孩子王门店翻倍而营收仅增8.68%，7.82亿商誉减值风险高悬

文 丨 程睿

出品丨鳌头财经

正在风口浪尖的辛巴，让孩子王也跟着上热搜。

10月7日晚间，孩子王（301078.SZ）公告称，公司董事长汪建国等高管，拟与辛选控股等成立合资公司链启未来。辛选控股实际控制人为辛有志（别名：辛巴）是一位知名网络主播。

值得关注的是，2023年6月，孩子王公告显示，公司拟收购乐友国际65%股权，转让价格为10.4亿元，增值率高达227.93%。

数据显示，截至2024年6月30日，孩子王已在全国21个省（市）开设了1035家门店（直营及托管加盟店），较上年同期508家门店数量实现倍增。

2024年上半年，孩子王实现营业收入45.20亿元，同比增长8.68%；净利润7975.95万元，同比增长14.68%。

显然，孩子王门店增长的速度与公司营收涨幅不匹配。

需要注意的是，2024年上半年，乐友国际实现营业收入7.85亿元，净利润3241.01万元，离全年盈利1亿元的目标还有不小差距。

由于高溢价收购乐友国际，截至2024年上半年底，孩子王商誉高达7.82亿元，如果乐友国际不能完成业绩目标，上市公司存在大幅商誉减值的可能。

辛巴负面缠身 1 1恐难大于2

10月7日晚间，孩子王发布公告显示，公司董事会审议通过了《关于与关联方共同投资设立合资公司的议案》。

公告中，孩子王介绍，结合公司未来战略发展需要，为进一步丰富商业业态，巩固提升核心竞争力，推动公司可持续高质量发展，并根据市场化运作原则，充分整合各方资源优势，同意公司以自有资金出资，与关联方公司董事长汪建国、董事/总经理徐卫红、董事/副总经理/董事会秘书侍光磊，以及非关联方广东辛选控股有限公司（以下简称“辛选控股”）、杜晨鹏、郑伽柏、杨润心、周通、行凌伟通过合资设立子公司的方式，开展新家庭电商直播零售业务，并探索线下新零售业务的发展，对外投资设立杭州链启未来有限责任公司（以下简称“链启未来”）。

链启未来注册资本为人民币1000万元，其中孩子王以自有资金认缴出资330万元，占其注册资本的33%。

孩子王表示，链启未来设立完成后，公司将与汪建国、徐卫红、侍光磊签署《一致行动人协议》，汪建国、徐卫红、侍光磊在对合资公司的决策及经营管理等重大事项与公司保持一致行动。本次投资完成后，链启未来将成为孩子王的控股子公司。

辛选控股成立于2020年3月4日，法定代表人为计梦瑶，注册资本达1亿元。

股东情况显示，辛选控股由广州辛选投资有限公司持股95%，计梦瑶持股5%，实际控制为辛巴，计梦瑶是其“徒弟”。

值得关注的是，2020年12月，因销售假燕窝一事账号被封60天，辛选投资旗下27名主播账号封停15天。2021年3月24日，辛巴宣布复出。近日，辛巴与网络带货主播小杨哥（网红“疯狂小杨哥”）同为某款大闸蟹品牌带货时，就谁的直播间更便宜，引发了一场网络口水战。

随后，“口水战”的“蝴蝶效应”逐步延伸至直播间外，相关的舆论事件不断发酵、升级。

有报道显示，9月11日20时，本该是辛巴此前预告的直播时间，他将在这场直播中带着1亿元现金代三只羊（网红“疯狂小杨哥”所在MCN）对消费者进行赔付。但当晚，辛巴迟迟没有开播。同时，辛巴的快手账号主页显示“直播封禁”。

有行业人士表示，孩子王选择与辛选控股成立合资公司是一次开拓性的尝试，但国内带货主播频频“翻车”，辛巴又负面缠身，是否会让公司品牌陷入危机？

乐友国际上半年净利仅3241万

实际上，近年来，孩子王的业绩也陷入了“虚胖”的质疑。

资料显示，孩子王2021年10月上市，公司主营业务系通过线下直营门店和线上电子商务平台为客户提供母婴商品及服务。

2021年2022年，孩子王营业收入分别为90.49亿元和85.20亿元，同比分别增长8.30%和-5.84%。

2023年6月，孩子王公告显示，公司拟收购乐友国际65%股权，转让价格为10.4亿元，增值率高达227.93%。

据了解，乐友国际总部位于北京，是母婴童行业大型连锁零售龙头企业之一。截至2022年末，乐友国际开立了494家直营门店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陕西、河北、辽宁等北部地区门店占比超过70%。

数据显示，2021年和2022年，乐友国际营业收入分别为20.66亿元和19.41亿元，净利润分别为77.53万元和9822.77万元。

公告显示，双方还签订了对赌协议，乐友国际在2023年、2024年、2025年分别实现的合并报表的税后净利润应分别不低于8106.38万元、1亿元、1.18亿元。

孩子王表示，本次交易在市场布局方面特别是北方地区形成较强的互补效应，同时对公司进入北京、拓展北方市场奠定基础。

截至2023年上半年底，孩子王门店数量达到508家。

收购完成后，孩子王及乐友国际的门店总数已增至超1000家，覆盖全国21个省（市）、200多个城市。

然而，2023年，孩子王营业收入达87.53亿元，同比增长2.73%；净利润1.05亿元，同比下降13.92%。

显然，孩子王并未因门店数量大增而实现营业收入大涨，而公司净利润反而下降。

需要注意的是，2023年，乐友国际净利润为8296.35万元，业绩承诺完成率为102.34%，属于典型的“压线达标”。

2024年上半年，孩子王实现营业收入45.20亿元，同比增长8.68%；净利润7975.95万元，同比增长14.68%。

孩子王公布，截至2024年6月30日，孩子王已在全国21个省（市）开设了1035家门店（直营及托管加盟店）。

由此来看，孩子王门店数量几乎翻倍的情况下，营收增长尚不足10%。

其中，2024年上半年，乐友国际实现营业收入7.85亿元，净利润3241.01万元，离全年盈利1亿元的目标还有不小差距。

截至2024年上半年底，孩子王商誉高达7.82亿元，如果乐友国际不能完成业绩目标，上市公司存在大幅商誉减值的可能。

2024年5月底，孩子王公告显示，拟购买星仁力部分房地产，交易价格为4.9亿元。星仁力为孩子王实际控制人汪建国旗下资产，此次交易构成关联交易。

2021年至2023年以及2024年上半年，孩子王净利润合计达5.1亿元，与此次买房所需的资金相当。