业绩下滑仍扩产，璞泰来打的什么算盘？

2024年前三季度，璞泰来营业收入同比下降15.81%至98.40亿元，归母净利润同比下降23.97%至12.39亿元

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

尽管在资本市场与业绩领域持续面临挑战，上海璞泰来新能源科技股份有限公司（下称璞泰来，603659.SH）的扩张步伐并未因此停歇。

据最新一季业绩报告显示，璞泰来2024年第三季度归母净利润实现17.31%的同比增长，成功扭转上半年下滑趋势，不过营业收入却较上年同期下滑9.62%。并且，从2024年前三季度整体来看，璞泰来的营收与净利润仍延续下滑趋势，其中，营业收入同比下降15.81%至98.40亿元，归母净利润同比下滑23.97%至12.39亿元。

追溯过往，自2023年起，璞泰来便因受行业挑战与经济复苏缓慢等影响，营收与净利双双陷入下滑态势。公司股价的下滑趋势则更为提前，自2022年下半年以来便持续走低，投资者情绪趋于谨慎。

在股价和业绩的双重压力下，璞泰来并未放缓对外投资扩张的步伐，而是频频出手，投资建设了多个生产研发基地，并对旗下子公司实施增资（扩股）。璞泰来为何要坚持“逆势扩张”？其背后的战略考量与长远规划又是什么？

业绩自2023年起陷入下滑

作为一家新能源电池关键材料及自动化装备领域的综合解决方案商，璞泰来主营业务覆盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂等材料，致力于为客户提供多元化、差异化及专业化的产品组合与集成服务。

然而近一段时间以来，璞泰来业绩表现难言乐观。2023年，全球锂离子电池需求继续保持较快增长，但增速有所放缓；而行业产能扩张速度快，打破了原有的供求平衡。因而，锂离子电池各细分业务市场均面临阶段性供过于求、产品价格下滑的挑战。

在整个行业激烈竞争和去库存影响下，璞泰来2023年盈利能力出现下滑，全年营收与净利纷纷由增转减，营业收入同比微跌0.80%至153.40亿元，归母净利润更是较上年同期下滑38.42%，仅为19.12亿元。

从收入结构看，负极材料及石墨化业务作为璞泰来的主要收入来源之一，在2023年遭遇较大挑战，该板块收入同比下降了16.01%至66.11亿元，占据该公司当期总营收比重的43.09%。这一年，该业务的毛利率也同比大幅减少14.49个百分点，成为璞泰来当期毛利率降幅较多的业务。另外，2023年收入占比超过两成的锂电设备业务，其毛利率也同比下滑了2.94%。

璞泰来在2023年报中表示，“截至2023年末，公司负极材料库存规模和成本已较年初显著改善。”然而，进入2024年后，璞泰来所面临的行业与经济大环境挑战依旧严峻。

数据来源：公司财报、公司三季报

股价也一路走低

2024年上半年，国内锂离子电池需求继续保持良好增长，但受行业产能短期供求错配影响，新能源锂离子电池各细分行业持续面临行业竞争、产品价格压力。在此背景下，璞泰来的负极材料业务仍被行业激烈竞争和欧洲市场需求偏弱所左右，该业务收入和销量同比均减少。

据财报数据披露，2024年上半年，璞泰来营收与归母净利润分别较上年同期下降18.89%、34.24%。这一下行趋势一直延续到了2024年前三季度，且营收与净利同比降幅均为两位数。

业绩承压下，璞泰来的股价也在持续走低。自2022年6月28日涨至62.09元/股（按前复权计算，下同）阶段性高点后便一路下行。至2024年下半年，该公司股价进一步跌至20元/股以下，并于2024年9月20日触及近几年低点10.40元/股，相较于此前的62.09元/股，已经跌去83.25%。   

或是为稳定市场情绪，璞泰来迅速发布了高管增持计划。其中，董事、总经理陈卫计划于2024年9月20日通过集中竞价交易方式增持公司股票约75.59万股，占该公司总股本的0.0354%，拟增持总金额不低于750万元，不高于1500万元。

此次增持发布时机正好卡在A股此轮猛涨前夕，双向利好因素叠加下，2024年9月下旬来，璞泰来股价有所回升。但截至2024年10月25日下午收盘，璞泰来每股依然未突破20元，仅报收于15.96元/股，与62.09元/股高点相比，跌幅超过七成。

对外投资扩产步伐并未放缓

承受着业绩与股价双重压力的璞泰来，也并未减缓对外投资与产能扩张方面的步伐。标点财经、投资时间网研究员注意到，2023年度，璞泰来及其子公司接连布局，启动了一系列重大投资与生产研发基地建设，同时计划实施多项增资（扩股）计划。

2023年4月和5月期间，璞泰来及子公司密集推进了三个关键项目：复合集流体研发生产基地、10万吨锂离子负极材料一体化生产研发基地，以及硅基负极研发生产基地。这些项目的投资规模分别达到20亿元人民币、不超过157亿瑞典克朗、22亿元人民币。

另一边，为拓宽产品线，璞泰来的自动化装备业务平台企业——嘉拓智能，通过其控股子公司东莞嘉拓日晟智能科技有限公司设立无锡嘉拓，生产光伏电池片关键工艺设备，投资金额为2000万元。   

为深化在石墨化坩埚及厢式板领域的合作，降低生产成本，璞泰来还与吉林科工的股东李伟、邱庭举签署《股东协议》，共同设立吉林紫宸。其中，璞泰来认缴出资75%，即约1.13亿元。

面对子公司业务扩张与项目建设的资金需求，璞泰来亦采取相应财务策略。例如向嘉拓智能增资扩股，引入比亚迪股份有限公司等21家投资人参与；向子公司江西紫宸（经营范围包括锂离子电池负极材料、新型石墨的生产等）增资6.50亿元，以满足江西紫宸在国内外业务拓展中客户对注册资本规模的要求，等等。

2023年底，璞泰来又进一步加大对子公司四川紫宸、四川卓勤的投资力度，分别增资12.55亿元和7亿元，旨在加快这两家公司于2022年非公开发行募投项目的建设。根据最新进展显示，四川紫宸一期10万吨负极材料一体化产能将于2024年底逐步建成投产，部分产能调试已基本完成，预计2025年一季度起逐步贡献产能。

璞泰来的这一系列投资与扩产行动，有利于该公司扩大业务版图，优化负极材料生产成本结构，进而提振盈利水平。然而另一方面，这些举措也对该公司的资金实力提出了更高要求。截至2024年前三季度末，璞泰来持有的货币资金较上年末有所减少，为70.28亿元，同期流动负债合计达166.32亿元，其中包括35.94亿元的短期借款。