【基金经理手记】农银汇理基金经理谷超：否极泰来，行稳致远

股市时常波动，企业的市值很多时候都与企业价值不一致，有时会明显低估，有时又会明显高估，也有时处于相对合理水平。不过，从长期视角来看，企业价值的增长最终会反映到企业市值上，只是在此过程坚守，需要我们深入的研究和长久的耐心。

种种迹象表明，当下市场正是否极泰来之时，大部分企业的基本面尚未开始明显改善，但估值水平已经开始修复。展望未来，从经济周期及政策支持力度来看，我们认为国内经济有望逐渐复苏，优秀企业的基本面将持续改善，盈利能力也将持续修复，带来可持续的投资回报。

9月海内外政策频出，将有望成为新的经济及金融周期起点。美联储持续维持高利率水平，今年以来美国经济持续放缓，美国ISM制造业PMI连续跌破荣枯线，8月21日美国大幅下修了2023年4月至2024年3月期间的新增非农就业岗位总数，由此前公布的290万个下修至约210万个，下调幅度超过27.5%。随后，2024年9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储自2020年以来首次降息，市场认为此举意味着美国开启新的降息周期。

国内方面，9月24日，国务院新闻办举行发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合宣布了金融支持经济高质量发展的新政策，一是降低存款准备金率和政策利率;二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例;三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难，坚定信心。会议指出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

我们认为，近期新推出的一揽子政策，对实体经济及资本市场都有很强的针对性，未来有望产生较好的效果。降低政策利率与存量房贷利率有利于降低居民提前还贷的意愿，减轻居民还贷压力，增加居民消费意愿，充分释放消费潜力，刺激内需逐渐复苏。新的货币政策工具包括证券、基金、保险公司互换便利与股票回购、增持专项再贷款，将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，有力支持资本市场稳定发展，明显提振投资者信心。从政策目标来看，未来有望继续加大财政货币政策逆周期调节力度，带动实体经济持续复苏。

但我们也要看到外部环境错综复杂，风险隐患仍存。一方面全球地缘冲突仍在加剧，全球化趋势持续受阻，国际贸易受到冲击，这可能会对供应链成本产生持续影响;另一方面美国经济面临困难，可能会对外需产生负面影响。不过，在很多领域如人工智能、新能源、高端装备制造、生物医药等行业，我国的优秀企业正在迅速缩短与全球领先企业的差距，在部分领域已经实现反超。这些优质企业正在逐渐价值回归，我们将竭尽全力去挖掘这些优质企业的投资机会，力争为持有人创造价值回报。