蔚来发布Q2财报股价大涨 渐入佳境背后的三重利好

9月5日，蔚来发布的最新财报显示，二季度营收和交付量均创历史新高。其中，二季度营收174.5亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%；交付量5.74万台，同比增长143.9%，环比增长90.9%；整车毛利率12.2%，同比提升6个百分点，环比提升3个百分点；研发支出32.2亿元，现金储备416亿元，亏损同比大幅收窄16.7%。

受业绩利好信息影响，蔚来在资本市场得到较高评价。美国当地时间9月5日，蔚来美股收涨14.39%。绩后港股的第一个交易日，蔚来开盘一度飙涨超17%，领跑港股汽车板块。

业绩发布后，摩根大通将蔚来ADR评级上调至超配，目标价8美元。元大京华证券将蔚来H股评级上调至买进，目标价45港元。此外，国海证券9月5日研报表示，基于以旧换新政策加码和9月有望迎来密集的新车上市催化（如乐道等），积极看待2024年9月汽车板块机会。

蔚来二季度销量实现大增的同时，亏损有效收窄，说明蔚来进入了正向增长的周期。此外，毛利率的持续提升，与蔚来不参与价格战有直接关系。今年以来，我国汽车市场竞争加剧，高端市场尤其激烈，不少品牌纷纷降低终端价格争取销量。相比之下，蔚来保持价格体系稳定的前提下，在高端纯电市场保持住竞争优势，自5月以来连续4个月销量超2万台，意味着蔚来之前的投入有了明显回报。

具体来看，蔚来建立了覆盖智能电动汽车全生命周期的12项全栈技术布局，保证了产品竞争力的增加，持续完善充换电网络，并结合多品牌战略的有序推进，形成了三重利好。

利好一、500亿构建技术地基

目前，我国新能源汽车领域展开了高强度的研发军备赛，部分中国品牌相继发布了最新的AI技术成果，显现出底层创新能力。

今年7月，蔚来宣布全球首颗 5nm 智能驾驶芯片——神玑 NX9031 流片成功。同时，蔚来历时 4 年研发、面向 AI 打造的汽车智能化底座——国内车企首个整车全域操作系统 SkyOS·天枢也全量发布。

有专业人士称：对于一直受困于“缺芯少魂”的中国汽车工业来说，蔚来的底层技术突破，很可能加速行业快速蜕变。而且，这些技术创新并非一蹴而就之事，需要前期进行大量技术研发投入打基础。央视《新闻联播》以“强芯铸魂”来评价蔚来的成果，称“这是中国智能汽车在全球竞争赛道上的不断突破，自主可控，全球领先。”

数据显示，蔚来在技术研发投入方面，在新势力中一直是最高。最新财报显示，蔚来二季度研发费用32.2亿元。这意味着，蔚来累计研发投入已达500亿元，而这些投入换来的覆盖智能汽车全业务场景的12项全栈技术布局，以及超过9100件全球专利。蔚来在自研智驾芯片和整车操作系统上的投入，不仅收获了成果，还让蔚来成了行业中第一个实现“有芯有魂”的车企。

同时，蔚来的研发方向也比较明确，即注重做底层软件方面的积累。

“我们现在60%—70%都是基础的研发费用，不是某一款车型的，也不是某个品牌的，今天这些东西在所有品牌上，所有车型上，都是可以用的。”蔚来创始人李斌在接受采访时表示，就像SkyOS·天枢可以成为所有车型和所有品牌的底座，它的研发投入效率是非常高的，难的是打地基。

“技术的地基打好了，蔚来即使卖到一年一千万台，在基础研发方面的这种投入也不会增加太多，这就是智能化和电动化方面平台化做得特别好的好处。”李斌坦言。

利好二、国资加持，充换电网络商业价值明显

今年8月20日，蔚来发布加电县县通计划，拟将蔚来充电桩、换电站建到全国每座县城，以进一步完善和加密蔚来充换电网络。其中，在2025年6月30日前，蔚来计划实现全国充电县县通，2026年力争完成全国换电县县通。

蔚来在2018年交付首辆车之前就开始布局充、换电设施。截至目前，蔚来已经在全国建设充电桩超过23000根、换电站超过2500座，累计为用户提供超4560万次充电服务、超5200万次换电服务。

据了解，对于很多蔚来车主而言，换电是很令人满意的补能方式，它最大的一个特点就是快速，目前正在布局中的蔚来第四代换电站最快换电只需要2分24秒，与加油相比已经难分伯仲了。除此之外，完全自动化、无需下车、体验稳定、不需要担心电池寿命衰减等等，都是蔚来通过换电带给车主的好处。

与传统车企不同，蔚来有着差异化的商业模式和商业逻辑，它不仅是一个电动汽车公司，同时是一个智能公司，也是一个能源公司。其中，蔚来最大的亮点就是换电，而且在建设换电站和推动换电建设上的投入，更难以衡量，也可以说，目前蔚来换电的规模和商业上的各种创新，难以被复制。

在上述逻辑的加持下，蔚来换电也得到了行业普遍认可，自去年11月至今，长安、一汽、广汽、吉利、奇瑞、江汽、路特斯等车企已经与蔚来合作布局换电。

今年5月，主导充换电业务的“蔚来能源”获得了15亿元投资。投资方是由武汉东湖新技术开发区旗下国有企业“湖北科投”持股。这意味着武汉政府层面希望通过联合蔚来，发力新能源汽车充换电布局。

“这对于蔚来把换电模式推广开来一定是一件好事。”李斌最近透露，目前合作车型的开发正在顺利进行中，只是因为设计全新产品所以开发周期还得等。

在发布加电县县通计划的同时，蔚来还推出了加电合伙人计划，包含三种合作模式，充电站加盟、充换电站固定收益、充换电站保底+分成。目前，首批换电合伙人已与蔚来签约。有合伙人表示，参与项目的原因是蔚来换电的商业模式已经跑通，看好其收益，同时，也看中了蔚来能源参与电网调节的社会价值。

按照中科院院士欧阳明高此前的公开解读，我们的全固态电池和高压快充技术还有待真正成熟，即便要实现高压快充，也需要“光-储-充-换”一体化微电网。从这一角度看，蔚来的换电站是典型的储能设施，说明蔚来在部署换电时，很前瞻性地考虑了国家能源整体规划。

也就是说，蔚来换电正在走向一种开放共建的模式，能够有效降低成本。蔚来充换电基建构建的能源业务，就是一个电力版的亚马逊云，其商业价值甚至可能超过电动汽车本身。

利好三、多品牌规模化阶段到来

近日，蔚来公司第三品牌产品在欧洲路试的谍照曝光。这是该产品继今年3月之后再度曝光。有业内人士认为，这说明蔚来正在加快实施多品牌战略，有望加速整体上量。而且，蔚来的“多品牌”战略可以在今后进一步促进整体销量提升，并助力公司发展的稳健向上。

公开信息可见，目前蔚来旗下三个品牌的定位非常清晰：NIO蔚来品牌定位于高端市场，针对商务兼家庭人群；ONVO乐道品牌针对主流家庭市场用户；“萤火虫”在中国定位是精品小车，主要服务于家庭第二辆车的需求。从价格段来讲，三个品牌主销是三十几万、二十几万、十几万价格段，区分非常清楚，共同特点是都能换电。

今年5月的国际家庭日，蔚来第二品牌“ONVO乐道”正式发布，首款产品乐道L60也亮相。不同于蔚来品牌定位高端，乐道面向更广泛的主流家庭市场。很多品牌通过家用车市场实现上量，走上规模化道路，蔚来也有此打算。李斌表示，乐道品牌实现每月2万至3万台销量规模，就能达到盈亏平衡。另外，乐道品牌明年会发布第二款产品，一款中大型SUV。

据了解，乐道首款车L60将在9月上市，并于九月底开启交付，订单量“远超预期”。

实际上，进入大众市场的规划，早在2020年的一次财报电话会上，李斌就有过透露，并在2021年正式筹划起乐道的建立。如果追溯更早的话，在2014年成立之初，蔚来便已经酝酿了多品牌战略。

李斌表示，智能纯电赛道注定是一场结果未知的持久战，这需要巨大的资金投入，亏损在所难免，必须要有能够实现规模化的新品牌，来解决这一问题。按照计划，第三品牌也可以在主流市场中分一杯羹，继乐道创造第二增长曲线后，为蔚来公司再创第三增长曲线。

“随着多品牌车型逐步上市和迭代，蔚来持续打造的基础技术能力和长期战略规划将逐步显现作用。此前积累的研发投入、精细化社区运营和高效的基础设施，将带来销量和毛利的稳步提升。”李斌说。

按照规划，蔚来接下来的增长路径非常清晰明确：第一，在价格带拓展方面，蔚来将通过三个品牌覆盖14万至80万区间（用BaaS模式将覆盖10万至70万区间），目标市场比竞争对手更加宽广。第二，在品类拓展方面，蔚来将发挥多品牌优势，让产品品类更齐全，更有差异化优势。第三，在区域覆盖的拓展方面，蔚来将通过销售门店向三四线城市延伸，加之充换电县县通及海外市场的推进，覆盖更多的市场。

尽管市场竞争持续加剧，但蔚来在技术、产品、服务、社区等重要领域的长期投入，已经显现较强的体系能力。得益于高价值积累，蔚来品牌有望稳固高销量模式，而多品牌战略的推进，也在为蔚来公司的规模化加码，促进公司整体发展渐入佳境，并稳中向好。