国盛证券：零跑汽车销量亮眼 三季度毛利率超预期

国盛证券研报指出，1）零跑汽车销量亮眼，三季度毛利率超预期。受益于7月以旧换新政策加码、C10和C16等新车爬坡，零跑汽车三季度交付了86165辆汽车，同比、环比增长了94%、62%。销量拉动下，三季度收入同比增长74.3%至98.6亿元人民币。2）汽车销售结构优化，全年销量大概率超出目标。零跑汽车2024年三季度销售的86165辆汽车中，大约有78.3%为C系列车型，整体产品结构有所改善。从月度高频销量数据来看，零跑汽车销量节节攀升，7、8、9月销量分别为22093辆、30305辆、33767辆，10月进一步增长到38177辆。随着以旧换新政策的持续影响和年底进一步冲量，零跑汽车四季度销量有望增长到11万辆以上。3）规划扩大产能，打开新空间。公司当前在浙江金华工厂的产能已经基本打满，月产能大约为4万辆，正在加紧新建杭州工厂，目标2025年上半年投产。4）全年预计超额完成5%的毛利率目标。三季度毛利率超预期达到8.1%，预计四季度随着规模经济进一步环比改善，全年有较大概率超额完成5%的毛利率目标。预计公司2024—2026年销量约29万辆、50万辆、72万辆，总收入达322亿元、550亿元、817亿元，维持“买入”评级。