贝莱德：美联储4年来首次降息并不是全面宽松周期的开始

智通财经APP获悉，贝莱德发文称，如市场预期，美联储在9月利率决议中宣布大幅降息50个基点，并将此次降息描述为对其货币政策的一次“重新校准”。降息的决定是基于美联储对当前美国经济形势的评估，即“经济状况保持稳健”经济增长与通胀预期所面临的风险已“趋于平衡”，所采取的货币政策与经济形势的发展同步。

贝莱德提到，美联储选择降息50个基点而非25个基点，其中的原因，或许能从美联储主席鲍威尔的言论中找到答案：“美国经济正稳健增长……我们希望保持这一态势。”但从这里也可以看出，相较于平衡风险，美联储更担心美国经济增速会因此过度放缓。同时，美联储并没有明确承认通胀回升的风险。值得注意的是，美联储没有提及宽松的政策环境对美国经济增长的利好作用，这在本应采取限制政策的背景下显得异常，也进一步印证了当前经济周期的非典型性。

美联储降息对市场的影响与启示

此次的议息会议让人回想起2023年12月，当时美联储已经强化了市场对于降息的预期。本次的举措虽出乎意料，而且可能对市场带来短期积极影响，但贝莱德智库认为，未来市场进一步波动的可能性会增加，特别是当美国经济增长与通胀未能按照美联储的最新预测实现“软着陆”。鉴于当前全球经济前景的不确定性较大，以及美联储在进入“静默期”前存在的意见分歧，如今能在决策上达到近乎一致或许比任何异议都更令人感到惊讶。

贝莱德智库主管Jean Boivin表示，美联储主席鲍威尔称此次降息是对货币政策的一次'重新校准’，但这个词应该用在当美联储决定暂停降息时。所以很显然，即将开启的并非是全面宽松的周期。我们认为，市场对降息幅度的预期最终或将落空，而美国经济增长的韧性将成为利好消息。”

此外，通过美联储的“经济预测摘要(SEP)”点阵图及美联储主席在新闻发布会上的评论，我们进一步明确了未来美国货币政策走向。点阵图显示，2024年的预期利率中值意味着今年剩余的两次议息会议将可能降息两次，每次25个基点，而2025年的预期利率中值表明，明年政策利率可能会再降息100个基点。

贝莱德全球首席固定收益投资官Rick Rieder称，此次降息决议接下来或将会引发一系列的金融系统反应。关键意义在于美联储或将在未来两年内持续降息。随着利率走低，固定收益资产有望从中受益，但并不意味着固收资产的表现会呈直线上升趋势。因为市场还受到其他因素的影响，如美国经济发展状况、美国大选结果、地缘政治局势等。”

不过，贝莱德表示依然看好收益率曲线中部的资产，特别是那些收益率高于美国国债的资产。因为美国实际基准利率依然处于高位，即便美联储在未来一年内试图进一步降低利率，这些资产依然或能提供可观的收益。

全球范围内，或许没有哪个地方比亚洲更迫切期待美联储的政策决议。多年来，亚洲诸多国家及地区的央行因日元疲软和美国高利率政策而在货币政策宽松上受限。如今，随着日元走势的扭转及美联储政策的调整，这一局面终于有所改观。亚洲各国央行正逐步重新获得货币政策的独立性。

例如，印度尼西亚央行于北京时间9月18日意外宣布降息，而菲律宾央行也于上个月采取了降息行动。该两国的10年期国债收益率均高于美国国债数百个基点，因此近年来不得不大幅加息以遏制货币贬值。印尼央行在声明中阐述的首要原因之一便是对美国货币政策将趋于更加宽松的预期。

贝莱德固定收益投资亚洲宏观市场主管Navin Saigal表示，长期以来，在外部压力的影响下，亚洲各地区及国家一直面临着高利率、低通胀的局面，但目前这些影响正在减弱。因此，当前或正是全球投资者继续将亚洲固定收益资产纳入投资组合的理想时机。”

贝莱德基金首席权益投资官、贝莱德中国新视野混合基金经理、贝莱德行业优选混合基金经理神玉飞表示，站在目前时点，美联储降息有望降低各国的汇率压力，给各国货币政策宽松打开空间，全球流动性宽松将对估值产生有力支撑。并且利率下行导致资金边际成本的回落，将提升经营稳定的高股息资产的吸引力，港股的高股息资产则更有望直接受益，也可能利好部分利率敏感行业的资产表现。当然，市场讨论最多的还是美国降息带来我国货币施政空间的释放，国内如有宽松货币政策跟进，有望提振股票市场表现。但总体而言，我们认为上述影响都是边际上的，美国降息对国内股市的影响更多是斜率上而非方向性的。股票表现实质上反应的还是企业的盈利能力，更多还是与国内经济基本面、长期的产业政策趋势更为相关。因此，投资上我们会在紧跟宏观面的同时夯实研究，自下而上地寻找具备alpha逻辑的行业及个股机会，并密切关注部分底部资产出现困境反转的可能性。

贝莱德基金首席固定收益投资官、贝莱德欣悦丰利债券基金经理、贝莱德浦悦丰利一年持有混合基金经理、贝莱德中债0-3年政金债指数基金经理刘鑫表示，美联储首次降息幅度超预期，之后美债短端收益率快速下行，美国国债收益率曲线走陡。但从点阵图来看，今年年内仅有2次降息的预期低于此前的市场定价，受此影响美债收益率略微反弹。

他认为，整体来看，美联储降息50个基点背景下，境内债市和政策走向还是'以我为主’。我们判断基本面有望长期利好境内债市。美联储降息下半年缓解汇率压力，进一步打开货币政策空间。信用债短期由于估值和年底需求放缓等阻力，估计成震荡态势，但长期整体融资成本下降的大方向下长期看好。”

贝莱德基金多资产及量化投资负责人王晓京称，央行在美联储降息后，应有更大的降息空间，利好债市。人民币汇率中间价已经和现价差不多，显示央行在防范汇率风险上有一定操作空间，可以不必担心降息带来的短期汇率波动。风险点在于长端利率下行过快或者曲线倒挂。

他表示，如果降息降准落地，虽然已稍晚于市场预期，但有助于股票市场情绪和信心的修复。持续息差萎缩对金融行业不利，但有利于其他行业。如果同时推出有规模及快速起效的财政政策，将会有需求侧对整体市场的拉动。风险点在于货币以及财政政策不及时不达规模。

以沪深300的长期风险溢价衡量，当前大盘股整体估值已是近二十年来第三便宜的时点，仅次于2015年股市危机之后和2022年10月。但仍有部分行业及风格因子在低利率低增长环境下的长期价值已被市场充分甚至过分定价，短期需谨慎。

他提到，关注人民币汇率升值潜力--8月单月全国商业银行代客结售汇已经转正，前七个月均为负。如果结汇正流入持续下去将形成对人民币汇率的部分推升。”