期货周报 | 商品市场跌多涨少，贵金属接近历史高位，黑色系大幅下跌

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 曾凯 广州报道

10月14日至10月18日，商品市场跌多涨少，金银贵金属持续上涨接近历史高位，美债收益率走低提振避险需求。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.40%、原油下跌3.67%；黑色系板块，铁矿石周下跌3.61%、焦煤下跌8.96%；基本金属板块，碳酸锂周下跌4.40%、沪镍下跌4.24%、沪下跌1.20%、沪铜下跌0.31%；农产品板块，棕榈油周下跌0.11%、鸡蛋上涨3.28%、生猪下跌0.79%。

交易行情热点

热点一： 供需两端博弈 原油市场波动或将加剧

当地时间10月14日，欧佩克发布月度石油市场报告，下调对2024年和2025年全球石油需求的预期。这是欧佩克连续第三次下调今明两年全球石油需求预期。

据该报告，欧佩克将2024年全球日均石油需求较上年增长量的预期从203万桶调整为193万桶，调整后的全年日均石油需求预计为1.04亿桶。欧佩克表示，这一调整是基于该组织收到的实际数据和对一些地区石油需求的预期下调。调整后的2024年全球日均石油需求较上年增长量预期仍远高于新冠疫情之前140万桶的历史平均水平。

欧佩克在报告中也将2025年全球日均石油需求较上年增长量的预期从174万桶调整为164万桶，调整后的全年日均石油需求预计为1.06亿桶。

欧佩克最新月度报告也使得大部分原油期货交易员开始相信高盛以及摩根士丹利等华尔街大行提出的石油“供应过剩”观点——即从2025年开始，石油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令原油价格持续疲软。

受此消息影响，市场人气承压。截至14日收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌1.73美元，收于每桶73.83美元，跌幅为2.29%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.58美元，收于每桶77.46美元，跌幅为2.0%。

值得注意的是，在此之前，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自第四季度全球石油日均消费量的预估下调了14万桶和20万桶。本周晚些时候，IEA也将更新月度市场报告，预计将进一步下调展望预测。

据媒体报道，随着连续三次下调整体石油需求预期，欧佩克终于开始放弃今年以来一直持有的强烈看涨态度。“需求下降确实令人担忧，预示着未来油价将持续走弱。” 斯巴达资本证券分析师彼得·卡迪洛在一份声明中表示。

欧佩克9月初发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定当月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长至11月底，从12月初开始逐月回撤这部分减产力度，但将视市场情况灵活把握回撤减产的节奏。

目前有分析指出，虽然油价出现回落，但中东局势复杂多变，国际油价仍可能大幅波动。

据媒体报道，标普全球副董事长、能源专家丹尼尔·耶金表示，由于中东紧张局势持续升温，全球经济正进入前所未有的特殊时期。瑞典北欧斯安银行首席大宗商品分析师比亚内·希尔德罗普表示，如果情况变得更糟，霍尔木兹海峡关闭一个月或更长时间，那么布伦特原油价格可能会飙升至很高，世界经济将陷入困境。

然而，施耐德电气大宗商品全球分析师罗比·弗雷泽表示，虽然地缘政治风险把油价推升至每桶70美元上方，但对需求的担忧继续限制油价的进一步上涨，全球经济大环境对油价的压制依然存在。

摩根士丹利以及高盛近期发布的研报均显示，预计2024年年末或者2025年初之后，整个石油市场可能会从略显紧张的供需平衡转向潜在的过剩，高盛甚至预测布伦特原油交易价格可能跌至每桶61美元的这一阶段性低点。

分析师认为，目前油市供需两端仍在博弈。供应端短期仍有利好，石油供应存在收紧预期，叠加冬季取暖季开启，能源需求会增加，因此短期油价大幅下跌的可能性不大。需求端则是压制油价的主要推手，全球经济有放缓趋势，面临衰退的压力越来越大，这或是中长期制约油价的主要因素。总的来看，原油市场在供需博弈加大的背景下会加剧震荡。

热点二： 黄金价格再创历史新高

10月18日早间，现货黄金一鼓作气，一早就冲破2700美元/盎司，而在机构此前都判断该关口最早要到明年初才有可能冲击。至此黄金今年的涨幅已经突破30%，成为最赚钱的主流投资品，全球最大的黄金ETF-SPDR的仓位也刷新新高，最新的持仓达到884.59吨。

中国国际期货股份有限公司高级研究员汤林闽在接受21世纪经济报道记者采访时表示：黄金近期接连创出新高，主要是市场对美联储降息预期趋稳及地缘政治因素影响。

前者，在10月初美国9月非农数据较7月数据“反向爆冷”，市场对美联储降息预期急剧下降，不仅此前火热的11月降息50个基点预期彻底消失，而且甚至开始交易11月不降息预期。近日，市场预期逐渐回调并在11月降息25个基点处形成集中平衡点，给金价上扬创造了好的基础条件。

后者，一方面，近期中东局势持续紧张，以色列打击伊朗石油设施的可能性虽下降，但打击伊朗其他重要目标的可能性反而增加，且以色列-黎巴嫩方向的局势也呈升温态势，刺激黄金上涨。另一方面，当前已经逼近美国大选，不确定性增加也令黄金受益。

光大期货的分析师吴爱华的观点认为，地缘冲突升级和欧洲央行降息成为今日黄金刷新历史新高的推手。

隔夜欧洲央行再次降息，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，同时将主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.65%和3.9%调整至3.4%和3.65%。CME“美联储观察”最新数据显示，11月降25个基点的概率为86.2%，维持当前利率不变的概率为13.8%，到12月累计降息25个基点的概率为24.4%，累计降息50个基点的概率为73.6%。综合而言，欧央行降息提振多头情绪，黄金再创新高，短线或继续维持偏强运行。

除了地缘局势的助推，黄金价格还受到“特朗普交易”的影响。近日，共和党总统候选人特朗普支持率明显走高，市场越来越相信特朗普将赢得下月初的美国大选。

OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示，“在美国大选存在不确定性的情况下，投资者正在寻求黄金作为避险工具。特朗普上任应该能支撑黄金，因为他可能会加剧贸易紧张局势并扩大预算赤字。”

与此同时上海黄金交易所的现货黄金也达到了创纪录的620元/克。

SPDR的持仓也刷新新高，最新的持仓达到884.59吨，10月以来，除了10月4号之外，该ETF没有过减仓记录。

“现在似乎已经没有黄金利空的消息了，不管什么消息都变成了利多。此前我们一直担心黄金在高位可能随时会回调，但是从目前来看，这种担心有点多余，短期还是顺势而为，继续看多黄金，具体会涨到哪里，现在也不好说，短期看到2750美元/盎司。”资深黄金投资人林荣对记者表示。

黄金大涨也迫使银行调高积存金起存起点。“自2024年10月18日9:30起，我行贵金属钱包、黄金定投业务积存计划交易起点金额将由600元调整至700元。”交通银行在最新的公告中表示。

交通银行同时还称：“我行将持续关注黄金市场变动情况，适时对上述起点金额进行调整。”对于此次调整的原因，交通银行称，是根据中国人民银行《黄金积存业务管理暂行办法》的相关要求，为顺应市场变化所做，后续这一业务或仍会继续调整。

而在此之前，10月8日，光大银行也曾发布公告称，根据黄金积存业务相关监管规定，为顺应市场变化，该行将对黄金积存个人业务进行调整。

光大银行黄金积存个人业务定期投资按固定金额投资起购金额由600元调整为700元，追加金额维持100元整数倍不变。调整前已签约的定投协议将继续执行，不受影响，调整后新发起的定投协议金额须满足该行最新起点要求。

不到一个月时间，中国银行、建设银行、招商银行、浙商银行、兴业银行和农业银行等也相继上调了积存金起投金额。多数都是从600元/克调整到700元/克，中国银行、招商银行、浙商银行相对幅度较少，仅上调了50元至650元。

农业银行较为特殊，该行9月18日宣布将积存金购买起点调整为随金价浮动方式，成为年内首家将积存金起购点与金价挂钩的银行。

在周三(10月9日)发布的报告中，瑞银(UBS)再度上调黄金价格预测，预计到2024年底金价将接近2800美元，并在2025年攀升至3000美元。这一上调反映了市场对黄金的广泛需求，并且没有显著的卖压迹象。

瑞银的乐观前景由多个宏观经济因素支撑。据瑞银表示，不仅美联储，而且全球其他央行也在实施货币宽松政策，这将为黄金的购买创造有利环境。

作为黄金的拥趸，高盛分析师在9月初预测，黄金价格在2025年将达到每盎司2700美元。短短一个月后，高盛市场策略师将目光投向了更高的水平，预测到2025年，金价将攀升至每盎司2900美元。花旗也预计到2025年年中金价将达到每盎司3000美元。

行业政策要闻

要闻一： 今年第二轮存款利率下调，50万存5年少赚11250元

10月18日，今年第二轮存款利率下调正式落地。当日，六大国有银行对存款挂牌利率进行了下调，调整后的整存整取挂牌利率目前为：3个月期0.80%、6个月期1.00%、1年期1.10%、2年期1.20%、3年期1.50%、5年期1.55%。同时，活期存款利率、通知存款（1天期和7天期）利率也进行了下调。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。

10月17日晚间，21世纪经济报道记者率先进行了报道。对比7月25日调整后的挂牌利率，本次各期限整存整取挂牌利率均下调0.25个百分点，活期存款利率为0.05个百分点。

据21世纪经济报道记者了解，此次存款利率的下调，体现了央行利率传导机制的有效运行，同时有利于稳定银行负债成本，缓解净息差收窄压力。此外，下调存量房贷利率计划在10月底之前要基本调整完毕，也是次轮下调存款利率的催化因素。

据21数据新闻实验室统计，以50万人民币存款5年定期计算，跟去年12月相比，相隔10个月利息少赚11250元。

本次是2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。央行在今年二季度货币政策执行报告中披露，2022年4月，央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，帮助金融机构和市场更加适应和习惯存款利率市场化调整。

“这体现了央行利率政策传导机制有效运行。”业内人士认为，10月18日主要商业银行下调存款挂牌利率，10月21日报出的LPR也将反映政策利率变化相应下降，表明市场化的利率调控机制进一步健全，利率传导渠道有效疏通。

要闻二：美国财政赤字突破1.8万亿美元，美联储或将进一步下调基准利率

美东时间10月18日，2024美联储公开市场委员会票委、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克表示，美联储应该耐心地逐步降低其政策利率，这样的话，既能将通胀率降至2%的目标水平，也能保持美国经济不陷入衰退。

当天，博斯蒂克在密西西比州举办的美国企业经济教育论坛上指出：“我们不急于将利率调整到中性水平，必须将通胀率恢复到2%的目标水平，将会保持耐心。”

中性利率指的是既不刺激也不抑制经济增长的利率水平，博斯蒂克认为，中性政策利率应该在3%至3.5%的范围内。

博斯蒂克指出，他预计美联储将进一步下调基准利率。“如果经济继续按照当前的趋势发展，如果通胀继续下降，劳动力市场保持强劲，仍然看到积极的生产，那么我们将能够继续走在回到中性利率的道路上。”

博斯蒂克预计，到2025年底，美国的通胀率可能会降至美联储设定的2%的目标，届时利率也应该能够调整到中性水平。

目前金融市场预计，美联储将在今年年底前再降息两次，每次降息25个基点，明年还会进一步降息，到2025年9月，联邦基金利率可能会降至3.25%～3.5%的区间。

但美联储的降息前景似乎存在较大的变数，美联储9月大幅降息50个基点后，美国就业市场的数据比预期的要强劲得多，失业率也下降到了4.1%。

这引发了市场对美联储在某次会议上暂停降息的预期，博斯蒂克在此前的采访中透露，他对“11月会议不降息，或者只降息25个基点”持有开放态度，取决于经济前景的发展。

除了博斯蒂克，旧金山联储主席戴利也对于在今年剩余的两次美联储政策会议中有一次不降息持开放态度。戴利本周在纽约大学发表演讲时表示，如果美国经济继续保持最近的趋势，“一到两次降息是合理的”。

戴利强调，该央行上个月降息50个基点，并不能预示未来降息的幅度或速度。尽管过去一个月公布的两份经济报告好于预期，但她表示，她不确信通胀率正在回升。

在美联储刚刚开启降息周期的当下，美国政府债务危机已经拉响警报。

美东时间10月18日，美国财政部公布，截至2024年9月30日的2024财年，美国联邦政府的财政预算赤字达到1.833万亿美元，为有记录以来第三高，仅次于新冠疫情期间2020财年的3.132万亿美元、2021年财年的2.772万亿美元。

美国联邦政府2024财年的财政预算赤字较2023财年的将近1.7万亿美元又扩大了逾8.1%，而且赤字与GDP之比连续第二年超过6%，占比为6.4%，略高于2023财年的占比6.2%。

这主要源于美联储加息并保持高利率导致政府债务利息的成本负担更重，社会保障项目的费用以及军费开支增加。

其中，债务利息越滚越大是赤字扩大的主要推手之一。2024财年，美国政府公债的利息支出达到1.1万亿美元，也是年度利息支出首次超过1万亿美元，较2023财年同比增加2540亿美元，增幅29%。以此计算，债务利息的支出约占GDP的3.93%，占比创1998年以来新高。分析人士认为，随着美联储在9月大幅降息50个基点启动了宽松周期，未来美国政府的利息支出压力有望缓和。

截至9月末，未偿还美国联邦债务的加权平均利率为3.32%，约为15年来最高水平。路透社援引一名美国财政部高管的表态称，这一债务成本的加权平均利率9月开始下降，这是自2022年1月以来该利率首次下行。

展望美国未来的财政赤字情况，有分析称，无论是“哈里斯经济学”还是“特朗普经济学”，都有一个共同点：赤字。民主党总统候选人哈里斯、共和党总统候选人特朗普提出的经济政策可能都会导致美国物价上涨，财政赤字扩大。

财政智库美国联邦预算问责委员会估算，哈里斯的经济计划将导致十年内政府债务增加3.5万亿美元，特朗普的经济计划将使债务飙升7.5万亿美元。

展望后市表现

能源化工板块

原油：我们认为短期油价或延续宽幅波动，但中长期重心将下移。本周的主要关注点在于以伊双方冲突升级的可能性已大幅降低，风险溢价回落，油价重回弱势。我们认为市场继续押注冲突升级的意愿大幅下降后，或重新聚焦预期走向宽松的基本面以及当前未摆脱疲态的宏观经济，这将限制中长期油价上方空间。而在短期内，由于以色列仍可能在美国大选前进行反击，反击的规模以及伊朗反应的不确定性仍将使油价保持高弹性，虽然冲突升级在当前属于小概率事件，但风险值得关注。（宏源期货）

黑色系板块

铁矿石：市场情绪趋弱，黑色金属集体下行，而铁矿石供需格局变化不大，钢厂盈利状况较好，生产相对积极，矿石终端消耗延续回升，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再增，但增幅收窄，考虑到目前钢材主流品种吨钢利润依旧良好，钢厂生产积极性依然偏高，矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但钢市难以承接大幅提产，利好效应有限。与此同时，假期因素扰动消退，国内港口铁矿石到货大幅回升，而海外矿商发运则是平稳运行，按船期推算国内港口到货量仍会下降，但降幅不大，叠加国内矿山生产恢复，整体铁矿石供应延续相对高位。目前来看，铁矿石需求表现良好，给予矿价支撑，但需求增量空间有限，而供应高位平稳运行，高库存局面矿石基本面未能持续改善，矿价上行驱动不强，随着政策利好不及预期，市场情绪转弱，宏观产业共振利空局面下矿价承压偏弱运行，重点关注成材表现情况。（宝城期货）

有色金属板块

沪铅：本周沪铅主力期价震荡为主。宏观面，美联储官员戴利于公开演讲中整体基调相对中性；基本面上，原生铅与再生铅炼厂均有检修结束复产的情况，但废电瓶供应偏紧，再生铅炼厂复产对废电瓶采购需求增加，支撑废电瓶价格；下游方面汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升。此前宏观利好情绪逐步消化后，铅价运行或逐渐回归基本面，后续需要关注利好消息的实际消费落地情况。总的来说，炼厂复产，供应增加，但受制于原材料偏紧，多空交织，震荡为主。现货方面，本周沪铅呈盘整态势，持货商随行出货，报价偏贴水，再生铅炼厂挺价出货，下游企业保持按需采购，散单市场成交平淡。（瑞达期货）

农产品板块

生猪：近期市场需求尚未有明显的起色，屠宰开工率放缓，屠宰利润负值扩大，整体消费情绪仍旧偏弱，天气逐渐转凉后消费预计有限提升，暂无明显亮点。短期市场进一步下探的空间较为有限，预计延续底部震荡行情，中期市场供应压力较大，若后市消费季节性支撑没有明显起色，在没有明显压栏动力的背景下，后市价格有望进一步下行，可考虑正套策略及短期看跌期权的卖出。（中辉期货）