A股突发！央行“按兵不动” 此次利率为何未能出现调整？

央行“按兵不动”。

今天早盘，9月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。与此同时，央行公开市场开展5719亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。今日有2362亿元逆回购到期。

那么，此次利率为何未能出现调整？9月5日，央行货币政策司司长邹澜曾表示，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。

在上述消息公布之后，A50期指直线杀跌，人民币反而再度冲高。有分析称，在这一背景之下，市场仍预期，全球降息潮的开启将进一步拓宽我国货币政策的自主空间。步入四季度，央行仍可能出台增量政策。

新一期LPR报价出炉

9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%。

其实，此前央行有关负责人对货币政策进行过预期管理。9月5日，央行货币政策司司长邹澜表示，年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。在利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1个和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。同时，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。央行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。

另有分析认为，9月LPR不变的原因是，2024年以来，5年期LPR分别于2月、7月下调，1年期LPR于7月下调，时间节奏并不快。如果9月再次下调，时间上太紧凑。此外，银行净息差目前条件不是太好，叠加存量房贷利率的补降息预期，央行可能会避免银行“雪上加霜”。

后续的预期

不过，市场对于货币政策仍抱有一定期待，不少业内人士仍预期四季度有政策空间。

9月19日，国家发改委表示，当前经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。同时外部环境变化带来的不利影响增多，新旧动能转换存在阵痛，经济运行还面临不少困难挑战。但经济运行中的积极因素和有利条件也在不断积累，有条件、有能力、有信心实现全年经济社会发展目标任务。

国家发改委将与各部门各地方一道，深入实施就业优先政策，多渠道增加居民收入，不断提高居民消费能力；用好超长期特别国债资金，加力支持消费品以旧换新，进一步促进文旅、教育、医疗、养老、育幼、家政等服务消费提质扩容，积极打造消费新场景，培育消费新增长点。

另外，从8月份的金融数据来看，必要性的确也在提升。8月新增信贷9000亿元，同比少增4600亿元，亦低于历史同期均值1.26万亿元，其中票据仍为主要支撑项。8月中下旬6M国股行直贴利率一度向下突破1%，或也反映出银行以票冲贷的意愿加强。8月社融中未贴现票据和票据融资合计同比多增1501亿元，整体开票规模再次扩张。信贷总量处于历年偏低水平，主要支撑在于票据。

与此同时，居民、企业中长贷延续偏弱态势。8月企业中长贷新增4900亿元，同比少增1544亿元。8月以来地方债发行以所谓“特殊新增专项债”为主，对应拉动的企业中长期的配套融资支撑仍偏弱，债务对投资拉动效率偏低。8月居民短贷同比少增1604亿元，消费需求仍维持弱势；8月居民中长贷新增1200亿元，同比少增402亿元。

从M1和M2的走势看，8月M1延续回落，非银存款支撑M2同比持平前值。8月单位活期同比少增4674亿元，拖累M1进一步下行至-7.3%；居民和企业存款同比延续少增，但非银存款同比多增1.36万亿元，支撑M2持平前值。财政存款同比多增5675亿元，可能指向8月政府债发行明显提速而财政支出进度相对错位。

中邮证券认为，合意增速红线仍关注8%。大致假设年末信贷增速或回落至8.0%，则四季度信贷规模约为4.58万亿元，同比少增约7000亿元。社融方面，9月预计政府债仍将为社融增速提供一定支撑，但随着发行高峰的逐渐过去，四季度社融增速料震荡下行，年末社融会回落在8%以下，或在7.7%附近，后续更加关注融资增速下行接近8%时的政策态度。央行数据解读中指出“货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度”，还强调“着手推出一些增量政策举措”，“进一步降低企业融资和居民信贷成本”，降成本的表述更为明确，预计降准降息概率提高，货币政策或将发力。