互联互通十周年 资本市场对外开放步入全新阶段

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道 2014年11月17日，沪港通正式启动。转眼间，十年已至，中国资本市场高水平对外开放取得系列成绩，也开启全新征程。

十年间，互联互通机制持续完善，根据Wind数据，截至今年10月，沪深股通标的股票数量增至2788只，市值占比超90%；投资标的范围不断扩容，特专科技公司股票等逐步纳入港股通标的范围；企业境外上市监管制度进一步完备，企业得以通过GDR等方式更为灵活地实现境外上市。

与此同时，外资在境内证券、基金、期货等行业的持股比例限制进一步放宽；外资机构准入门槛持续降低；人民币股票交易柜台深化推进；伴随交易和结算机制的优化，市场效率显著提升。

证监会副主席李明在11月18日举行的香港交易所互联互通十周年高峰论坛上表示，将继续优化完善互联互通机制，进一步健全境外上市监管协调机制，共同支持科技创新和新质生产力发展，深化机构产品合作，加强两地监管合作，共同维护两地市场健康稳定发展。

如何进一步深化资本市场高水平对外开放？在受访人士看来，可以从多个维度出发，包括推出更多类型的跨境金融产品与创新金融产品，继续拓展沪深港通的投资范围，优化交易与结算机制，完善跨境投资环境，加强国际监管合作与市场透明度等。

互联互通机制更加完善

2024年11月17日，距离沪港通正式起航已满十周年。

回望沪港通十年成绩单，李明在11月18日召开的香港交易所互联互通十周年高峰论坛上总结道：一方面，标的范围持续扩大，先后纳入港股不同投票权架构公司、未盈利的生物科技公司、满足条件的外国公司股票和A股科创板公司等，为两地投资者提供了更丰富的投资标的。

另一方面，交易结算机制不断优化，取消总额度限制，将每日额度扩大4倍，优化交易日历安排，提升港股通按金的精细化管理水平，进一步便利两地投资者跨境投资。

从更为细化的角度来看，十年间，中国资本市场对外开放成绩远远不止于此。

根据清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩总结，这些成绩还包括：外资准入方面，QFII和RQFII资格条件放宽，外资机构准入门槛降低，如汇丰银行、法巴证券等获得证券业务资格。

完善企业境外上市监管制度，推动境内企业通过GDR等方式灵活安排境外上市。

外资在境内证券、基金、期货等行业的持股比例限制进一步放宽，持续吸引更多外资布局中国市场。

在中国银河证券首席经济学家章俊看来，资本市场对外开放成绩单还有更多内容：交易和结算机制的优化显著提升了市场效率。自2018年起，沪深港通每日额度扩大至原来的4倍，为投资者提供了更高的流动性。2023年，通过优化交易日历增加可交易天数，使两地市场交易更加高效，进一步推动了资本市场对外开放的实际落地。

人民币股票交易柜台的推进深化了内地与香港资本市场的互联互通。在香港推出港币—人民币双柜台机制的背景下，内地与香港交易所及结算公司正研究将人民币股票柜台纳入港股通标的。这一举措将为境外投资者使用人民币交易创造条件，促进人民币国际化，并进一步增强资本市场的国际竞争力。

厦门大学经济学院教授姜富伟亦提到，市场规则与国际接轨，境外投资者进入A股的限制逐步放宽。今年4月证监会发布五项资本市场对港合作措施，11月六部门修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等均为重要体现。

境外上市备案稳步加速

李明表示，新“国九条”要求，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化资本市场跨境互联互通机制，拓宽企业境外上市渠道，提升境外上市备案管理质效。

支持内地企业境外上市，是扩大资本市场对外开放的重要措施之一。在田轩看来，我国当前境外上市备案的速度稳健，且呈现积极向上的态势。

根据Wind数据，截至今年10月，已有170多家企业完成境外上市备案，超过去年全年的72家。此外，共有350多家境内企业进行了境外发行证券和上市的备案，包括香港联交所、美国纳斯达克、纽交所上市、瑞士交易所发行GDR，新加坡交易所上市等。

“我国境外上市备案工作已经进入常态化阶段。目前境外上市备案材料要求已有所简化、审核进度有所加快，市场透明度进一步提高。”田轩告诉记者。

与此同时，在田轩看来，我国境外上市备案依然存在提升空间。一方面，需要加大政策支持，继续推进新“国九条”等政策的实施，并出台更多激励政策，为境内企业提供更为宽广的境外融资渠道；另一方面，可以细化业务指引，进一步简化备案流程，尤其是一些冗余的审核环节；建立监管部门与企业的直接沟通机制，提高沟通效率等。

就境外上市而言，另一个值得关注的现象是，赴港上市备案和其他境外上市备案，是否需要差异化对待？

对此，姜富伟给出了肯定答案。他认为，香港作为与内地关系最紧密的国际金融中心，其法律、市场规则及投资者结构与内地更具兼容性，备案流程更易标准化。相较之下，赴美或其他市场上市需考量更复杂的法律和监管环境。差异化管理既有助于提升备案效率，又可防范境外市场法律与监管风险，保障企业合法权益与资本市场稳定发展。

田轩同样建议区别看待。田轩提到，目前来看，香港市场融资环境相对稳定，监管环境相对宽松，对内地企业友好，尤其适合生物科技、互联网等领域中小型企业上市，对于此类企业可进一步优化流程，提高备案效率；而欧美等市场，市场机制成熟，融资环境活跃，对高科技企业较为支持，但同时对企业财务状况、业务模式等方面有较严格的要求，信息披露和合规性要求也较高，需严格对照当地的法律法规、市场制度，跟踪市场动态，认真审核，确保企业做好充分准备。

多方面推进高水平对外开放

李明强调，要坚定不移推进资本市场高水平制度型开放。

进一步扩大高水平开放，可以从哪些方面出发？

田轩建议进一步丰富金融市场的产品种类，可以增加更多行业领域的主题性产品，如新增环保、医疗、新能源等主题ETF；将更多新的国际指数纳入ETF范围，如标普500、道琼斯工业平均指数等；引入更多优质的另类投资产品，如房地产信托、私募股权投资产品，将更多金融衍生品纳入存托凭证标的范围等，丰富投资者的投资组合。

姜富伟提议优化跨境投资环境，简化审批流程、降低投资成本等措施。

章俊建议从四个方面逐步完善：首先，推出更多创新金融产品；开发涵盖人工智能、央国企改革等领域的创新产品，以满足全球投资者的多元化需求。其次，优化交易与结算机制，进一步优化交易日历，增加交易天数，并提升港股通按金管理的精细化水平，为投资者提供更加高效便捷的交易环境；再次，拓展市场互联互通的地域范围。探索与东南亚、欧洲等地区资本市场建立更紧密的互联互通机制，推动跨境资本市场合作走向更广领域；最后，加强国际监管合作与市场透明度。与国际主要监管机构深化合作，建立更加完善的监管协调机制，同时提升信息披露质量和市场运行效率，为投资者提供更加透明、公正的投资环境。