“白菜价”的职教板块：长牛趋势下首选龙头

技术性回调不改长牛趋势，10月8日港股市场大幅调整，恒指跌了9.4%，次日微跌，不过9月以来涨幅仍超过15%。此次回调主要为受短线获利盘退出影响，长期走牛的逻辑未变，“政策牛”的号角仍在吹响。

智通财经APP了解到，10月8日，国新办举办针对一揽子增量政策的发布会，12日将再次举办发布会，财政部将详细介绍财政政策及逆周期调节力度。另外，为加强政策协同，央行和财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。“货币+财政”组合拳支持实体经济改善宏观基本面，驱动资本市场长期走牛。

牛市周期横跨几个季度甚至几年，短期估值回调被市场看做是倒车接人，不过在长周期下，投资焦点在于板块的配置。低估板块成为板块配置的核心指标之一，说到低估不得不提港股教育股，在政策干扰下经过几年的回调，大部分个股回调幅度超过70%，PB估值普遍低于1倍，尤其是职教股，妥妥的白菜价。

然而白菜价并不意味着可以入场，行业及个股基本面是否健康以及向好趋势，能否支撑估值持续上升？下面不妨深入探讨教育股的投资机会。

错杀的职教板块“风已来”

教育是国家昌盛发展及人才储备的基础，相比于其他行业具有政策高度敏感性，同时政策指引性也非常强。自2018年送审稿发布以来，基础教育领域实施国进民退政策，6年时间K9去资本化基本完成，而在高中及职教等领域则鼓励民办资本参与，发布多项支持政策，包括上市融资，但在国进民退潮流下，资本风声鹤唳，无差别流出整个教育系统，教育板块的资本融资并不顺畅。

近几年来新上市的教育标的屈指可数，即便在上市的，想要定增或者发行债券融资也比较少，外部投资者谨慎，入局可能产生巨额亏损。比如职教龙头中教控股（00839）在2023年1月进行了配售增发，以每股10.94港元向蓝天及白云发行1.47亿股，按目前的价位算，亏损额达7.95亿港元，亏损幅度超过50%。

其实职教一直都得到政策的支持，如2021年《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，2022年的《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，以及2024年《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，这些政策文件都旨在推动职教高质量发展。从港股标的来看，业绩大都非常稳健，呈现双位数的增速。

但职教板块被市场无差别错杀，在过去六年时间里估值一路下行，PB值低于1倍的标的遍地可见。资本避险无可厚非，如今基础教育板块利空出尽，“送审稿和双减”去资本化基本完成，行业也充分洗牌，职教板块的估值也将回归基本面，在牛市趋势下，职教板块或将吸引来“捡便宜”的价值投资者。

遍地“白菜价”仍首看龙头

随着政策牛的发酵，市场迅速拉升后进入短期调整，职业教育板块的投资机会也将逐步被挖掘。智通财经APP了解到，职业教育个股PB值低于1倍的占比80%以上，PE基本都低于10倍，绩优股中教控股（00839）、新高教集团（02001）及中汇集团（00382）PB分别为0.8、0.8及0.7倍，其中中汇集团PE仅为3.9倍。

 数据来源：交易软件

值得注意的是，中教控股、新高教集团及中汇集团也是在职业教育板块中为数不多稳定派息的三家标的，且派息比率并不低。2024财年上半年，中教控股派息比例为44.72%，往期派息平均超过30%，中汇集团为29.3%，往期派息平局超过20%。以目前市值计算，上述三家股息率均超过5%，明显低估。

从个股来看，中教控股是职业教育龙头，2024财年上半年收入32.8 亿，同比增长18.3%，保持双位数的增长，调后归母净利10.9亿元，同比增长4.5%，盈利能力有所下降，但调后净利率33.23%，仍高于行业水平。该公司内生增长强劲，同时通过新建及收购外延式扩张，并积极进军海外市场，不过海外收入占比较低，仅为3.2%。

该公司响应政策，推动产教融合促进就业公司旗下学校均布局于成渝双城经济圈、粤港澳大湾区、海南自贸区等产业集群区域，规模和声誉在当地具有领先地位，提供职教服务以更好地服务于当地产业及经济发展，孵化应用型人才。目前该公司市值为139亿港元，PE（TTM）为8.6倍，股息率为6.1%。

新高教集团同样具有强劲的内生增长实力，2024财年上半年总收入13.1 亿元，同比增长13.8%，经调整归母净利润4.26 亿元，同比增长7.6%，净利率32.5%，保持稳定，处于行业中等偏上水平。该公司于2023/2024 学年，学生总在校生人数约14 万人，新生人数同比增长2.7%，生源结构进一步优化，本科生占比提升。

2023/2024学年，该公司学生总在校生人数约14万人，新生人数同比增长2.7%，生源结构进一步优化，本科生占比提升，另外贵州学校升本投入加快，三期建设已经全面启动，预计将带来更多的本科生源，带动学生数量及学费双提升，驱动收入持续性增长。该公司自2024财年起改为全年一次派息，预计维持50%高比例分红。该公司目前市值为31.6亿港元，PE（TTM）4倍，股息率为5.2%。

综合来说，恒指技术性回调不改牛市预期，货币+财政组合政策将推动宏观经济的增长预期，从而对长牛带来支撑。而政策牛下，低估潜力板块将得到挖掘，教育板块估值低，尤其是职业教育板块，多只绩优股“白菜价”。不过市场资金有限，龙头往往是机构的首选，中教控股基本面有支撑，有望获得超越板块的收益率。