近期，白酒上市公司陆续披露了2024年半年度报告。21家白酒上市企业中，有15家取得了营收与净利的双增长，5家营收、净利均下滑，其中2家陷入亏损。

白酒，无疑是中国饮食文化与人情社会的重要角色。从白酒企业披露的收入数据，可以窥见人们消费生活态度与倾向的变化。

2024年上半年，白酒消费市场逐渐步入转型调整的“深水区”。一方面，消费需求不足、库存持续挤压等问题笼罩着白酒企业。如何穿越这一特殊的行业周期，成为白酒企业们苦苦钻研的难题。另一方面，更具“性价比”的白酒正受到更多消费者的欢迎。

前五狂揽行业近八成收入，“寡头”格局正在形成

行业进入转型期，没有一家白酒企业能置身事外。2024年上半年，白酒企业或多或少遭遇了增长难题。

排在前列的头部白酒企业依旧营利高增，表现出逆周期的增长韧性。不过，从同比增幅来看，几家头部企业也纷纷出现了增速放缓的现象。

财报显示，贵州茅台（600519.SH）上半年实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%，实现归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。去年同期的营业收入和归母净利润同比增速为19.4%和20.8%。泸州老窖（000568.SZ）上半年实现营业收入169.05亿元，同比增长15.84%，实现归母净利润80.28亿元，同比增长13.22%。去年同期的营业收入和净利润同比增速分别为25.1%和28.2%。

二线酒企的业绩表现各异，差距进一步增大。古井贡酒（000596.SZ）、老白干酒（600559.SH）等酒企维持增长态势。其中，古井贡酒在上半年实现营业收入138.06亿元，同比增长22.07%，实现归母净利润35.73亿元，同比增长28.54%。舍得酒业（600702.SH）上半年营收、净利润双双下滑，分别同比下降7.28%和35.73%。

处于尾部的酒企影响最大，生存空间被进一步挤压。其中，金种子酒（600199.SH）、皇台酒业（000995.SZ）等多家酒企出现营收和净利润的双双下滑。其中，皇台酒业上半年实现营业收入0.66亿元，同比下降12.07%，净利润亏损0.04亿元，同比下降230.75%。岩石股份（600696.SH）更是深陷生存困境，上半年实现营业收入1.91亿元，同比减少77.32%，净利润亏损0.54亿元，为白酒上市企业中下滑幅度最大的酒企。

在一众白酒上市企业半年报中，“稳”成了最频繁出现的字眼之一。

面对业绩增长的放缓，酒企们不约而同地表示是主动调整后的结果。9月2日，据财联社报道，针对二季度业绩降速问题，在投资者交流会上，泸州老窖管理层回应称，公司二季度主动调整经营节奏，以降低渠道库存。舍得酒业也在财报中提到，公司坚持长期主义，积极协助经销商全力提升动销，通过主动“控量稳价”策略，希望以阶段性调整获得更加健康、长远的发展。

竞争格局进一步分化的同时，行业马太效应也在加剧。白酒行业从“巨头竞争”转向“寡头竞争”，成为近期行业内热议的话题。《消费者报道》记者梳理发现，2024年上半年，营收规模排在前五的酒企共计实现营业收入1951.06亿元，占21家白酒上市企业的总营业收入的79.56%，去年同期的占比为79.01%。净利润方面，前5家酒企实现了851.38亿元的净利润，占21家酒企962.78亿元（不含顺鑫农业白酒业务）总利润的88.43%。

酒类分析师蔡学飞向《消费者报道》分析指出，从已经披露的半年报来看，行业存量挤压趋势越发明显，此消彼长的替代式增长成为主流，中国白酒整体分化趋势不断加深，行业也呈现出品牌之间、区域之间发展的不平衡。“头部品牌对于非名酒与区域品牌市场的虹吸效应明显，中国酒行业优质资源朝着产区名酒与头部名酒不断聚集，中国酿酒行业寡头化格局不断强化。”蔡学飞说。

中低档酒营收增速加快，买白酒更追求“性价比”

中低档酒的销售额增长速度加快，是财报数据中反映出的又一特征。

在营收规模排名前五的酒企中，除泸州老窖以外，包括贵州茅台、五粮液等4家酒企在内，今年上半年普通酒的营收增速超过了中高档酒的营收增速。

财报数据显示，贵州茅台今年上半年系列酒的同比增速比茅台酒同比增速高出14.84个百分点，五粮液在上半年高价位酒与中低价位酒的同比增速分别为11.45%和17.77%，中低价位酒增速明显高于高价位酒的同比增速。

在消费观念日趋理性的背景下，人们开始倾向于选择价格更低而不失知名度与质量保证的中低价位名酒。

中国酒业协会6月发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》提到，2024年上半年，白酒市场经销商、零售商反馈，市场动销前三价格带分别为300元-500元、100元-300元、100元及以下。

中国酒业独立评论人肖竹青向《消费者报道》记者分析指出，白酒企业迎合消费降级和消费紧缩市场需求开发了降档降价的新产品，通过新产品的招商带来业绩的增长。

蔡学飞表示，在整体消费能力不佳，消费意愿不强的大环境下，高端产品价格下探，而名酒旗下的中高端、次高端产品由于拥有名酒品牌赋能、品质保证，以及较高的性价比，因此快速发展，从而推动了名酒以及高性价比产品的需求增长。

白酒的销售收入从财报数据肉眼可见地缩小了，但市场推广的花销不能停。存量竞争时代，为了持续保持营业收入的增加，白酒企业在渠道促销上的“内卷”加剧。

增长放缓的另一面是，酒企对销售费用的投入不遗余力。数据显示，今年上半年，21家白酒企业中有17家销售费用同比增长，其中9家酒企的销售费用增速超过了营收增速。

在肖竹青看来，上半年不少白酒上市公司业绩增长的来源之一，是依托增加渠道费用投入，通过大力度渠道促销压货来实现的。包括天佑德和金徽酒业等众多上市公司酒企半年度报表体现销售费用明显增加，很多上市公司酒企已经陷入“不促不销”的内卷同质化竞争状态。

蔡学飞也进一步指出，费用增速超过营收增速，说明企业增长承压较大，其实反映的是整个中国酒行业调整周期下需求不振，市场竞争越发激烈的情况，企业只有通过不断加大销售费用的投入来刺激市场需求，引导消费，实现移库，从而带动销量增长。

“中秋”旺季将至，新一轮考验来袭

回望白酒市场过去的半年时间，“价格”是挥之不去的关键词。

“最好的促销是涨价，最好的营销是缺货。”为了快速刺激市场动销，加速酒商库存转移，2024年年初，白酒市场内掀起了一阵“涨价潮”。2024年2月5日，五粮液旗下核心大单品第八代五粮液出厂价上调50元/瓶。五粮液宣布涨价后，白酒企业涨价的动作开始接二连三地蔓延开来，陆续有今世缘、剑南春、汾酒等知名白酒企业传出旗下产品提价的消息。

不过，提价的动作浪潮刚过去两个月，电商平台大促与白酒消费淡季双重因素的叠加影响下，市场内忽而出现了价格震荡的风波。

6月中旬及下旬，53度飞天茅台和茅台1935相继出现价格的震荡下行，引起了业内的广泛关注和讨论。除茅台以为，其他白酒产品也同样卷入价格风波中。据《大湾区酒价第6期》数据，6月18日，在某电商平台百亿补贴频道中，53度飞天茅台的价格为2299元/瓶，五粮液普五八代价格低至829元/瓶，国窖1573的价格低至806元/瓶，剑南春水晶剑的价格则为390元/瓶。

在这一背景下，控量保价成为酒企在白酒市场新周期下的惯常之举，消化库存也成了白酒企业的首要任务。为维持白酒市场价格秩序的稳定，茅台、泸州老窖等酒企纷纷在6月底下场控价。

6月24日，据多家媒体公开报道，贵州茅台取消12瓶装飞天茅台的投放，同时取消飞天茅台的“拆箱令”，部分区域陈年茅台、精品茅台也将暂停发货。6月28日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司印发《关于停止接收国窖38度经典装订单及货物发运的通知》，通知称，经公司研究决定，即日起停止接收国窖38度经典装订单及货物发运。

距离中秋节日的到来已经不足一个星期，从扫码抽奖到宴席送酒，再到一系列线下活动的开办，白酒市场的中秋大战已然打响。茅台、洋河、泸州老窖等头部酒企在近期展开密集的营销活动。经历了跌宕起伏的上半年，各家品牌又将迎来真正意义上的动销考验。

蔡学飞预计，随着下半年社会面的改善，酿酒行业整体筑底企稳，以及白酒消费进入旺销季，部分优势市场与品牌开始恢复性增长，从而带动行业的周期性发展。行业目前正在筑底阶段，有望明年春节前后出现行业性的库存拐点。