亢奋情绪回归理性 A股长期向上的确定性仍然较强

市场经历了亢奋期的降温之后，有券商认为，目前进入牛市第二阶段，当前市场热度依旧较高，叠加各宽基指数性价比依然不错，市场仍处于大有可为的阶段。不过，也有券商认为，考虑到海外风险犹在，未来市场能否更加持续走出“反转”，仍依赖于“盈利底”出现。

国海证券：

关注前期涨幅较小的行业

目前市场进入牛市第二阶段，这个阶段占优行业的第一个思路是第一阶段涨幅较小的行业，1999年和2008年的医药、2015年年初的TMT都属于这种情形。

第二阶段行业配置的第二个思路是提前布局牛市第三阶段的主线行业，宏观经济回升、产业周期和增量资金加持三者最好能具备二个，2009年的强周期与可选消费、2015年上半年的TMT以及2020年的消费都属于这种情形。

回到当前，沿着第一个思路主要可以考虑价值，部分顺周期板块如家电、交运、有色以及金融风格，有一定的补涨诉求。

第二个思路主要从两个方面布局，一是关注广义赤字率和信用周期重启背景下的核心资产，二是关注“AI+新产业周期”和新质生产力方向的双创。

银河证券：

美国大选结果出炉前关注红利股

从逻辑层面分析本轮市场反弹，后续A股市场上行或可分为三个阶段。第一个阶段是政策（预期）催化阶段。政策牵引流动性加仓A股市场，增量资金显著入场，改变了市场预期，情绪面得到有效修复。

第一阶段为市场预期转变阶段，市场情绪向上反弹。第二阶段是房地产市场“止跌回稳”（预期）阶段。房地产供求两端“止跌回稳”（预期）是中长期市场的大利好，政策不断推出，房地产行业的预期也随之改善，这将极大助推“新旧动能”实现稳健转换，对市场中长期形成大利好，再往后看，高端制造各行业崛起将带动人民币资产估值结构转变，人民币资产的整体估值也将被有效重塑。第三阶段是A股市场流动性重塑阶段。若第二阶段进展顺利，那么，长期资金、耐心资本对市场的预期向好将带领市场走向健康、可持续的良性发展阶段。

中长期来看，本轮政策的力度大超预期，或成为指向市场拐点的积极信号。A股长期向上的确定性较强。配置结构上，建议关注以下主线的投资机会。首先，看好前期超跌且估值较低的消费和成长。其中，消费板块或还将受益于促消费政策、“以旧换新”政策等。其次，关注利好政策较多的金融地产板块。一方面，金融板块有望受益于9月24日央行新创设的货币政策工具，另一方面，金融是今后并购重组重点领域。政治局会议后，房地产政策进一步优化，有望带动房地产市场止跌回升。再次，央国企改革主题的中长期投资价值仍然较为突出。此外，在宏观经济数据趋势好转前以及美国大选结果出炉前，继续关注高股息的红利股。

国金证券：

珍惜“再上车机会”

国金证券判断本轮市场行情或为“反弹”并非“反转”，持续期约为1个季度。建议强调珍惜“再上车机会”。政策上，“宽货币+宽财政”促“市场底”进一步夯实，反弹行情将延续。

具体来看，存量贷款利率下调，将有望修复居民资产负债表，推动信用预期回升，促“市场底”浮现；5000亿元互换、3000亿元回购将针对股市注入更多流动性，对股市上涨提供更强动力；“宽财政”信号明确，且发债空间大、节奏或将加快。

国金证券认为，显著“宽货币+宽财政”均作用在居民、企业及地方政府的“负债端”，通过弥补负债缺口、降低负债压力，促使相关部门资产负债表改善，从而为未来轻装上阵、促消费、促投资及激活国内经济做好充分准备。这意味着“控风险”是当前第一阶段的首要任务，将对应估值筑底，即“市场底”夯实。

预计未来一个季度国内从宏观、中观到微观层面均有望迎来边际改善，故维持对本轮“反弹”行情偏乐观的态度，建议逢低配置“科技&消费”方向。同时，考虑到海外风险犹在，未来市场能否更加持续走出“反转”仍依赖于“盈利底”出现（或在2025年三季度）。倘若后续财政发力的结构上可以更多聚焦在投资、促薪资和就业等“资产端”，预计国内企业“盈利底”将有望前置，届时，更长的趋势性“反转”行情将由此开启。记者 张曌