关税一涨再涨，“手套茅”没了价格优势怎么办？

因美对华关税政策再调整，英科医疗股价遭重挫，创下4月以来新低

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

面对美国对华加征关税的新一轮风波，尤其是针对医用手套等关键产品的税率提升，医疗护理领域的英科医疗科技股份有限公司（下称英科医疗，300677.SZ）遭遇了股价的剧烈波动。

2024年9月18日，受美国贸易政策变动冲击，英科医疗股价开盘即遭重创，深度跌停，日内跌幅超过两成。次日虽略有企稳，但仍未能挽回失地，盘内还一度触及19.88元/股（按前复权计算，下同）低点，创下近几个月来新低。截至9月23日下午收盘，该公司股价仅报收于21.4元/股，相较于年内高点30.36元/股，跌去29.5%。市场担忧情绪可见一斑。

不过英科医疗对此并非毫无准备，早在数月前，该公司便已洞察到关税调整的风险。2024年5月，英科医疗曾在业绩说明会上谈及美对华关税加征的情况，表示公司将计划通过加大海外生产基地的建设，以消除未来关税影响；同时，公司还将加大非美区域的市场开拓，服务好全球范围内的客户。

紧接着，英科医疗又在2024年中报电话会议中透露，公司的非北美市场增长较快，尤其是欧洲、中东和南美等市场。目前，该公司的欧洲市场占比基本与美国相当，且价格和毛利与美国市场也基本持平。

面对此番关税风暴，英科医疗将如何进一步开展“全球棋局”？公司又会如何安抚投资者的焦虑情绪？ 

依赖海外市场

被称为“手套茅”的英科医疗是一家立足于中国的综合型医疗护理产品供应商，专注于个人防护、康复护理、其他产品三大核心领域。该公司产品矩阵丰富，覆盖一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型。

经过多年发展，英科医疗业务版图已扩展至全球，产品远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲逾120个国家和地区，服务于上万名国际客户。其中，一次性手套作为英科医疗的明星产品，不仅在国内市场占据领先地位，在全球也拥有卓越的市场占有率。该产品所属的个人防护类产品，持续为英科医疗贡献着八至九成的收入份额，是该公司业务发展的坚实基石。

随着英科医疗国际化战略的深入，该公司收入结构也呈现出高度依赖境外市场的特点。财报数据显示，从2020年至2023年，英科医疗境外销售收入占比总体有所攀升，从76.30%稳步增长至86.74%；同期，该公司境内市场的收入贡献则显著下滑，至2023年仅占13.26%，相较于2020年同期比重，缩水超10个百分点。

与此相匹配，英科医疗对海外市场的高度依赖也伴随着风险。国际市场的波动与政策调整，尤其是国际贸易环境变化，成为英科医疗必须面对的挑战。

以美国市场为例，自2021年12月1日开始，美国对一次性丁腈手套重新加征关税，一次性医疗级和工业级丁腈手套分别面临7.5%、25%的额外关税。2024年5月14日，美国再次宣布对源自中国的、总额达180亿美元的商品实施加征关税，其中就涉及医用橡胶手套，其关税将于2026年起从现有的7.5%提升至25%。   

上述关税政策的连续调整，无疑将直接影响到英科医疗的出口业务，对该公司未来销售业务也将将构成直接威胁。

面对这些不利因素，资本市场对英科医疗的股价表现持保守审慎态度。目前，该公司股价已回落至21元/股附近。市场普遍认为，英科医疗股价的反弹时机，将紧密关联于该公司如何应对这些挑战、调整策略，以及下一次财报中展现的业绩状况。

数据来源：公司财报

业绩波动起伏

近年来，英科医疗的业绩轨迹经历了一段戏剧性起伏，展现出一幅从辉煌增长期跌落至谷底，再试图重拾升势的复杂图景。

2020年和2021年间，在大环境影响下，手套需求和价格大幅上升，并于2021年一季度达到峰值水平。得益于此，英科医疗这两年的业绩实现高速增长。其中，公司营收突破百亿元规模，2020年和2021分别达到138.37亿元、162.40亿元；同期归母净利润也实现大幅上升，持续稳定在70亿元左右的高水平。   

可惜这样的涨势并未持续太久。随着市场出现阶段性供过于求局面，手套价格持续回落，出现部分渠道销售价格低于需求爆发前水平。加之市场竞争加剧和美国关税政策调整，英科医疗业绩遭受重创。

据财报数据披露，2022年，英科医疗营收大幅缩水至66.14亿元，归母净利润更是暴跌91.53%至6.29亿元。进入2023年，尽管英科医疗采取了一系列措施试图稳定业绩，当期营收小幅回升4.61%，但并未扭转归母净利润继续下滑的趋势，同比下降39.12%至3.83亿元。

对于英科医疗这一业绩走势变化，资本市场反应迅速，公司股价自2021年1月25日达到历史高点164.19元/股后，便持续走低，至2024年初已跌至近几年来新低17.12元/股。

时至2024年上半年，英科医疗的业绩终于显现出明显回升态势，营收同比增长36.94%至45.12亿元，归母净利润更是较上年同期大幅增长100.24%，达到5.87亿元，超过2023年全年的净利润水平。然而，这一亮眼业绩并未能立即提振市场信心，英科医疗股价依然多徘徊在30元/股以下，较历史高点仍有较大差距。

市场在担忧什么？

标点财经、投资时间网研究员深入剖析了解到，英科医疗2024年上半年业绩回升，其中一大原因便是得益于海外市场的强劲需求和美元升值的正面影响。由于英科医疗海外销售收入占比较大且主要以美元结算，汇率波动对该公司业绩具有显著影响。同时，该公司持有的大量美元金融资产，也随着美元升值而增值，进一步提升了该公司的汇兑收益。   

根据财报数据显示，截至2023年末，英科医疗持有的外币金融资产折算成人民币后，总额约为78.46亿元，其中美元项目达到78.34亿元，其他外币项目则为1223.84万元。

但需要要注意的是，持有较多外币（美元）金融资产，也会给英科医疗带来一定汇率风险。尤其是在当前美对华关税政策频繁调整的背景下，这种不确定性或会加剧，进而可能对该公司未来经营业绩造成冲击。