国泰君安：叮咚买菜业绩加速增长 利润率持续提升

国泰君安研报指出，叮咚买菜(DDL)2024年三季度实现营收65.38亿元，增长27.21%，经调整归母净利润1.64亿元。1）开仓提速品类扩张，旺季订单及GMV均加速增长。2）生鲜品类规模效应强，利润率和增长仍有空间。①叮咚已经度过了最艰难的时刻，并重启在江浙地区的前置仓扩张，2024年三季度新开前置仓数量为80个，完成全年开仓目标。2024全年预计开仓110个。②盈利改善主要来自供应链规模效应以及订单密度提升后的规模经济；叮咚买菜利润率的环比改善趋势也将持续；③前置仓行业近期竞争格局变化：京东前置仓加大投入，盒马重启前置仓，小象超市在华北和华南推进较快，在华东地区业务扩张相对稳健。三者模式有差别（定位/品类），区域不同（北京、华南），且行业环境变化，并无激进价格战，短期对叮咚盈利能力和扩张空间影响不大。