三季度创新业务发展不力 小商品城“包租公”形象难消

上周，义乌海关公开进出口数据，今年前三季度浙江义乌进出口总值4998.8亿元，同比增长16.6%；其中出口4410.9亿元，同比增长16.1%；进口587.9亿元，同比增长20.3%。

近期，与义乌市高度绑定的小商品城(600415)(600415)也公布了公司三季度业绩情况，受益于义乌经济的持续繁荣，小商品城三季度业绩更是亮眼。根据公司三季报披露，2024年1-9月，小商品城营业收入总计106.13亿元，同比增长34.25%；归母净利润23.3亿元，同比增长0.53%；扣非净利润22.8亿元，同比增长6.12%；经营活动产生的现金流净额为4.53亿元，同比增长21.53%。其中，三季度单季营业收入为38.47亿元，同比增长40.17%；归母净利润8.8亿元，同比增长176.73%；主营业务利润约9.94亿元，同比增长108%。

数据来源：公司2024第三季度报告

业绩公布当天，小商品城股价一路冲高，收涨近7%。市场评价认为此次公司业绩超乎预期，信达证券分析师蔡昕妤认为，义乌市场作为全球小商品供应链核心，进出口规模延续高景气，“一带一路”国家、东盟、拉丁美洲等区域引领增长。2024年1-8月份，义乌对共建“一带一路”国家合计进出口2749.7亿元，同比增长18.8%，占同期义乌市进出口总值的61.9%。

“收租”业务支撑利润

根据公开信息，公司是一家致力于为全球中小微企业搭建共享式贸易服务平台，锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略定位，不断丰富和完善三大生态系统：商品展示交易生态、配套服务生态、贸易服务生态。商品展示交易生态包括线下市场经营和自营贸易商品销售，配套服务生态包括会展板块和酒店板块，贸易服务生态包括chinagoods线上服务平台、仓储物流和支付、征信、保理等业务。

由于三季报中未披露公司各个类别业务的具体数据，故我们只能根据公司2024年中期业绩报告来了解公司的业务构成。根据中期业绩报告，公司的收入来源主要为商品销售，占当期营业总收入的57.7%。从数值上来看，商品销售撑起了营业收入的半边天，却完全不能给公司带来利润。截至2024年6月30日。公司商品销售的营业收入为38.94亿元，营业成本38.63亿元，与收入几乎相同，毛利率低于1%。

数据来源：公司2024年度半年报

事实上，公司主要盈利点，还是来自于收取商位使用费及辅房、写字楼租金的市场经营业务，即“收租业务”。截至2024年6月30日，公司市场经营收入占总收入的33.5%，毛利率为81.8%，是按行业类型分的四项业务中，毛利率最高的一项业务。

在义乌，商位的租售市场始终处于高景气水平，给公司带来了稳定的现金流和利润，这也是外界持续看好公司的原因。民生证券点评公司的三季度业绩认为，公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量。

公司介绍，24年二区东市场3层开放使用，新增商位160个。据了解，二区东市场位于义乌国际商贸城核心区，是全国首个新能源产品展示交易专业市场，总计5层。而全球数贸中心预计在25年招商投用。此外，公司在积极布局海外市场，如迪拜义乌中国小商品城等。

同时，公司宣称，计划近三年涨租比率将不低于5%。因此，未来小商品城业绩增长的确定性将变得更强。

创新业务遭遇外部竞争和内讧压力

无论如何，公司仅凭当好“大房东”就可以安枕无忧地过上舒服日子。不过公司持续探索新增长点，打造智能化贸易服务，并推出了线上平台和第三方支付平台，努力向贸易综合服务商转变。

2024年前三季度，公司官方线上平台chinagoods的 GMV超608亿元，同比增长超16%。但由于与1688、百度、京东等头部第三方平台分流缘故，第三季度GMV同比下降23%。同时公司透露，前三季度，Chinagoods平台的单体利润大约为1.3亿元至1.4亿元，未来也将会保持较好的增长。目前该平台的运营方向正从交易型转为综合服务型，未来的收入将以会员费和深度服务费为主，下一步的工作重点将是提高服务费的付费率。

然而，公司早于2014年已成立过另一个官方电商平台“义乌购”，与chinagoods的定位重复。从而导致内部诉讼纠纷不断。据了解，chinagoods成立于2020年，而义乌购成立于2014年，对外宣传也是小商品城旗下“义乌小商品官方平台”。作为子公司的义乌购和小商品城4年来也互打多起官司，但均没有最终彻底解决纠纷。在2020年的一起诉讼中，法院认定两者存在直接的竞争关系，应受反不正当竞争法的调整。

目前，公司在年报内对义乌购的披露较少，而义乌购于今年3月初起诉公司前董事长赵文阁损害公司利益。5月，赵文阁先生因组织上工作安排的原因，向公司董事会辞去董事长等职务。

公司旗下的跨境支付平台“义支付Yiwu Pay”前三季度新增跨境支付业务交易额累计超200亿人民币，同比增长超770%，其中单季度交易额约80亿元，同比增长515%。公司表示，将通过线上线下深度融合，打造全新的零售生态。

短期偿付负债急升

负债方面，截至2024年9月30日，公司一年内到期的非流动负债为37亿元，是上年规模的约21倍。公司今年已发行30亿元规模的超短融资券，其中有20亿元的对付日期为今年的12月。目前，小商品城的流动负债为147.3亿元，占到了公司负债总额的91.6%，而公司期末现金及现金等价物余额为17.6亿元。不过公司的资产负债率仍处在健康水平。

数据来源：公司2024第三季度报告

利润方面，1-9月的归母净利润同比增长仅0.53%，扣非净利润增长也仅6.12%。相较2023年和2022年的利润增速有明显下降。但去年公司投资收益和资产处置收益较高，若剔除该两项因素，公司前三季度营业利润同比增约84.7%。

数据来源：公司2023年度报告