黄金续刷历史新高，金饰超760元/克！“恐高”情绪致黄金消费处下行趋势

9月23日，上期所黄金期货主力合约报595.14元/克，涨幅1.39%，续刷历史新高，今年迄今已涨超20%。

外围市场上，伦敦金盘中一度升破每盎司2631美元，再创纪录新高。

“美联储9月的降息幅度略微超过预期，助推了黄金短期的上涨。”华鑫证券分析师傅鸿浩表示。

傅鸿浩认为，从点阵图可以看出FOMC预期2025年利率中枢为3.25%，2026年为2.75%—3.00%。因此可以预期后期仍有较大降息空间，黄金价格远期仍值得期待。

黄金饰品价格维持高位

9月23日，据南财快讯记者查询，周生生足金饰品价格报768元/克；周大生足金999报767元/克，金条报767元/克；周六福足金999报767元/克，足金999.9报787元/克，均维持在700元/克的高位以上。

不过，以周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）为代表的黄金首饰店股价走势并未新高，反而较今年4月股价有不小的回调。

记者以投资者身份致电老凤祥，相关人士表示，金价上涨利好采掘挖矿，但公司属于商品贸易制造流通业，黄金原材料需要从交易所购买，无法囤太多货，成本随原材料价格上涨。

谈及黄金珠宝零售额下降，该人士表示，黄金上涨，消费者认为价格太高，可能（观望）不再购买，这对于零售终端是存在压力的。

混沌天成研究也指出，随着黄金价格的不断抬升，市场的黄金珠宝消费的确处于下行趋势。

该机构称，从中国近五年的消费数据能看到，进入2季度黄金消费呈现下滑明显的情况，但值得注意的是全球的金条消费却出现了明显上行，实物投资需求替代消费需求成为了趋势从而冲抵了部分黄金消费下滑带来的不利影响。 

黄金采掘上市公司也提及金价上涨的影响。赤峰黄金表示，黄金是公司主要产品，黄金价格对公司的销售收入会产生正面影响。山东黄金表示，黄金价格上涨对公司利润有积极正向的作用。

不过，山东黄金还表示，公司利润具体还受到矿石品位、开采深度、黄金产量、生产安排、生产成本等多重因素影响。

金价何以创下新高？

申万宏源证券首席经济学家赵伟22日称，年初以来的黄金走势可分为三个阶段：

• 1）1月1日-4月17日，金价大涨14%；
• 2）4月18日-6月25日，黄金盘整蓄势、下跌2%；
• 3）6月26日至9月22日，黄金再度冲高、大涨13%。

他分析称，第一波上涨，央行购金或是推手；而近期，美债收益率下行后，投资需求的释放是主因。

• 1）2024年一季度，全球央行合计购入300吨，较去年四季度加速。
• 2）6月10日以来，10Y美债实际利率回落58bp，黄金投资需求释放；截至9月17日，黄金非商业净多头增至99.4%的分位。

对于金价“恐高”这一市场关注点，赵伟表示，或是对金价与实际利率背离的担忧；而这一缺口或由央行购金所致。传统框架下关注通胀、机会成本等的投资需求主导金价；2022年以来，央行购金大增，带来需求曲线外移，导致金价与实际利率缺口走阔。纳入央行购金后，金价中枢或在2323美元/盎司左右。

需要指出的是，“市场对于黄金的情绪已逐步走高，Comex黄金的持仓屡创高点，多头仓位拥挤程度较高，而空头仓位已下滑至低点，这是市场需要警惕的点。”混沌天成研究表示，伴随着美国可能出现的流动性风险，黄金投机持仓的转变和抛售将有可能形成大周期下的短期波动，随后蓄力下一次的上行。

至于国内，赵伟表示，当下，中国的黄金配置或偏拥挤，但会否转向仍需聚焦经济预期的变化。国内黄金投资需求的高涨，或因股市等其他资产欠佳表现激发的配置需求。

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