老板固守单一赛道，明星经理换手忙！东方阿尔法基金投资豪赌依旧

【来源：机构之家】

近期，随着多家公募基金公司竞相揭晓2024年三季报，众多基金经理的调仓动向与投资策略也浮出水面。投资市场的目光除了聚焦于明星基金经理的策略观点和持仓动向，也对一些基金公司总经理亲自挂帅的基金业绩给予了高度关注。

在公募界，不少总经理皆源自投研精英，尤其是那些在投资领域脱颖而出，进而入驻管理团队的佼佼者，即便荣升总经理之位，仍不舍管理产品之责，这份执着与难能可贵。更有行业领军人物，毅然离开大平台，自立门户，创立“个人系”基金公司。他们凭借深厚积淀，吸引无数客户与投资者慕名而来。

据机构之家不完全统计，目前市场上仍在管理公募基金的总经理有12人。自9月24日起，多项增量政策密集发布，显著提升了市场信心，导致A股市场大幅反弹。在此背景下，多位基金经理今年得以“收复失地”。然而，部分基金恐令投资者大失所望。以东方阿尔法基金的总经理刘明为例，截止到2024年10月22日，由刘明亲自操刀的东方阿尔法精选混合基金今年仍处于亏损状态，同类产品排名也处于行业垫底的水平。

公募老将迷信单一“赛道”

刘明，15年投资经验，曾在大成基金任职多年，历任基金经理、首席投资官等职务。刘明于2017年创设东方阿尔法基金，并亲自参与公司的投资决策与市场布局。作为一名身经百战的公募“老将”，按常理而言应有着严格的投资纪律与股票买卖原则，管理产品更是手拿把掐。

然而，截至10月23日，刘明目前管理2只基金产品，东方阿尔法精选和东方阿尔法招阳，成立以来亏损幅度分别达到11.37%、45.85%。在2018年至2024年期间，市场经历过多次牛熊更迭，包括中美贸易摩擦、TMT、新能源、人工智能等。对于信任刘明这样一位公募“老将”的基民来说，非但没有从中受益，反而面临着财富毁灭的风险，令人唏嘘不已。

查询刘明所管理的东方阿尔法精选，会发现其过往的投资方向涵盖了工业、信息技术、材料、金融、可选消费、医疗保健等行业。然而，2022年下半年以来，东方阿尔法精选摒弃了以往的均衡配置风格，集中投资于工业、信息技术、材料三大行业。

机构之家通过对东方阿尔法精选的2020-2023年的基金年报、以及新出炉的2024年三季报进行整理发现：刘明在2020年便展露出对“硬科技”投资的浓厚兴趣；2021年踏空新能源高景气带来的波澜壮阔的结构性行情后，刘明也反思到了自己“过度纠结于估值水平和板块个股过往的涨幅”。但或许是受到“苹果”、新能源产业链等赛道投资带来的启发，刘明这些年没有任何拓展能力圈的想法，反而不断加码军工。

究其原因很大程度上又回到了公募基金重规模不重业绩的激励机制。相较于深厚底蕴的银行系、券商系公募基金，“个人系”基金想要突破管理规模瓶颈，更有动力选择这种高风险的投资策略。

明星基金经理风格激进

与押注单一行业的总经理刘明相比，东方阿尔法优势产业的明星基金经理唐雷对“赛道”的理解仿佛是另一个极端：从定期公布的报告可知其风格非常集中、激进，对“赛道”的更换更为频繁。

唐雷，具有14年研究投资经验，先后任职于民生加银基金、安信证券资产管理部、金信基金。2013年4月开始独立管理股票账户，2016年7月起任基金经理。2019年任金信基金投资部副总监。现任东方阿尔法基金助理总经理、基金经理。

2022年二季度，东方阿尔法优势产业前十大重仓股有6只光伏储能标的、2只风电标的，到了2022年三季度前十大全部为光伏储能标的。遗憾的是，从2022年三季度开始，光伏、储能赛 道连续八个季度回调，导致基金净值快速下滑。于是唐雷从2023年第二季度开始全部大换血，抛售以往的光伏、储能赛道标的，转而将资金投向了半导体行业。然而，截止到今年1月份，中证全指半导体指数在2023年4月份以来大幅下跌后，东方阿尔法优势产业业绩持续承压。在2024年，随着人工智能的异军突击，唐雷的持仓再次出现180度大转弯，买入了以新易盛、中际旭创、天孚光能为代表的几只AI概念股。截至到新披露的2024年三季报，唐雷重申了“未来2-3年市场可能会重新回到景气成长风格”的观点，持续看好“AI产业已经跨过了产业临界点，突破从0到1，进入了从1到10的产业快速增长阶段”。这一坚持，在其过往的投资履历中“打脸”并不少见。

如此极端的持仓风格势必也会导致基金净值的不稳定。该产品近三年的表现在同类基金中表现末流，净值也如同过山车一样，回到了2021年。

此外，东方阿尔法优势产业的规模也在逐年缩水。从该产品基金规模变化情况可以看到，由于连续多年亏损，东方阿尔法基金的持有人最终选择用脚投票，从2021年年报的48.69亿元规模，至2024年三季报降至17.68亿元。

自2015年泓德基金成为第一家自然人控股的公募基金公司以来，“个人系公募”的成长史恰好满十年。不同于鹏扬基金、惠升基金等以固收业务为发力点的个人系公募这些年来的规模持续增长，以权益投资见长的个人系公募往往看重发行时点，在行情高涨时成为相关主题的“舵手”以获取巨大的资金号召力。但无论东方阿尔法的基金经理们对其重仓赛道的未来走势作何判断，坚守或切换，通过长期的主动管理能力和风险管控经验，提升投资者的获得感，才是对抗激烈的行业竞争的核心竞争力。

此外，东方阿尔法基金的人才梯队体系也并不完善。从股权结构来看，目前公司总经理刘明持股比例40.01%、董事长肖冰持股比例34.28%，其他五位基金经理均未持有公司股份。从去年东方阿尔法医疗健康基金经理乔海英的离职，到今年唐雷卸任东方阿尔法产业先锋基金经理引发市场热议，可以看出，这种封闭特征的股权结构一定程度上削弱了投研团队的积极性。