央行推出买断式逆回购操作 中短期流动性投放工具将增加

本报讯（记者 刘扬）继临时正逆回购、国债买卖后，央行再次推出新工具。10月28日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。

当前央行投放流动性的几种工具包括逆回购（主要是7天和14天）、MLF（1年期）、降准和买卖国债，而1个月至1年期限的定期流动性投放工具存在空白。此外，此前常规的逆回购操作是质押式回购、不涉及债券所有权的转移，而本次启用的买断式逆回购操作涉及了债券所有权的转移，是多重价位中标，以及到期后央行要从市场收回流动性。从期限上来看，央行买断式逆回购不超过1年，每月开展一次操作，可以认为在补充流动性的功能上接近MLF的作用，部分替代MLF的作用。

“当前2.0%的MLF资金成本并不低，同期限存单发行成本在1.95%左右，买断式回购期限更短、成本更低。通过这一工具替代MLF，可以更好地平滑流动性缺口，尤其是当前MLF投放和到期存在时间上的错位（15日MLF到期，25日才进行续作），同时也起到降低金融机构负债成本的作用。”华西证券宏观联席首席分析师肖金川28日分析认为，当前情况下，央行获得债券所有权后，可以在二级市场上择机卖出，这就给了央行调整债市供给的工具，面临后续追加财政工具带来的政府债供给高峰，央行可通过该工具缓解市场供给压力，到债券供给量较小的时段，又可以通过反向操作投放债券供给，起到类似“削峰填谷”的作用。

财通证券宏观首席分析师陈兴认为，短期来看，年末MLF到期规模较高，叠加特殊再融资债、特别国债等集中发行，流动性压力预计抬升，买断式逆回购操作能有效对冲资金压力；长期来看，买断式逆回购期间，央行持有更多可交易的高流动性无风险资产，通过该工具与二级市场买卖国债，央行能更有效地管理市场预期并维持债市稳定运行。

值得关注的是，当前央行质押式逆回购仍为固定利率招标，即所有机构融入资金均统一价格，MLF招标也从今年7月开始转变为多重价位招标，这一次的买断式逆回购也延续这一方式，使得资金定价更加市场化，更能反映不同机构的资金需求程度。同时也没有固定利率，淡化了政策利率的色彩，7天逆回购利率仍然是核心。

央行再次推出新工具，将对股债市场带来什么影响？“对股市而言，买断式逆回购增加了央行持有的债券规模，使得其未来有更多国债通过互换便利工具换给非银金融机构，使得SFISF规模扩容在操作上的可行性提升，有利于股市增量资金的流入；对债市而言，央行的工具箱越丰富，单一工具弹性越足，央行在给投放的时候顾虑可能就会越小。未来，央行投放流动性的灵活度会更高、调控也会更加精准，有利于熨平资金面波动。”肖金川进一步指出。