国泰君安、中金首笔互换便利落地，20家机构枕戈待旦

10月22日，中金公司首次使用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”项下资金买入股票，国泰君安证券完成互换借贷便利全市场首单国债换入交易

文｜张欣培 丁艳

编辑｜陆玲

10月22日，《财经》获悉，目前已有券商使用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”项下资金买入股票。前一交易日，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，首次操作金额500亿元，中标费率为20bp。

证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）是央行设立的支持资本市场的结构性货币政策工具。10月18日，中国人民银行（下称“央行”）与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。

随后，证监会公布了共20家证券、基金公司获准参与互换便利操作，首批申请额度超2000亿元。值得注意的是，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，互换便利工具最大优势在于增强市场应急能力，不仅有助于防范系统性风险和流动性风险，维护资本市场的中期稳定，还能向市场传递积极信号，提振投资者信心。

“如此低的资金成本以及低位市场环境下，相信非银机构非常有动力通过‘互换’获得资金加仓。”华西证券表示。

互换便利资金开始入市

10月18日，证监会同意17家券商与3家基金公司获准开展互换便利操作。当日晚间，就有多家获批资格的券商发布了相关公告，一些获批机构也在加快推进SFISF业务落地。

国泰君安告诉《财经》，目前公司已与中债信用增进公司签署《债券借贷协议》，本周一（10月21日）完成首次交易相关的质押操作手续，以及交易前期相关配套工作，预计本周内可开展利用SFISF借贷资金的增持股票交易。

据了解，国泰君安提交用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合，后续将使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF。10月22日，国泰君安证券完成互换借贷便利全市场首单国债换入交易。

同日，中金公司首次使用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”项下资金买入股票。据了解，中金公司此次买入股票的资金来源于10月21日达成的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据。通过这一创新金融工具，中金公司获得了500亿元的资金支持。

10月21日，据央行消息，为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。据央行网站，首次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。综合记者采访的情况，本次20bp的费率基本符合预期。参考央行票据互换工具（CBS）费用也在0.1%-0.2%左右。

据了解，央行将委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。

不过，通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。因此，该项政策备受市场关注。

险资积极研究准备参与

《财经》了解到，一些保险公司也正在积极研究和准备。

一位险企投资部门负责人表示，互换便利政策主要为了盘活存量资产，券商、公募基金相对参与会更多一些，目前保险公司亦在响应国家号召，正深入研究积极准备参与。

人保资产公司预计，首期操作将为资本市场提供数千亿元级的增量资金。其认为，互换便利在不扩大基础货币投放规模的情况下，为非银金融机构提供流动性支持，进而提升其在资本市场的投资能力，对增强市场流动性、提高市场活力、促进资本市场稳定发展具有重要意义。

中国太保集团首席投资官苏罡表示，中国太保将结合公司投资策略深入研究互换便利业务的运用场景，充分发挥长期资金、耐心资本在资本市场中的作用。

“互换便利操作灵活、指向明确，有望为金融机构提供高效融资渠道的同时，将流动性精准引入资本市场。”中金公司研究部非银金融及金融科技行业首席分析师姚泽宇认为，短期上，工具快速落地且机构参与热情高，体现监管部门维持资本市场稳定的决心及良好的机制设置。

央行行长潘功胜曾在发布会上表示，“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以实施第三个5000亿元，我觉得都是可以的，我们的态度是开放的。”

华西证券在研究报告中表示，互换便利相当于非银机构可以获得2%成本的质押贷款来加仓股票，券商、保险以及基金中自营类资金适合使用“互换”加杠杆。$中金公司(SH601995)$$国泰君安(SH601211)$