股价雪崩，投资者不断减持！泸州老窖市值承压

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“雪崩式的股价下跌，让我们太失望了。”9月12日下午，泸州老窖半年报业绩说明会上，有投资者发出上述感叹。

作为A股头部白酒公司之一，泸州老窖从今年初至今累计跌幅超42%。若从最高位327元计，股价缩水已达70%，也就是说3300亿跌没了。

另一方面，财报显示多只基金正对泸州老窖股票陆续减持，累积至少减持973.52万股。    

资本以敏感的嗅觉，为白酒行业、泸州老窖投出了“不看好”标签，股价承压之下，关于泸州老窖企业价值的担忧仍在不断扩散。

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市值蒸发超3000亿元

9月12日，泸州老窖举行了2024年半年度业绩说明会上，多位投资者追问泸州老窖经营管理层“如何应对雪崩式的股价下跌”，尤其自9月以来加速下跌，怀疑与动销变化有关。

曾经泸州老窖是A股头部白酒公司之一，但从今年初至今累计跌幅超40%。当日泸州老窖收盘下跌3.14%，总市值剩1510亿元。

虽然A股多只白酒股大跌，外界将部分原因指向白酒消费遇冷，即在中秋节等传统销售旺季，白酒出现“旺季不旺”的情况。但是在头部白酒中，泸州老窖是今年股价下跌最多的。

尤其近段时间持续走低，上周整体跌幅达到8.84%。历史来看，其股价从2021年的高峰327.66元跌至如今的100.82元，已经缩水近70%，流动市值更是从高峰4808亿元一路下滑至1479亿元，直接蒸发3329亿元，蒸发市值为现市值的2.25倍。

部分投资者认为，泸州老窖股价持续走低，彰显了投资者对白酒行业的信心不足，也是对泸州老窖的信心弱化。

对此，“要坚持战略定力。” 泸州老窖董事长刘淼表示，2024年白酒行业进入结构性调整周期，公司力争完成营收同比增长不低于15%的年度目标。

刘淼表示，“节前公司产品动销情况良性”，经过近几个月大力开展消费者建设活动，泸州老窖的经销商库存已有明显下降，为中秋、国庆等旺季销售打下良好基础。

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高端“引擎”发展有难度

从上半年业绩来看，泸州老窖实现营收169.05亿元，同比增长15.84%；归属于上市公司股东净利润80.28亿元，同比增长13.22%。二季度实现77.16亿元，同比增长10.51%；归母净利润34.54亿元，同比增长2.24%。

从产品方面看，泸州老窖中高端酒类营收约152亿，占比89.99%，增长17.12%，体现出以国窖1573为核心产品的市场需求依然旺盛。同时中高档酒类的毛利率达92.26%，仅次于贵州茅台，酒类整体毛利率上半年也提升至88.65%。

结合销量来看，泸州老窖中高档酒和其他酒类产品的销量分别同比提升25.71%和0.56%，库存量则分别同比大幅减少23.10%和43.30%。这意味着，公司产品结构进一步优化，中高档酒销量进一步提升，驱动业绩稳步增长。

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国窖1573作为高端核心代表，高、低度分头攻略渠道市场，不断拓展高端白酒市场边界。其中，高度国窖在持续引领品牌高度，提升品牌价值的同时强化消费者认知；低度国窖（38度国窖1573）覆盖不同消费人群，成为泸州老窖重要的增量新增长极，在河北、山东、江苏、浙北等多个市场表现亮眼。

在中高端产品线拓展方面，国窖1573系列持续放量，站稳中国“三大高端白酒”阵营，其品牌影响力和市场份额不断扩大。泸州老窖1952等产品的推出，进一步丰富了次高端产品线，满足不同消费者需求，覆盖更广泛的市场。

分市场看，泸州老窖境内外市场增长显著，分别为15.81%和21.80%。

报告期内，泸州老窖经营性活动产生的现金流量净额增长45.63%达到82.25亿元，现金管理能力较好。上半年境内经销商净增59家。

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文轩智库专家、中国酒业独立评论人肖竹青认为，上半年，通过会员服务工程扩大了消费群体，泸州老窖通过主动与各行各业龙头企业谋求党建共建，努力与全国性和区域性行业商会建立紧密伙伴关系谋求合作共赢，不断完善和升级“体验回厂游”等一系列组合拳，通过常态化发力“围绕终端做C端”的系统解决方案全面实施，体现了泸州老窖管理层“有所为有所不为”的营销智慧。

值得关注的是，今年“618”前夕，前央视主持人郎永淳的直播间中，成功把国窖1573的价格，打到了800元价格线；而在“618”前后，部分电商平台的补贴价，更是让国窖1573失守了800元价格线。

此举意味着泸州老窖提价后再次受阻，800元对应的是次高端价格带，此次国窖1573滑退一个档次，这无疑是它走向高质量路线越来越难的表现。

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投资者信心跌落

“重回前三”，这是2015年6月刘淼上任泸州老窖董事长后多次提出的口号。2020年1月，刘淼又提出“在规模上、效益上、贡献能力上再造一个泸州老窖”。

资料显示，1991年，刘淼从南京工业大学生化专业毕业后，被分配到老家的政府部门工作，但他却主动要求调到泸州老窖上班，开启了他与泸州老窖三十多年的故事。

刘淼先后任职采供处处长、售后服务部部长、策划部部长、总经理助理兼销售公司总经理等职，于2015年出任泸州老窖股份有限公司董事长。

回顾刘淼掌舵的8年，虽然泸州老窖的业绩不负众望、持续增长。但在群敌环伺的白酒行业，刘淼“重回前三”的目标却始终未能实现，还市值暴跌，作为公司经营战略制定的直接参与者，投资者认为刘淼似乎难辞其咎。

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而且，从财报中也不难发现，多只基金对公司股票陆续减持。    

继2023年集中减持后，2024年一季报，招商中证白酒指数分级证券投资基金以及易方达消费行业股票型证券投资基金再次减持了3,729,283股和925,600股。

频频减持，不免让投资者对公司的经营情况和未来发展产生质疑。

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