基石浮亏近90%，君圣泰医药-B(02511)离二次解禁仅剩45天

今年6月至今，君圣泰医药-B(02511)经历了机构股东解禁股价大跌超60%以及被踢出港股通流动性大跌的双重负面事件，对于公司市值管理来说无疑是降维打击。目前君圣泰医药市值仅剩6.18亿港元，较巅峰期67.88港元跌去91%。

其中在6月24日，君圣泰医药开盘即下跌，盘中最大跌幅一度超过61%，最终收盘跌幅57.66%。虽然在当天晚上的澄清公告中，君圣泰表示其没有重大不利变动，也未出现临床试验数据不及预期消息，但市场普遍推测是机构投资者限售解禁所致。

然而，君圣泰的基石“解禁大考”还未到来。智通财经APP数据显示，其基石解禁日在12月22日，目前离解禁日仅剩45天。

基石投资者亏损约90%

通常来说，知名度越高的公司，上市之前融资轮次也越多。同样，正因为融资轮次多，造成估值往往偏高，在高估值和众多PE机构难以齐心的情况下，踩踏往往也就更加惨烈。

根据智通统计，2023年初至今上市的75只新股中，解禁期内波段最高涨幅超过100%的有28只。但是解禁之后，从统计数据上说，这些公司的平均涨幅几乎清零，其中比较有代表性的便是君圣泰医药，而回顾其融资历史，投资者或许能从中了解君圣泰暴跌的原因。

根据君圣泰的招股书，该公司创立于2011年11月15日，由刘利平和海普瑞共同成立。在注册资本金中，海普瑞持股57.14%，刘利平持股42.86%。在成立后的10多年里，君圣泰医药至少完成了7轮私募融资。并且，君圣泰医药背后的投资方阵容十分豪华，公司引入了包括泰格医药、中信证券、中医药基金、越秀产业基金、鸿图资本在内的20余家机构，共获得1.2亿元人民币及1.88亿美元投资额(约合13.2亿元人民币)，合计约14.4亿元人民币。

根据此前的公告，泰格医药、鸿图资本、海普瑞等21家IPO前的投资机构的禁售期最后一天为6月21日，合计解禁股份占比超40%。

招股书显示，君圣泰医药在天使轮的每股成本0.19元人民币/股，A轮成本为2.65元人民币/股，到C+轮每股成本便为1.12美元/股。按照君圣泰医药6月21日收盘价3.59港元来看，当时公司B轮及以后的上市前投资者已经全部陷入亏损，最大亏损约为54.89%。

对于上市公司来说，股价暴跌对于公司形象，股东压力必然是很大的。“明智”的上市公司，重视“里子大于面子”，此时最优选择是在股价探底、成交缩量后，开始动用以回购作为主要武器的维护市值手段。然而君圣泰医药此后并未进行股票回购，股价一路下跌。如此表现让君圣泰医药的唯一基石显得有些尴尬。

据智通财经APP了解，在君圣泰医药的IPO过程中，引入的唯一基石投资者是沧州创融股权投资基金有限公司，该基石投资者获分配了948.75万股，认购金额为1.10亿港元，成本即为公司IPO发售价11.5港元。而君圣泰的基石限售期为12个月，到今年12月22日到期。若按11月4日收盘价1.21港元计算，基石亏损达到89.48%。目前来看，君圣泰尚未有任何回购计划，近期也未公布研发里程碑事件。随着基石解禁期的临近，公司股价可能还会继续下探。

入港股通半年就被踢

今年3月1日，上交所的《关于沪港通下港股通目标调整的通知》发布，5家Biotech被调入港股通，君圣泰医药便是其中之一。

一般来说，港股通的调入、调出对股票的流动性及股价会产生明显的影响。回溯此次3月份的港股通标的调整后影响，新纳入港股通明显利好股票流动性，此次22只获纳入港股通的股票在今年3月4日至3月28日的股价平均上涨3.61%，平均成交量上升269%。其中优必选期间股价涨幅高达125.5%，成交额大增3483%。

然而也存在例外，比如君圣泰医药。君圣泰医药纳入港股通首日股价大跌18.69%，期间股价累计跌幅达47%。值得一提的是，在入通次新股大涨的市场背景下，君圣泰却被大举砸盘，3月4日和5日两个交易日累计下跌32.83%，成交量达到176.90万股。

聚焦在君圣泰医药经纪商席位来看，3月4日，君圣泰医药的主卖方分别为华泰金融、花旗银行、信银资本及摩根大通银行等;主买经纪商分别为深港证券、富途证券、摩根香港及华盛证券等。相较之下，创盈服务及中投信息两个港股通渠道则稍靠后，合计买入4.7万股，仅占当日成交量的5.13%。

今年9月被踢出港股通后，君圣泰医药的港股通持股比例一路下滑，但截至11月4日仍有9.41%。根据规则，一家企业被调出港股通后，内地投资者不能进行买入操作，只能被动将持有公司股票卖出。

之所以自上市以来一直难得到市场青睐，与其基本面不稳定有一定关系。

据智通财经APP了解，与不少18A企业类似，君圣泰医药目前尚未实现产品商业化也没有营业收入。但由于持续大额的研发投入，公司近年亏损不断。数据显示，2022年和2023年，君圣泰医药的研发投入分别为1.83亿元和3.12亿元，而同期经调整净亏损分别达到1.84亿元和2.88亿元。

而在研发管线方面，公司核心产品为HTD1801，布局了酒精性脂肪性肝炎(NASH)、二型糖尿病、严重高甘油三酯血症、原发性硬化性胆管炎和原发性胆汁性胆管炎五大适应症。目前多个适应症尚处于II期临床或者完成II期临床，仅有HTD1801的2型糖尿病适应症进入了III期临床阶段。

而在在II型糖尿病适应症方面，全球有超过10款处于临床II期及以后阶段，中国也有不少同适应症产品处于临床开发阶段。所以即便未来HTD1801获批上市，其竞争环境也并不明朗。