市场来看，调整后的红利资产对于低风险偏好的理财类资金来说，还是非常值得关注的资产。此外，非常看好国内转债市场。化债政策总体上降低了城投信用风险，中短期城投债市场也十分值得关注。

另一理财公司多资产投资部负责人表示，首先权益市场一定是迎来了一些机会；其次，从海外的角度来看，海外美股、短久期的美债等这方面的资产也会带来不错的收益和回报；第三，REITs资产也是一个比较好的参与不动产参与权益市场的投资方式，不论是公募REITs还是私募REITs都会迎来不错的配置价值；商品方面，整体来看大的长期逻辑并没有改变。