绿色低碳优势凸显 中孚实业蹚出铝业可持续发展新路径

10月25日晚间，中孚实业（600595.SH）发布2024年三季度报告，公司前三季度营业收入167.33亿元，同比增长22.65%；前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.27亿元，其中第三季度2.82亿元。

电力成本降低，成功应对电解铝短周期变化

国内铝锭价格从2024年5月底达到近两年来的高点之后到9月初，保持着震荡下跌的态势，9月中下旬以来，铝价持续震荡上扬，整体而言，2024年三季度铝价较二季度环比下滑。从成本端来看，原材料氧化铝价格在三季度较二季度上涨，抬高电解铝企业成本。

氧化铝占电解铝生产成本的30%左右，在氧化铝价格高企的同时，中孚实业位于广元的两家绿色水电铝子公司的电力成本在降低。2024年度，中孚实业广元子公司用电结算方式调整为按枯水期（1-4月、12月）、平水期（5月、11月）、丰水期（6-10月）结算，三季度完全处于全年最低电价的丰水期，因此随着要素成本降低，公司仍较好控制成本变化。

自2021年以来中孚实业负债率持续下降并处于较低水平，2024年9月末已降至34.45%，其经营状况稳定向好；同时，该公司落实《重整计划》相关要求，持续推进对子公司少数股权的收购，增加权益产能和整体可持续竞争力。于2024年10月宣布收购中孚铝业剩余24%股权（对应电解铝权益产能12.1536万吨/年），在近两年电解铝指标交易价格6020-10050元/吨，吨铝固定资产投资9000元/吨的市场背景下，本次收购每万吨电解铝产能对应收购价1.03亿元，显示出了较高的性价比，有利于提升上市公司及全体股东利益。

公司本次收购优势不仅恰逢国内接连出台鼓励并购、鼓励上市公司提质增效的政策，更抓住市场红利期，有望快速释放业绩。9月7日，铝价再次突破2万元，并一直维持至今，有利于公司降低成本波动风险。对于未来铝价走势，银河期货认为，今年四季度将是“小旺季”，需求改善支撑电解铝市场价格。

顺应全球绿色低碳需求，铝精深加工出口订单爆发

中孚实业铝精深加工核心产品为易拉罐罐体料、罐盖料、拉环料等食品包装材料，已建立稳固的销售渠道，产品畅销全球30多个国家和地区。2024年前三季度公司出口销量达30.29万吨，同比增长88.04%，其中第三季度出口10.13万吨；在良好出口形势下，预计全年出口量将达40万吨。

在饮料包装领域，金属易拉罐被认为更环保且易回收，欧洲的回收率已超70%，由此带来铝罐包装饮料普及率的持续提高，英美等发达国家的啤酒已达到65%以上的罐化率水平。全球罐装饮料的消费品市场增速迅猛，带来罐料保持较高增速，但部分新兴市场国家铝罐、罐料严重供应不足，为中国供应商带来可观的需求增量。

与此同时，目前全球众多饮料巨头加入了科学碳目标倡议组织（SBTi），这令他们近年来已开始对供应链企业的低碳提出要求。接下来，2026年欧盟碳关税法规CBAM正式实施后，欧洲的铝及其制品进口方需要购买CBAM证书，将向中国等出口方转嫁成本。因此，出口的铝产品如果没有绿电低碳属性，不仅很难获得客户，还会额外增加一部分成本。

中孚实业的特殊优势就在于形成了“水电铝+再生铝”双重低碳布局，使得公司的罐料成为中国主要绿色铝加工出口产品。终端客户在选择中国区合作伙伴时，会因中孚的低碳优势而提高订单比例，叠加整个下游需求提升的背景，2024年公司出口订单出现大幅增长。

今年以来，尽管遭遇绿色降碳压力等贸易壁垒，我国铝产业出口依然取得了亮眼的成绩。同时，河南等省份为铝材企业定制信用培育方案，增强出口产品在国际市场的竞争力，有望保持铝材良好的出口增长势头。

中孚实业把绿色可持续发展作为核心竞争力，未来随着公司50万吨再生铝项目（一期15万吨UBC）逐步投产，公司推进使用光伏电力，巩固公司绿色低碳产业链优势，进一步打开出口市场、高端市场，并巩固公司的业务护城河。叠加公司连续下降资产负债率，公司可持续发展能力稳步提升。