央国企上市公司市值管理白皮书发布：4个维度60个指标探寻典型企业

10月28日，由东方财富证券、复旦大学管理学院联合举办的上市公司高质量发展研讨会暨《央国企上市公司市值管理白皮书》发布会在上海举行。本次会议以“探寻高质量发展共塑新质生产力”为主题，汇聚了上市公司协会、众多行业优秀代表，包括知名专家学者、上市公司高管、公私募投资经理等，共同交流探讨市值管理对于促进上市公司高质量发展的重要意义及实践路径。

复旦大学管理学院院长教授陆雄文在致辞中强调了市值管理的重要性和市值管理研究的必要性。陆雄文表示，市值管理一定是基于企业竞争力表现，在合法合规、公正透明的前提下，对上市公司股价波动进行合理管理，使其与公司发展的长期与短期战略相匹配。市值管理不等于操纵数据、操纵股价。在当前资本市场发展形势下，市值管理理论体系亟需更新，复旦大学管理学院坚守学术研究原则，将理论研究与东方财富证券的市场实践相结合，旨在厘清市值管理的底层逻辑和各种模型，为中国企业及全球新兴市场提供借鉴。

东方财富副董事长、总经理，东方财富证券董事长郑立坤表示，监管层对市值管理的高度重视和着力推动，标志着新一轮市值管理浪潮已拉开序幕，如何有效开展市值管理成为了上市公司亟需解决的重要课题。

“东方财富证券与复旦大学管理学院合作撰写的《白皮书》旨在推动市值管理理论研究和实践探索；期待此次研讨会能够引发业界学界对市值管理更多的思考，共同应对市场快速发展和变化，共同助力市值管理走向规范化、健康化，为资本市场高质量发展和投资者权益保护贡献东方财富的智慧和力量。”郑立坤谈到。

《白皮书》认为，在现代资本市场的演进中，市值管理已成为上市公司不可忽视的重要战略工具。它不仅关系到公司的市场表现，更是与广大投资者的利益紧密相连。随着监管层对市值管理的重视和规范，这一概念正逐渐被赋予更加明确和深远的意义。在这样的背景下，探讨市值管理的实质、实践路径及其对上市公司发展的影响，显得尤为重要。

“首先，回归‘投资者为本’初心”，这不仅是市值管理的核心原则，也是其阳光化运作的基石。市值管理具有明显的中国特色，其中‘以投资者为本’是最突出的体现。其次，纵观政策全局央国企先行。市值管理的发展和政策息息相关，监管部门的规范引导推动市值管理的应用普及。央国企作为本轮市值管理的先行者，国资委明确提出‘全面推开上市公司市值管理考核’。我们看到国资委、证监会对央国企上市公司的要求趋于具象化，要求从最初的‘研究制定’，到‘支持’、‘鼓励’，再到‘用好’、‘加强’，最后到近期的提出具体指引并纳入考核。”《白皮书》写道。

《白皮书》还指出，市值管理是一项系统性工程，需要上市公司结合自身内外部多方面因素，选择适合的市值管理方案。尽管国内外对于提升上市公司市值的方式和手段已有不少研究，提出了众多可供选择的工具，但尚待形成完整的体系。考虑到国内资本市场的新变化，《白皮书》创新提出了市值管理四要素理论体系，从价值创造、价值成长、价值传递、价值维护四个维度研究市值管理现象，探索市值管理规律，实践市值管理内容。

具体而言，《白皮书》选取了4个维度60个能反映上市公司市值管理行为的指标，并根据各项指标对市场表现的影响程度确权，构建了评价央国企上市公司市值管理成效的评价指标体系，总结和分析这些优等生市值管理行为及成效。从2024年度市值管理排行榜前100企业中，《白皮书》总结出三类典型央国企上市公司：

第一类：绩优白马股持续耕耘价值创造和价值成长，凭借过硬的基本面赢得市场认可。《白皮书》认为，内在价值是市值管理的基础，价值创造和价值成长所涵盖的净利润、ROE、EVA等核心财务指标，亦是投资者评价上市公司投资价值的核心关注点。在市场中保持业绩高成长、低风险的上市公司更容易能够获得投资者的青睐。

第二类：一部分重视技术革新的高成长企业，在练好内功的基础上，更为注重价值传递，增进市场对自身业务的了解和认同。企业通过技术突破、生产要素创新配置、产业深度转型等手段，推动自身价值不断提升，成为资本市场投资的重点标的。这些企业通过打造持续高成长属性，向资本市场传递了不断突破创新的发展前景。

第三类：一部分传统行业成熟上市公司，在通过价值创造成为行业龙头的同时，还积极加大价值维护，增进投资者认可度。

《白皮书》指出，处于传统行业成熟上市公司成长曲线已较为平缓，但对于投资者而言仍有独特的吸引力。一方面，大市值行业龙头因其品牌影响力强、市场地位牢固等特质，业绩较为稳定，往往能更好应对市场波动，成为投资者资产配置中的“避风港”。另一方面，大市值行业龙头一般更加注重投资者回报，通过回购、增持、分红等手段，提振了长期投资者信心。因此，这类上市公司的市值管理工作更聚焦于保持行业龙头地位和回馈投资者，既能带来持续稳定的盈利，也造就了高股息率的特征，代表性的公司如宝钢股份、潍柴动力、陕西煤业等。