创投观察：风险补偿、国资容错机制“护航”，GP和LP能否成为“最佳搭档”？

首提“大胆资本”的深圳，在风险投资上更大胆了。

近期，深圳宣布，在科技创新种子基金的基础上重磅推出风险补偿方案，即引入科技保险，以种子基金投资的种子期企业或项目为保险标的，通过保险分担被投项目的科技成果转化风险，保险期限最长可达15年。在子基金到期时，由专业第三方机构对科技成果转化结果进行认定，对于未能成功转化的项目，保险机构将根据约定赔偿相关方的损失。

这是深圳在推动科技成果转化方面的又一次大胆尝试，也是在当前较为严峻的创业环境下，对仍在坚持的创业者一次重要的回应和鼓励。鼓励创新、支持创投不能是一句空话，而需要切实的落地行动，需要通过一系列用心的制度设计，破解早期项目风险高、周期长等资本“不愿投、不敢投”的痛点。

据记者了解，许多地区也开始设计与创业投资风险分摊有关的机制和措施，从而减少创投机构的顾虑，除了深圳以外，西安、合肥、扬州、郑州等地都出台了类似的政策条款，针对风投机构的损失予以补偿。

但同时也注意到，深圳此次对风险投资的风险补偿，与其他地方政府直接给予项目亏损补偿不同，而是通过引入保险的机制，以“基金+保险”的方式，将风险转嫁，以此既能让风险投资“大胆投、放心投”，又不增加政府的财政负担。

此外，这个机制还建立了“保投联动”模式，保险资金可以通过“优先认购权”参与种子期项目投资，一方面以“保”发挥风险保障功能，另一方面以“投”分享企业成长红利，综合运用保险投资和风险保障支持科技企业发展。这一举措还能进一步推动更多金融资本大胆地“投早、投小、投硬科技”，也是去年中央工作会议提出做好“五篇大文章”之一的“科技金融”落地的最佳实践。

事实上，今年以来，多个地方都在探索科技保险“护航”科技企业和科技投资。就在近日，吉林省提出利用保险机构“科技项目研发费用损失保险”等保险产品为科技企业研发、成果转化和产业化活动提供风险保障、资金融通等服务。在苏州、无锡和鄂尔多斯等地也先后落地全国首批重大科技攻关综合保险，为重大科技攻关提供风险保障。

最新数据显示，今年前8个月，我国科技保险为科技研发、成果转化以及推广应用等科技活动提供了超过7万亿元的风险保障，同时保险资金向科技类企业投资超6000亿元。

除了直接对项目投资进行风险补贴外，记者还留意到，政府引导基金对基金管理人本身的尽职免责、容错机制也在不断完善。过去几年，国资创投出资难以到位、对子基金考核严苛、将基金到期压力传导至子基金管理机构，导致基金管理人在投资时左顾右盼，难以发挥真正的专业水平。如今国资创投建立容错机制，则有望从源头上疏通制约创新的“梗阻”，给全社会释放更大创新活力。

当然，国资创投参与创业投资市场不过短短10来年，无论风险补偿机制，还是容错免责机制，其不断完善和真正具有落地操作性，都需要自上而下系统化的配合，以及平衡多方的利益诉求。因此，国内创业投资与当前主要的出资人——国资之间的良性互动才刚刚开始，未来仍需继续磨合相互成长，借此成为“最佳搭档”共同推动科技创新发展。

校对：高源