开放大额申购！这些基金经理会如何布局？

中国基金报 魏仲哲

持续磨底的A股市场，令权益基金净值表现受到影响。在此情形之下，一些基金选择开放大额申购。据万得数据统计，从8月1日~9月5日，全市场有81只基金及资管产品公告恢复大额申购业务，其中不乏一些暂停大额申购业务多年的绩优基金。

放开大额申购，意味着这些绩优基金将可以填充一定资金，有利于基金经理在市场低位进行布局，同时也说明，这部分基金基金经理对市场态度正在转守为攻，对待市场的态度逐渐积极。

本期【热点人物】，基金君挑选了其中两位近期对在管基金放开大额申购的基金经理，希望从他们近来的投资逻辑和观点中，找到在当前视点对后市布局的思路。他们分别是：广发基金冯汉杰、安信基金张翼飞。

广发基金 冯汉杰

由冯汉杰管理的基金广发主题领先的C类份额在8月中旬恢复了大额申购，放开了10万元的限额。根据万得数据统计，截至9月12日，冯汉杰管理的广发主题领先仍旧获得了正收益，排名位居同类产品前列。

冯汉杰毕业于清华大学数学系，拥有硕士学位，于2009年7月起正式开启证券从业生涯。期间曾在泰康资产就职，担任研究员、投资经理。随后在中欧基金和中加基金分别从事投资相关工作。2019年10月，冯汉杰首次成为基金经理，截至目前已有5年的基金管理经验。截至目前，冯汉杰在管产品为3只，累计管理基金产品数量达到13只，当前管理规模为45.91亿元。

在投资类型上，冯汉杰对权益投资和固收投资均有涉猎。其在中加基金任职期间对于偏股、偏债等类型的基金都有过管理的经验。这样多元的投资能力，也让其如今在广发基金得以延续：目前，冯汉杰在广发基金管理的三只基金产品分别为偏股、偏债和灵活配置基金。

从冯汉杰的重仓股来看，其布局方向也较为多元，价值风和成长风呈现较为均衡的布局，且热门产业相关的企业都有涉猎。

冯汉杰在投资中，主张淡化行业配置，他认为，行业的下一阶段表现很难被预测，因此不做自上而下的行业配置与轮动。行业分布均为自下而上个股选择的结果，并不代表他对任何行业持有主观看法。从重仓股列表看，如近年来热度不断的黄金方向、苹果产业链方向，甚至医药和能源、环保相关主题的个股均曾经出现过。

冯汉杰曾表示，“我们在讨论中常见的一个问题是定义和逻辑的模糊。比如，有很多人问过我，你是不是价值型基金经理，你是不是做价值投资。”在他看来，价值投资、价值型风格并没有一个明确而统一的定义。

在选股上，冯汉杰遵循自下而上的个股选择原则，偏好可长期保持高质量发展的公司，关注业绩的可持续性、可预见性。

具体到本次放开大额申购的广发主题领先中，截至2024年二季度，该基金的重仓股中仅有立讯精密持仓超过一年，其余个股的重仓次数均不超过三个季度。也就是说，自冯汉杰接管该基金后，他便对这只基金做了大刀阔斧的调整，并在持仓上体现了较好的灵活性。

同时，在持股集中度上，自冯汉杰接手该基金后一直处在35%以下，低于同类平均水平的位置。这样的组合配置，体现出了一定的防御性，在二季度展示出了较为明显的抗跌能力。

冯汉杰表示，不希望组合出现太大回撤，他认为，回撤特别大难以实现长期高收益。在回撤控制上，冯汉杰不会进行集中度控制或设定止盈止损机制，而是通过事前的谨慎研究与出价来避免组合回撤过大。

冯汉杰比较了投资人和被投资标的的相似性：在权益领域，从基本面出发的投资方法中，对于管理层的重视其实也是出于同样的原因，这个方法高度强调人的因素对于公司经营的重大影响。长期来看，投资人是什么样的人，就会选到什么样的管理层和公司。

冯汉杰曾这样表述过自己的部分投资理念：不做难题，有时候反而能够取得更好的结果。“有很多人问我为什么愿意做择时，我都会回答说，这些都是建立在“不做难题”的基础上的：短期的择时是非常困难的，我也做不了；但是长周期的择时相对具有可操作性，成功率高得多，效果也会好很多。”

对于上半年的操作，冯汉杰在二季报表示，因为对市场的中长期看法并未发生太大变化，对广发主题领先继续保持低换手率，仓位水平变化不大，减少了以公用事业为代表的稳健类个股的配置，增加了一些短期处于逆风，但长期可能更有空间的个股。

安信基金 张翼飞

安信基金的资深知名基金经理张翼飞在8月末对其在管基金安信稳健聚申一年持有的C类份额恢复了大额申购，放开了此前仅有1万元的申购金额限制。

张翼飞拥有经济学硕士学位，相较于多数公募基金从业者一直就职于机构的职业路线，张翼飞则有着多元化的履历：张翼飞曾在摩根轧机和嘉隆高科两家实业类企业从事财务工作，也曾在上海国资委规划发展处从事研究工作。2010年末，张翼飞开启证券从业生涯，加入日盛嘉富证券，继续从事研究工作。2012年，张翼飞正式加盟安信基金，曾任固定收益部基金经理、混合资产投资部总经理、公司总经理助理、公司副总经理等多个职务。

2024年3月，安信基金发布高级管理人员的人事变动，张翼飞因工作安排离任副总经理职务，转任安信基金首席投资官（混合资产CIO），将重心放在投研工作上。

目前，张翼飞管理9只基金，在管规模达到314.49亿元。

张翼飞的投资策略体系，是依据风险收益比与产品定位，精选纯债、转债、股票三大资产进行组合。从其累计管理的产品类型来看，张翼飞在巩固现有能力圈的情况下，持续拓宽自己的投资范围，从起初的纯固收类产品到现在管理多只“固收+”产品，且多年来的收益排名靠前。

在投资标的选择上，固收部分，张翼飞重点配置了银行业的转债，同时也对通威股份、隆基绿能等涉及光伏方向的上市公司发行的转债做了一定布局；权益部分，张翼飞的重仓股票呈现价值风格，持有的企业包括银行、非银金融、消费和能源等，没有对单一赛道进行押注。

在早前接受中国基金报采访时，张翼飞是这样分享其对纯债、转债、股票的投资思路的：纯债方面，主要提供安全垫的作用，不做信用下沉，以获取稳定的票息收益为主；股票方面，要求股票的估值在长期来看要具备较大吸引力，自下而上选择价值被低估的优质股票为主；转债方面，以性价比作为配置转债的考量，结合期权定价精选标的，把握投资机会。

张翼飞曾表示，只配置几乎没有信用风险的品种，如果依赖信用下沉来增加收益，组合流动性风险将会明显变大，一旦触雷，企业发生信用风险将得不偿失。

在安信稳健聚申一年持有的2024年二季报中，张翼飞表示，上半年，权益市场结构分化非常显著，资金总体呈现出向大股票、红利股转移的态势，因此他维持了相对较高的权益仓位，主要配置了中大盘股票，其中接近一半的比例配置了港股通资产，在上半年大盘股和港股的行情中受益。另一方面，通过慎重的择券、积极的择时，固收资产表现也相对可观。

展望后市，张翼飞在二季报中说道，从中期来看，在纯债投资方面仍倾向于中短久期、高评级和低杠杆，甚至可以考虑适时运用国债期货工具做对冲。可转债资产方面，他认为当前非常有价值，基于到期收益率来看的防守价值非常充分，而潜在的市场上行机会在定价中被忽视。